Statistiche Chiave per l'Azione Oracle
- Prezzo Attuale: $150.52
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$515
- Obiettivo della Strada: ~$246
- Potenziale Rendimento Totale: ~242%
- IRR Annualizzato: ~29% / anno
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Cosa è Successo?
Oracle Corporation (ORCL) ha perso più della metà del suo valore da settembre 2025, scivolando dal picco di $345,72 a circa $150 oggi, e l'investitore che ha previsto il crollo immobiliare del 2008 ha appena scommesso che il dolore non è finito. Michael Burry ha rivelato sul suo Substack all'inizio di agosto di aver shortato Oracle a $144,63, per poi aggiungere alla posizione a circa $152. Quella rivelazione è un post su Substack, non un deposito regolamentare, quindi la dimensione della posizione è sua da caratterizzare. Ma l'argomentazione sottostante è abbastanza specifica da poterla verificare con i numeri di Oracle.
Oracle ha chiuso il suo miglior anno fiscale di sempre a maggio, con un record di $638 miliardi di backlog contrattuale e ricavi dell'infrastruttura cloud in aumento del 93% nel quarto trimestre. Eppure l'azione quota circa il 56% al di sotto del suo massimo, S&P ha tagliato il suo rating creditizio a luglio, e ora un noto short-seller si sta aggiungendo. Sia la domanda che il dubbio sono reali allo stesso tempo, e il divario tra di loro è il motivo per cui l'azione è interessante qui.
Cosa Argomenta Realmente Burry, e Cosa Mostrano i Documenti
La tesi di Burry non è che la domanda sia falsa. È un argomento contabile. Sostiene che Oracle ammortizzi i suoi costosi GPU troppo lentamente, il che abbellisce gli utili correnti, e stima che i profitti della società potrebbero essere sovrastimati dal 26% al 27% entro il 2028. Abbina questo alla preoccupazione per gli obblighi di leasing a lungo termine e fuori bilancio che superano di gran lunga i ricavi attuali, descrivendo i maggiori nomi dell'infrastruttura AI come bersagli sovralimentati contro cui è facile scommettere.
Se un GPU viene svalutato in sei anni ma diventa obsoleto in quattro, l'utile riportato oggi sta prendendo in prestito dalle perdite di domani. Il free cash flow di Oracle nel quarto trimestre è stato negativo per $1,87 miliardi nonostante $6,15 miliardi di utile netto riportato, quindi il cash e l'utile contabile raccontano già storie diverse. Questa divergenza è ciò a cui punta uno scettico.
Le stesse rivelazioni di Oracle respingono la struttura contrattuale. Nella chiamata del Q4, il co-CEO Clay Magouyrk ha detto che Oracle ha firmato contratti di infrastruttura AI per $67 miliardi nel trimestre, "la maggior parte dei quali era o bring-your-own-hardware o prepagato", portando quella categoria a $75 miliardi, "con quei contratti che non hanno alcuna degradazione del margine rispetto ai nostri altri contratti". In un accordo bring-your-own-hardware, il cliente fornisce i GPU, quindi il rischio di ammortamento che Burry modella si trova nel bilancio del cliente. Questo copre solo circa il 12% del backlog di $638 miliardi, quindi restringe la preoccupazione piuttosto che cancellarla. Il capitale che Oracle impiega da sé porta ancora il rischio che Burry segnala.
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Il Backlog è Reale, ma il Cash Arriva Più Tardi
La tesi rialzista si basa su un numero: $638 miliardi di obblighi di prestazione residui, in aumento del 363% anno su anno. Il CFO Hilary Maxson ha detto che Oracle si aspetta che il 12% di questo si converta in ricavi entro dodici mesi e un altro 34% tra 13 e 36 mesi. Questo è ricavo contrattuale, ed è il motivo per cui gli analisti modellano una crescita dei ricavi forward a due anni intorno al 39% sui dati di TIKR.
Il 9 luglio, S&P Global ha tagliato il rating creditizio di Oracle di un livello a BBB-, un solo gradino sopra lo junk, e ha individuato una vulnerabilità specifica: OpenAI rappresenta circa la metà del backlog di $638 miliardi. OpenAI è privata, non redditizia e cash-burning, quindi se non può soddisfare i suoi obblighi, Oracle potrebbe rimanere con leasing di data center a lungo termine che non può facilmente riaffittare. S&P ha anche ampliato la sua previsione di deficit di free cash flow per Oracle per il 2027 fiscale a quasi $42 miliardi e si aspetta che la leva finanziaria superi la sua soglia di comfort. Questa è un'agenzia di rating che si muove nella direzione di Burry settimane prima che lui rivelasse la sua short.
Il contrappeso è che S&P ha mantenuto un outlook stabile e ha lasciato Oracle investment grade, e che la struttura bring-your-own-hardware copre parte del libro. Tuttavia, il costo di consegna è elevato. Oracle ha fornito una guida a circa $70 miliardi di esborso netto di cassa per le spese in conto capitale nel 2027 fiscale e prevede di raccogliere circa $40 miliardi di debito e equity per finanziarlo, contro un debito netto già vicino a $135 miliardi. Maxson ha dato agli investitori un modo per giudicare se ripaga: il business dell'infrastruttura genera un return on invested capital "nelle alte ventine in uno stato stazionario", misurato come margine operativo al netto delle tasse più ammortamento sull'investimento lordo, una volta che i ricavi di un progetto sono a regime. Un ROIC nelle alte ventine sui data center completati rende l'intensità di capitale una caratteristica.
Economica Rispetto ai Pari, se l'EBITDA è Onesto
Il recupero dal minimo di fine luglio vicino a $114,50 è arrivato con sostanza. Oracle ha approfondito la sua partnership con Google Cloud a fine luglio, portando i modelli Gemini di Google nelle Oracle Fusion Applications e NetSuite, e l'azione è salita del 9,22% il 3 agosto. Un accordo di software per la difesa del valore fino a quasi $7 miliardi ha aggiunto slancio, prima che l'azione scendesse di circa il 4% il 14 agosto poiché la rivelazione di Burry e i rapporti di ulteriori licenziamenti, oltre ai circa 21.000 posti di lavoro che Oracle ha tagliato nell'anno precedente, hanno pesato sul sentiment. Ogni dato AI ora muove il prezzo, perché il mercato non può accordarsi su quanto valga il backlog al netto del debito necessario per servirlo.
Rispetto ai suoi pari, Oracle non appare costosa sulla metrica che conta di più per un'azienda ad alta intensità di capitale. Quota a 11,82x NTM EV/EBITDA, al di sotto di Microsoft a 15,57x e ServiceNow a 19,47x, e all'incirca in linea con Salesforce a 11,32x, secondo la pagina Competitors di TIKR. Per un'azienda che cresce i ricavi dell'infrastruttura vicino a triple cifre, un multiplo EBITDA al di sotto di Microsoft che cresce più lentamente è la tesi rialzista quantitativa. Lo sconto è difendibile solo se l'EBITDA è reale e l'ammortamento è onesto, il che riporta alla domanda di Burry.
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Analisi del Modello Avanzato TIKR
- Prezzo Attuale: $150.52
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$515
- Potenziale Rendimento Totale: ~242%
- IRR Annualizzato: ~29% / anno
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Il modello di valutazione di TIKR, utilizzando ipotesi di caso medio realizzate a metà 2031, punta a un obiettivo di circa $515, un rendimento totale di circa il 242%, o circa il 29% all'anno in 4,8 anni. Il prezzo di ingresso del modello è $150,52, appena sotto l'ultima chiusura.
Due driver portano quel numero. Il primo è la crescita dei ricavi, modellata intorno al 22% annuo, alimentata dall'infrastruttura OCI e dal business del database multicloud, dove i ricavi del Q4 sono cresciuti del 404% anno su anno partendo da una base piccola. Il secondo è la conversione del backlog di $638 miliardi in ricavi riconosciuti man mano che la capacità diventa operativa. Il driver del margine è la leva operativa dell'infrastruttura: il management si aspetta che il margine lordo si comprima nel breve termine durante la rampa, per poi recuperare quando i data center raggiungono i ricavi contrattuali pieni. Il rischio principale è l'immagine speculare, che il free cash flow rimanga negativo più a lungo di quanto modellato, e la leva finanziaria costringa Oracle a raccogliere capitale a condizioni peggiori.
L'upside è che Oracle converta un backlog che nessun concorrente può eguagliare in infrastruttura con ROIC nelle alte ventine e si rivaluti quando il free cash flow diventa positivo. Il downside è che Burry abbia ragione sull'ammortamento e sul sovradimensionamento, i rendimenti a regime deludano e il debito che finanzia la costruzione comprima il valore del capitale anche se i ricavi crescono come promesso.
