Punti Chiave
- Palo Alto Networks pubblica i risultati del primo trimestre fiscale il 18 novembre, con ricavi previsti tra 3,30 e 3,31 miliardi di dollari, in aumento del 33-34%.
- L'EPS rettificato è previsto tra 0,96 e 0,98 dollari, solo circa il 4% in più rispetto ai 0,93 dollari dell'anno scorso, perché l'accordo con CyberArk ha gonfiato il numero di azioni.
- Fortinet è scesa di oltre il 25% dopo che la crescita dei suoi prodotti è rallentata al 37%, il che mostra quanto poco margine di errore abbiano i titoli premium della sicurezza informatica.
- A 75 volte gli utili forward, Palo Alto ha bisogno di un NGS ARR di circa 9,55 miliardi di dollari e di una riconferma delle previsioni per il 2027.
Palo Alto Networks (PANW) pubblica i risultati del primo trimestre fiscale dopo la chiusura di mercoledì 18 novembre. La situazione è insolita: i ricavi sono previsti in aumento di circa un terzo, ma l'EPS rettificato solo di circa il 4%.
Questo divario è il costo di CyberArk. Palo Alto ha pagato l'acquisizione da 25 miliardi di dollari nel settore dell'identità principalmente in azioni, e il suo numero di azioni è salito a circa 818 milioni dai 668 milioni di luglio 2025.
Il titolo ha chiuso venerdì a 314 dollari, in calo dell'11% per la settimana e del 27% al di sotto del suo massimo a 52 settimane.
Fortinet (FTNT) mostra a cosa rischia un titolo della sicurezza informatica sopravvalutato. Il 29 ottobre ha battuto le stime ed è comunque scesa di oltre il 25% poiché la crescita dei ricavi da prodotti è rallentata al 37% dal 52%.
La soglia per il 18 novembre
Palo Alto ha fornito le seguenti previsioni per il trimestre:
- Ricavi tra 3,30 e 3,31 miliardi di dollari, in aumento del 33-34%
- NGS ARR tra 9,54 e 9,56 miliardi di dollari, in aumento del 63%
- EPS rettificato tra 0,96 e 0,98 dollari
Il consenso si colloca esattamente all'interno di questo intervallo, a 3,31 miliardi di dollari e 0,97 dollari.
L'ultimo trimestre ha fornito una base solida. I ricavi del quarto trimestre fiscale sono aumentati del 34% a 3,41 miliardi di dollari, e Palo Alto ha aggiunto quasi 1 miliardo di dollari di nuovo NGS ARR netto in un solo trimestre.
Una parte significativa di questo balzo è arrivata con CyberArk, acquisita a febbraio. Quindi i tassi di crescita principali appariranno molto diversi una volta che l'operazione sarà consolidata nel confronto.
Crescita pagata in azioni
Le previsioni per il 2027 fiscale mostrano già il rallentamento. Palo Alto prevede ricavi tra 14,1 e 14,2 miliardi di dollari, in aumento del 23-24%, e una crescita del NGS ARR del 22-23%, in calo dal 63%.
Per azione, la matematica è più stretta. L'EPS rettificato per l'intero anno è previsto tra 4,16 e 4,19 dollari, su un massimo di 847 milioni di azioni. Ecco quanto velocemente è salito quel numero...
Il CEO Nikesh Arora sostiene che la domanda durerà. Nel comunicato del quarto trimestre fiscale, ha affermato che i progressi dell'IA "stanno elevando la cybersecurity in cima alla lista delle priorità dei CIO".
Palo Alto è ancora in fase di acquisizione. Secondo The Information, è in trattative per pagare 500 milioni di dollari per la startup di sicurezza AI Clutch Security.
I margini sono l'altra cosa da monitorare. Il margine lordo rettificato si è ridotto di circa un punto percentuale al 74,8% nell'ultimo trimestre, e il CFO Dipak Golechha ha affermato che i costi di hosting cloud cresceranno più velocemente dei ricavi in questo anno fiscale.
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Prezzato per non commettere errori
Il calo di Fortinet è arrivato da un titolo che comunque ha fatto crescere i ricavi del 20% e ha previsto una crescita del quarto trimestre del 15%. Gli investitori pagavano per di più. Quindi dove si colloca il multiplo di Palo Alto rispetto a esso?
A 75 volte gli utili forward, Palo Alto porta con sé aspettative molto più elevate di quelle che aveva Fortinet prima della sua pubblicazione.
Gli insider hanno venduto durante il rally. Il presidente William Jenkins ha segnalato due vendite questo mese per un valore combinato di circa 71 milioni di dollari.
Il target medio di Wall Street di 400 dollari implica ancora un potenziale rialzista del 27%. Questo scenario si basa sul 2028 fiscale, una volta che CyberArk sarà completamente consolidata e Palo Alto avrà raggiunto il suo obiettivo di margine del 40% sul free cash flow rettificato.
La mia opinione: L'azienda sta eseguendo bene, e la domanda di sicurezza AI descritta da Arora sembra reale. Ma un titolo a 75 volte gli utili, che prevede una crescita dell'EPS del 4% questo trimestre, ha bisogno che ogni numero sia perfetto. Aspetterei la pubblicazione dei risultati prima di comprare.
Il 18 novembre è il punto di controllo. Un NGS ARR pari o superiore a 9,56 miliardi di dollari, insieme a una riconferma delle previsioni sui ricavi per il 2027 fiscale, mostrerebbe che l'integrazione di CyberArk sta reggendo.
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