Punti Chiave
- Il Tudor Investment di Paul Tudor Jones deteneva 1,67 milioni di azioni Microsoft al 30 giugno, il 148% in più rispetto al trimestre precedente, e il titolo è salito del 43% da allora.
- Le sue altre acquisizioni hanno avuto risultati contrastanti: Meta e Amazon sono entrambe salite del 14% dal 30 giugno, mentre Tesla e Netflix sono scese del 10% e dell'11%.
- Anche dopo la corsa, Microsoft scambia a 26x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 29x, e gli analisti si aspettano che il suo utile per azione cresca di circa il 16% nell'anno fino a giugno 2027.
- Microsoft sembra ancora valere la pena seguirla, con il flusso di cassa libero in contrazione come rischio principale e il prossimo 13F di Tudor, dovuto entro il 16 novembre, come prossima cosa da monitorare.
Il Tudor Investment di Paul Tudor Jones ha tempo fino al 16 novembre per mostrare cosa deteneva alla fine di settembre. Il suo ultimo 13F, per il trimestre terminato il 30 giugno, contiene già un grande vincitore: Microsoft (MSFT), salita del 43% dalla chiusura del 30 giugno a quella di martedì.
Microsoft ha guidato un gruppo di risultati contrastanti
Il 13F di Tudor per il trimestre terminato il 30 giugno, depositato il 14 agosto, mostrava 1,67 milioni di azioni Microsoft per un valore di 624 milioni di dollari. Si trattava del 148% di azioni in più rispetto a un trimestre prima, e ciò ha reso Microsoft la terza posizione, pari al 2,6% delle azioni nel suo 13F. In totale, Tudor Investment gestisce 107 miliardi di dollari, e il deposito elencava 24,2 miliardi di dollari di azioni statunitensi distribuite su 1.679 posizioni.
Microsoft ha ottenuto il miglior risultato tra gli 11 titoli che Tudor ha acquistato quel trimestre. In Meta Platforms (META), il numero di azioni di Tudor è aumentato del 109% a 443.729, e il titolo è salito del 14%. Amazon (AMZN), dove Tudor ha aggiunto il 37% raggiungendo 1,22 milioni di azioni, ha guadagnato il 14%. Tesla (TSLA), con un aumento del 30% delle azioni a 759.222, è scesa del 10%, e Netflix (NFLX) è scesa dell'11%. Dei cinque, Netflix è quello in cui Tudor ha aumentato maggiormente il suo conteggio, del 1.237% a 2,67 milioni di azioni. La peggiore delle 11, Sandisk, è scesa del 62%.
Ciascuno di questi movimenti è calcolato dalla chiusura del titolo al 30 giugno a quella di martedì. Non si tratta dei rendimenti di Tudor, poiché un 13F non mostra quando nel trimestre il fondo ha acquistato, a quale prezzo, o se detiene ancora le azioni oggi.
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Tudor deteneva anche put
Se copi i conteggi azionari di Tudor, ti perdi parte dell'operazione. Lo stesso deposito elenca opzioni call e put su tutti e cinque i titoli. Su Microsoft, le put avevano un valore nozionale di 635 milioni di dollari, leggermente superiore ai 624 milioni di dollari delle azioni. Su Tesla, le put da 420 milioni di dollari superavano i 319 milioni di dollari delle azioni. Le put su Meta e Amazon erano inferiori alle azioni: 211 milioni e 255 milioni di dollari, contro rispettivamente 250 milioni e 291 milioni di dollari. Il 13F non dice se quelle put coprivano le azioni o erano scommesse a sé stanti, e non mostra affatto le posizioni corte. Quindi, il solo conteggio delle azioni potrebbe sovrastimare quanto Tudor stesse scommettendo su Microsoft.
Microsoft non è ancora cara
Per Microsoft, il caso si basa sugli utili, e gli analisti si aspettano molti altri utili:
L'EPS normalizzato è salito da 9,81 dollari nell'anno fiscale 2023 a 17,28 dollari nell'anno fiscale 2026. Il consenso prevede 20,01 dollari nell'anno fiscale 2027 e 24,20 dollari nell'anno fiscale 2028, aumenti di circa il 16% e il 21%. Poco prima del rapporto di ottobre di Microsoft, la cifra per l'anno fiscale 2027 era di 19,76 dollari, quindi gli analisti l'hanno alzata da allora.
La corsa del 43% non ha allungato il multiplo:
Microsoft scambia a 26x gli utili forward. Questo è al di sotto della sua media quinquennale di 29x e ben al di sotto del suo picco di 37x del luglio 2024. Gran parte della corsa è avvenuta mentre il multiplo risaliva dal suo minimo quinquennale di 19x, raggiunto il 25 giugno.
Gli analisti vedono ancora spazio sopra il prezzo di oggi:
Il target di consenso di 636 dollari è del 19% superiore alla chiusura di martedì, in aumento rispetto ai 556 dollari del suo minimo di fine luglio. I target dei 58 analisti vanno da 440 a 870 dollari.
Non è troppo tardi per Microsoft
Il rischio è il contante. Le spese in contanti per investimenti di Microsoft sono balzate a 115,9 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026 da 64,6 miliardi, e il flusso di cassa libero è sceso per il secondo anno consecutivo, a 67,0 miliardi di dollari. Gli analisti si aspettano 34,0 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2027, e Dan Ives prevede che il flusso di cassa libero delle Big Tech raggiungerà il minimo nella prima metà del 2027 prima di rimbalzare.
Tuttavia, seguirei comunque Tudor su Microsoft a 26x. Stai pagando meno della sua media quinquennale per utili che gli analisti si aspettano crescano più velocemente nell'anno fiscale 2028 che nel 2027. La prossima lettura arriverà entro il 16 novembre, quando il 13F di Tudor per il trimestre terminato il 30 settembre mostrerà se deteneva ancora le azioni, e le put, dopo la corsa.
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