Statistiche chiave per il titolo Philip Morris
- Performance dell'ultima settimana: +2.8%
- Intervallo di 52 settimane: $142,1 a $191,3
- Prezzo attuale: $174,8
Cosa è successo?
Philip Morris(PM), il gigante globale del tabacco e della nicotina che sta attuando una delle più credibili trasformazioni dei beni di consumo senza fumo, ha superato una pietra miliare strutturale nel 2025, poiché i prodotti senza fumo hanno generato un fatturato di 17 miliardi di dollari, pari al 41,5% del fatturato netto totale, e le azioni sono state scambiate vicino a 176 dollari.
Il 6 febbraio, in occasione dell'annuncio degli utili del quarto trimestre, è stato confermato l'innesco: l'EPS diluito rettificato è stato di 7,54 dollari per l'intero anno 2025, con un aumento del 15% in termini di dollari e la crescita più forte dal 2011, mentre ZYN, il marchio di PMI di sacchetti di nicotina orale che compete direttamente nel segmento della nicotina in più rapida crescita negli Stati Uniti, ha spedito 794 milioni di lattine, con un aumento del 37%.
ZYN ha detenuto il 61,5% del volume di lattine negli Stati Uniti e oltre il 67% del valore, anche se il rivale Velo, il marchio di sacchetti concorrente di British American Tobacco, ha conquistato la seconda posizione, sottolineando che la leadership della categoria si sta ampliando in termini di dollari più rapidamente che in termini di unità.
Proprio oggi, Philip Morris ha annunciato un investimento di 50 milioni di dollari, della durata di 10 anni, in un Business Solutions Center di Tampa che dovrebbe creare 180 posti di lavoro nei settori della finanza, dell'ingegneria dei dati e della tecnologia, un impegno operativo concreto che segnala la creazione di infrastrutture a sostegno dell'accelerazione dell'espansione dell'azienda negli Stati Uniti.
Inoltre, il direttore finanziario Emmanuel Babeau ha dichiarato durante la telefonata sugli utili del quarto trimestre del 2025 che "abbiamo superato il 40% di margine OI" e che il management punta a 45 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo aggregato fino al 2028, oltre a un rapporto di leva finanziaria prossimo a 2x, in quanto l'azione della FDA su ZYN Ultra, un prodotto in sacchetto più resistente, e il potenziale lancio di IQOS ILUMA negli Stati Uniti posizionano PMI per una seconda fase di crescita nazionale senza fumo.
Il parere di Wall Street sul titolo PM
Il cambiamento del mix di prodotti senza fumo di PMI, che ha portato i prodotti senza fumo al 41,5% dei ricavi nel 2025, supporta direttamente la proiezione di TIKR di 8,44 dollari di EPS normalizzato nel 2026, in aumento dell'11,9% rispetto a 7,54 dollari, in quanto le buste ZYN a più alto margine e i dispositivi termici IQOS non bruciano il volume delle sigarette a più basso margine.
TIKR stima che i ricavi raggiungeranno i 43,7 miliardi di dollari nel 2026 e i 46,7 miliardi di dollari nel 2027, sulla base delle previsioni di PMI di una crescita organica dei ricavi netti del 5%-7% e di un portafoglio di prodotti senza fumo che genera un profitto lordo per unità superiore di 2,5 volte rispetto ai prodotti a combustione.
British American Tobacco(BAT), l'azienda di tabacco più vicina a PMI, ha registrato un EPS normalizzato di 3,52 dollari nel 2025, con una crescita di appena l'1,9% fino a 3,59 dollari nel 2026, contro l'11,9% di crescita dell'EPS previsto da PMI, un divario che riflette il mix di prodotti senza fumo strutturalmente superiore di PMI e il predominio di ZYN negli Stati Uniti.
Otto analisti valutano PM come Buy, cinque come Outperform, quattro come Hold e uno come Underperform, producendo un obiettivo di prezzo medio di 194,84 dollari a fronte di un prezzo attuale vicino a 174,78 dollari, che implica un rialzo dell'11,5% in quanto Wall Street valuta la continua leadership di categoria di ZYN e lo slancio internazionale di IQOS.
Lo spread tra l'obiettivo minimo di 170 dollari e l'obiettivo massimo di 210 dollari riflette una lettura binaria della tempistica della FDA: il valore minimo si riferisce a uno scenario in cui l'autorizzazione di ZYN Ultra è in fase di stallo e i venti contrari delle accise giapponesi si sommano, mentre il valore massimo prevede il lancio di ZYN Ultra nel 2026 e l'accelerazione della penetrazione del divieto di fumo negli Stati Uniti.
Cosa dice il modello di valutazione?
L'obiettivo di TIKR, pari a 239,99 dollari, implica un rendimento totale del 37,3% in 4,8 anni, con un IRR annualizzato del 6,8%, che prevede un CAGR dei ricavi del 6,3% e margini di utile netto in espansione dal 28,9% al 31,1%, ipotesi basate sull'obiettivo di 45 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo della stessa PMI fino al 2028 e su 2 miliardi di dollari di risparmi lordi cumulativi sui costi entro la fine del 2026.
Il mercato valuta PM a circa 20,7x l'EPS stimato per il 2026 di 8,44 dollari, ma questo multiplo non riflette un'attività in cui l'utile lordo senza fumo è raddoppiato in cinque anni, raggiungendo il 43% del totale.
L'obiettivo medio di TIKR, pari a 239,99 dollari, si basa sulla posizione dominante di ZYN negli Stati Uniti, con una quota di volume pari al 61,5%, e sul fatto che le vendite internazionali rettificate sul mercato di IQOS continuino a registrare una crescita a una sola cifra, entrambe confermate dal management come linee guida operative durante la conferenza stampa del 6 febbraio.
L'impegno del management per un contratto di locazione decennale della struttura di Tampa e per un investimento infrastrutturale negli Stati Uniti di 50 milioni di dollari, annunciato il 17 marzo, indica che la realizzazione di un impianto nazionale senza fumo è un impegno di capitale pluriennale, non un'operazione a ciclo unico.
Gli aumenti in due fasi delle accise in Giappone ad aprile e ottobre 2026, che si stima rappresenteranno il 20% degli attuali prezzi al dettaglio, rimangono il singolo sviluppo che minaccia più direttamente l'ipotesi di crescita dei volumi senza fumo di TIKR a una sola cifra e che potrebbe comprimere il reddito operativo organico minimo del 7% per il 2026.
Gli utili del primo trimestre del 2026, per i quali il management ha previsto ricavi netti organici e reddito operativo sostanzialmente piatti rispetto all'anno precedente, confermeranno se l'inventario in eccesso di 25 milioni di lattine di ZYN è stato eliminato dalla catena di approvvigionamento a valle e se l'intervallo di riferimento per gli EPS di 1,80-1,85 dollari è in linea con le previsioni.
Conviene investire in Philip Morris International Inc.
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