Punti Chiave
- Pfizer pubblica i risultati del terzo trimestre martedì 3 novembre prima dell'apertura, mentre le proposte di reddito spingono il suo rendimento da dividendo del 5,6%.
- Il dividendo di Pfizer ha utilizzato il 108% del suo free cash flow nel 2025 e l'89% nei 12 mesi fino a giugno 2026, quindi la copertura in contanti è sottile.
- Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato scenda da $2,96 nel 2026 a $2,46 nel 2028, quando l'attuale dividendo utilizzerebbe circa il 70% degli utili.
- Il dividendo appare sicuro per ora, ma un aumento sembra improbabile prima che passino le perdite da brevetto, e le prossime saranno le previsioni e la dichiarazione del dividendo di dicembre.
Pfizer (PFE) è tornata nelle liste degli investitori focalizzati sul reddito, e il suo rendimento da dividendo del 5,6% è il motivo.
Un articolo sul reddito ampiamente diffuso questa settimana ha suddiviso $250.000 equamente tra Pfizer, Merck, UnitedHealth e AbbVie. La quota di Pfizer di $62.500 ha pagato il rendimento più alto, circa $3.589 all'anno. Ciascuna delle altre tre ha pagato circa $1.400-$1.600.
Pfizer pubblica il suo terzo trimestre martedì 3 novembre prima dell'apertura. Chiunque la acquisti per quel dividendo ha bisogno che il trimestre mostri un flusso di cassa che lo copra.
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La copertura in contanti è sottile
Misurato rispetto agli utili, il dividendo appare confortevole. I $1,72 annui di Pfizer rappresentano circa il 59% del punto medio delle sue previsioni di EPS rettificato per il 2026 di $2,80-$3,00.
Il flusso di cassa racconta una storia più stretta. Il dividendo di Pfizer ha utilizzato il 108% del suo free cash flow nel 2025: ha pagato $9,8 miliardi e ne ha generati $9,1. Nei 12 mesi fino a giugno 2026, i dividendi hanno assorbito un sottile 89%.
Il primo semestre del 2026 è stato il punto debole. Il cash flow operativo al netto delle spese in conto capitale è stato di $2,5 miliardi, mentre Pfizer ha pagato $4,9 miliardi in dividendi. Parte di questo era una tantum: ad aprile, Pfizer ha pagato l'ultima rata della sua tassa di rimpatrio, circa $2,6 miliardi.
L'indebitamento non ha coperto il divario. Le passività a breve termine e il debito a lungo termine di Pfizer sono scesi da $64,8 miliardi al 31 dicembre a $63,2 miliardi al 28 giugno. Nello stesso periodo, la sua liquidità e gli investimenti a breve termine sono scesi da $13,6 miliardi a $11,7 miliardi.
La maggior parte di quel debito risale all'acquisizione di Seagen, che Pfizer ha finanziato con $31 miliardi di obbligazioni nel maggio 2023. Il management si aspetta che la leva finanziaria lorda rimanga vicina o superiore al suo obiettivo di 2,7x durante le perdite da brevetto, senza riacquisti di azioni proprie.
Gli utili dovrebbero contrarsi fino al 2028
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di Pfizer scenda da $3,22 nel 2025 a $2,96 quest'anno e $2,46 entro il 2028:
Il calo deriva dai brevetti. Eliquis, Ibrance e Xtandi perdono i loro brevetti base negli USA nel 2027, e gli accordi permettono al generico di Eliquis di essere lanciato il 1° aprile 2028. Il management stima che $14-15 miliardi di ricavi siano a rischio fino al 2030. A $1,72 per azione, il dividendo utilizzerebbe circa il 70% degli utili attesi per il 2028, rispetto al 53% di quelli del 2025.
Cosa deve mostrare il 3 novembre
Con il pagamento della tassa di aprile fuori dai giochi, sto monitorando tre cose:
- Flusso di cassa: il cash flow operativo al netto delle spese in conto capitale dovrebbe iniziare a recuperare rispetto ai circa $2,5 miliardi che Pfizer paga in dividendi ogni trimestre.
- Previsioni: le previsioni di EPS rettificato di $2,80-$3,00 per il 2026 dovrebbero reggere, anche dopo una svalutazione di circa $0,10 legata a Innovent.
- Debito: Pfizer non dovrebbe indebitarsi per pagare il dividendo, e la leva finanziaria dovrebbe rimanere all'obiettivo del management di 2,7x.
Il trimestre deve anche sostenere un forward P/E che è salito da circa 9x a 11x quest'anno. Per gli acquirenti focalizzati sul reddito, però, il dividendo è ciò che conta.
Il dividendo appare sicuro per ora
Ecco dove mi posiziono: il dividendo di Pfizer appare sicuro attraverso il "patent cliff". La fattura fiscale è pagata, il free cash flow ha coperto il dividendo nell'ultimo anno, e il management punta a $9,7 miliardi di risparmi sui costi netti fino al 2029.
Ma con gli utili che dovrebbero contrarsi fino al 2028, non comprerei Pfizer aspettandomi aumenti. Il consiglio ha mantenuto il dividendo trimestrale a $0,43 per tutto il 2026. Compratela per il rendimento del 5,6% così com'è.
Naturalmente, il 3 novembre è solo il primo test. L'anno scorso Pfizer ha fornito le sue previsioni per l'anno successivo a metà dicembre e ha dichiarato il suo dividendo per il primo trimestre il 12 dicembre. Se le previsioni saranno ben al di sotto delle stime della Street, o il dividendo sarà inferiore a $0,43, riconsidererei questa posizione.
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