Punti chiave
- Jim Cramer ha detto venerdì a un ascoltatore di Mad Money di vendere AT&T. Lo ha fatto due giorni dopo che Qualcomm ha annunciato che SpaceX l'ha scelta per alimentare la rete 5G nazionale di Starlink Mobile.
- AT&T e T-Mobile sarebbero pronte a tagliare Boost Mobile dalle loro reti se SpaceX la acquistasse, un segnale che gli operatori vedono una quarta rete come una minaccia ai loro prezzi.
- Il wireless ha generato il 96,9% del reddito operativo di segmento di AT&T nel 2025 e gli analisti si aspettano che i suoi ricavi crescano meno del 2% all'anno fino al 2028.
- Verizon scambia a 8,8x gli utili forward, vicino alla sua media triennale, quindi i tre grandi operatori hanno poco margine se SpaceX spinge al ribasso i prezzi del wireless, e AT&T è una da evitare per ora.
Jim Cramer ha un messaggio semplice per gli azionisti di AT&T (T) preoccupati per SpaceX (SPCX): Vendete.
Nell'episodio di venerdì di Mad Money, un ascoltatore ha chiesto la sua opinione su AT&T "con l'emergere di SpaceX e tutte le nuove tecnologie là fuori". La risposta di Cramer:
"Penso che Elon Musk sia un concorrente spietato. Penso che AT&T rappresenti il vecchio e lui rappresenti il nuovo. Quindi dirò che non dovreste possedere AT&T."
Ha detto di avere Starlink in Europa, dove ha sostituito un sistema da 150$ con uno da 50$ che ha definito molto migliore e molto più veloce. Ha anche definito la sua risposta una "decisione difficile". Le notizie di questa settimana la rendono un po' più facile.
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Gli operatori sono già sulla difensiva
L'interesse di SpaceX per Boost Mobile sembrava una scorciatoia per entrare nel wireless quando il Washington Post ha riportato i colloqui. SpaceX avrebbe acquistato Boost o ottenuto accesso alla sua rete, che Boost affitta da AT&T e T-Mobile.
Mercoledì, la spinta è diventata più concreta. Nella conference call del quarto trimestre fiscale di Qualcomm (QCOM), l'amministratore delegato Cristiano Amon ha detto che "SpaceX ha selezionato Qualcomm per alimentare la rete terrestre 5G nazionale di Starlink Mobile negli Stati Uniti". Lo spiegamento inizierà nel 2027 con un accordo pluriennale e Amon si aspetta che sarà uno dei più grandi rollout 5G del paese. Questo dà a SpaceX l'attrezzatura per una quarta rete nazionale credibile. Dà anche a Qualcomm quello che Amon ha definito "una vittoria significativa per il nostro business delle infrastrutture".
Un giorno dopo, Rohan Goswami di Semafor ha riportato, citando fonti, che AT&T e T-Mobile cacceranno Boost dal loro spettro se Musk andrà avanti con un'acquisizione.
Non si minaccia di tagliare fuori un cliente per un concorrente di cui non si è preoccupati.
Il wireless paga quasi tutto in AT&T
Quella minaccia colpisce AT&T proprio dove guadagna. Il suo segmento Mobility ha generato 27,2 miliardi di dollari di reddito operativo nel 2025, il 96,9% del totale del segmento. AT&T ha anche aumentato i prezzi: le entrate per utente dei telefoni postpagati sono aumentate del 4% nel terzo trimestre, cosa che il management attribuisce ai nuovi piani tariffari e ai prezzi più alti per i clienti esistenti. Un quarto operatore a basso costo rende molto più difficile spingere aumenti del genere.
AT&T non ha molta altra crescita su cui ripiegare. Gli analisti si aspettano che i suoi ricavi passino da 126 miliardi di dollari nel 2025 a 132 miliardi nel 2028.
Questo è meno del 2% all'anno, e nulla nelle notizie di questa settimana dà agli analisti una ragione per alzarle.
Il flusso di cassa è stato più stabile. Il free cash flow di AT&T è rimasto tra 18,5 e 20,5 miliardi di dollari in ciascuno degli ultimi tre anni.
Ma AT&T chiede molto a quel flusso di cassa. Paga un dividendo di 1,11$ per azione e sta riacquistando azioni. Ha anche speso 28,4 miliardi di dollari quest'anno per lo spettro di EchoStar e la fibra di Lumen, il che ha portato il debito netto a 3,1x l'EBITDA rettificato alla fine di settembre.
SpaceX non ha bisogno di una rete finita per fare danni
Niente di tutto questo accade dall'oggi al domani. TD Cowen stima il costo di una rete terrestre nazionale a oltre 80 miliardi di dollari. L'acquisto da parte di SpaceX dello spettro di Grain Management per circa 8 miliardi di dollari ha ancora bisogno dell'approvazione della FCC, e lo spiegamento di Qualcomm non inizia prima del 2027. Nemmeno i clienti di AT&T stanno ancora andando via: il churn dei telefoni postpagati è rimasto allo 0,92% nel terzo trimestre, invariato rispetto all'anno precedente.
Ma SpaceX può esercitare pressione sui prezzi molto prima che la sua ultima torre sia installata. Con Starlink Mobile in arrivo, sospetto che AT&T ci penserà due volte al suo prossimo giro di aumenti tariffari. Questo da solo intaccherebbe l'unico business che finanzia tutto il resto.
Steve Eisman, l'investitore reso famoso da The Big Short, è andato oltre nell'episodio di venerdì di The Real Eisman Playbook. Ha indicato l'accordo con Qualcomm e ha detto che Musk sembra voler andare all-in contro T-Mobile, AT&T e Verizon (VZ). Poi ha aggiunto: "Penso che i tre grandi siano semplicemente non investibili".
Gli investitori non sono andati così lontano con Verizon. Il suo P/E forward è 8,8x, leggermente sotto la sua media triennale di 9,0x e in calo rispetto al 10,5x di marzo.
È un multiplo basso, ma è normale per Verizon, quindi non penso che queste azioni siano ancora prezzate per una lotta sui prezzi del wireless.
La chiamata di Cramer regge
Sono d'accordo con Cramer. AT&T ottiene quasi tutti i suoi profitti dal wireless, gli analisti si aspettano una crescita dei ricavi minima e il suo carico di debito è aumentato quest'anno. Questo lascia ad AT&T poco spazio per assorbire una lotta sui prezzi. E a giudicare dalla loro minaccia di tagliare Boost, AT&T e T-Mobile vedono lo stesso rischio.
Ovviamente, SpaceX deve ancora ottenere l'approvazione della FCC per il suo spettro e costruire effettivamente la rete. Il rapporto del quarto trimestre di AT&T, previsto per fine gennaio, mostrerà se i clienti continuano a rimanere ora che Starlink Mobile ha un partner per le attrezzature e una data di inizio nel 2027.
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