Punti Chiave
- Pfizer offre un rendimento del 6%, più di tre volte quello di Johnson & Johnson dell'1,9%, e entrambe le aziende hanno alzato le loro previsioni per il 2026 questo autunno.
- Il dividendo di Pfizer ha assorbito l'89% del suo flusso di cassa libero nei dodici mesi fino a giugno, e più del 100% nell'esercizio 2025, mentre quello di Johnson & Johnson ne ha assorbito il 62% nei dodici mesi fino a settembre.
- Gli analisti si aspettano che i ricavi di Pfizer scendano a 55,4 miliardi di dollari entro l'esercizio 2028 poiché farmaci chiave perdono l'esclusività, mentre le vendite di Johnson & Johnson sono cresciute del 6% nell'ultimo trimestre.
- Gli elementi da monitorare sono l'accordo sul talco di Johnson & Johnson, che richiede l'adesione del 95% delle rimanenti richieste di risarcimento per cancro ovarico, e l'obiettivo di Pfizer di una crescita dei ricavi ad alta cifra singola dalla fine del 2028 fino al 2033.
Pfizer (PFE) ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 il 3 novembre, portandole a 62,0-64,0 miliardi di dollari da 60,5-62,5 miliardi, e il suo titolo offre un rendimento del 6,0%. Questo è più di tre volte l'1,9% di Johnson & Johnson (JNJ), che ha alzato le proprie prospettive a ottobre.
Per un investitore focalizzato sui dividendi, un divario così ampio è allettante. Ma un detentore a 20 anni ha bisogno che il pagamento continui a essere erogato e a crescere per due decenni. Quindi, quale dei due terrei?
| Metrica | Pfizer (PFE) | Johnson & Johnson (JNJ) |
|---|---|---|
| Rendimento da dividendo | 6,0% | 1,9% |
| Crescita del dividendo, esercizio 2020-2025 | 2,5% annuo | 5,2% annuo |
| Payout ratio in contanti (TTM) | 89% (al 28 giugno 2026) | 62% (al 27 settembre 2026) |
| Debito netto/EBITDA | 1,9x | 0,8x |
| Copertura degli interessi | 7,0x | 26,8x |
| P/E forward | 10x | 25x |
Fonte: TIKR, al 9 novembre 2026.
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Pfizer distribuisce quasi tutto il suo flusso di cassa libero
I farmaci più recenti di Pfizer stanno facendo il lavoro pesante. Prodotti lanciati e acquisiti come Padcev, Nurtec e la famiglia Vyndaqel sono cresciuti del 32% a livello operativo nel terzo trimestre. Questo ha compensato il calo delle vendite legate al Covid, con Paxlovid in calo del 63%, e ha mantenuto i ricavi relativamente stabili a livello operativo a 16,6 miliardi di dollari.
Il dividendo ha meno margine. Pfizer ha pagato 9,79 miliardi di dollari in dividendi nei dodici mesi fino al 28 giugno 2026. Questo rappresenta un rischioso 89% del suo flusso di cassa libero di 10,98 miliardi di dollari. Il grafico mostra il flusso di cassa libero in calo da 29,9 miliardi di dollari nell'esercizio 2021 a 9,08 miliardi nell'esercizio 2025, con i dividendi pagati che lo superano nell'esercizio 2023 e nell'esercizio 2025:
Nella conference call del secondo trimestre di Pfizer ad agosto, il Presidente e CEO Albert Bourla ha dichiarato che "anche negli scenari più tesi che stiamo esaminando, saremo in grado di mantenere il nostro dividendo". Il dividendo trimestrale di 0,43 dollari dichiarato il 6 ottobre mantiene il tasso annuale di 1,72 dollari per azione pagato nell'esercizio 2025.
Johnson & Johnson ha ampio margine
Anche Johnson & Johnson ha un suo farmaco in declino, poiché i biosimilari incidono sulle vendite di Stelara, ma i suoi farmaci più recenti lo compensano ampiamente. Le vendite del terzo trimestre sono aumentate del 5,9% a 25,4 miliardi di dollari, e Innovative Medicine è cresciuta del 7,7% grazie a farmaci oncologici come Darzalex e Carvykti e a lanci in immunologia come Tremfya e Icotyde.
Anche il dividendo di J&J è coperto molto meglio. Ha pagato 12,72 miliardi di dollari in dividendi nei dodici mesi fino al 27 settembre 2026, un ben coperto 62% del suo flusso di cassa libero di 20,59 miliardi di dollari. Il grafico mostra il flusso di cassa libero che si mantiene tra 17,5 e 20,2 miliardi di dollari all'anno dall'esercizio 2017 all'esercizio 2025, mentre i dividendi pagati sono aumentati da 8,62 miliardi di dollari nell'esercizio 2016 a 12,4 miliardi:
Il talco è il rischio principale. Il rapporto del terzo trimestre di J&J riportava 5,5 miliardi di dollari di oneri pre-tasse per il suo proposto accordo sul talco ovarico. Il flusso di cassa libero si è mantenuto, a circa 15,1 miliardi di dollari nei nove mesi contro 14,2 miliardi di un anno prima. L'accordo richiede che almeno il 95% delle rimanenti richieste di risarcimento per cancro ovarico partecipi, e il CFO Joseph Wolk ha dichiarato: "Stiamo tendendo a raggiungere la soglia del 95%".
Quindi, quale dividendo vince?
Johnson & Johnson è l'unico titolo a dividendo che terrei per i prossimi 20 anni.
Sulla carta, questa scelta rinuncia a reddito. Al tasso di crescita quinquennale di ciascuna azienda, 10.000 dollari investiti in Pfizer pagherebbero circa 15.332 dollari in dividendi in 20 anni. Gli stessi 10.000 dollari in J&J pagherebbero circa 6.450 dollari, e il reddito annuale di J&J non supererebbe quello di Pfizer per più di 30 anni.
Per arrivarci, però, Pfizer dovrebbe aumentare il suo dividendo per 20 anni partendo da una distribuzione che già assorbe l'89% del flusso di cassa libero. E gli analisti si aspettano che i suoi ricavi si riducano:
Il consenso di 22 analisti prevede un calo dei ricavi da 62,6 miliardi di dollari nell'esercizio 2025 a 55,4 miliardi nell'esercizio 2028, poiché Eliquis, Ibrance e Xtandi perdono l'esclusività.
Questo non significa che il dividendo di Pfizer sia in pericolo. Pfizer è sulla buona strada per realizzare quasi tutti i suoi 7,2 miliardi di dollari di risparmi netti sui costi entro la fine del 2026, e prevede altri 2,5 miliardi di dollari dal 2027 al 2029. A un P/E forward di 10x, gli investitori non pagano molto per quel rendimento del 6,0%. È solo che, in 20 anni, preferirei possedere il dividendo che l'azienda può permettersi di aumentare comodamente.
Naturalmente, Pfizer afferma di avere una linea di vista su una crescita dei ricavi ad alta cifra singola, adeguata al rischio, dalla fine del 2028 fino al 2033. Se ci arriverà, il suo dividendo avrebbe di nuovo spazio per crescere.
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