Punti Chiave
- Anthropic ha fissato il suo range di prezzo per l'IPO tra $70 e $78 per azione. Un investitore su Reddit calcola che questo corrisponda a un multiplo di 35x-39x sui ricavi passati, rispetto a 53x per Palantir.
- Un'azienda di IA che cresce più velocemente e si quota a un multiplo sui ricavi inferiore a quello di Palantir rende più difficile difendere il premio di valutazione di Palantir.
- Gli analisti si aspettano che la crescita dei ricavi di Palantir rallenti da circa il 91% di quest'anno al 53% nel 2027. I ricavi del primo semestre di Anthropic sono stati circa 14 volte superiori a quelli di un anno prima.
- Palantir è redditizia, Anthropic non lo è ancora. Le prime previsioni di Palantir per il 2027, attese all'inizio di febbraio, sono il prossimo test.
Anthropic ha fissato questa settimana il suo range di prezzo per l'IPO, e i conti sono scomodi per Palantir Technologies (PLTR).
Il laboratorio di IA offrirà 825 milioni di azioni a $70-78 ciascuna, secondo il suo aggiornamento di deposito. Prevede di quotarsi sul Nasdaq con il ticker ANT la prossima settimana. Un utente su r/ValueInvesting di Reddit ha fatto i calcoli e li ha riassunti così:
"Al suo range IPO, Anthropic costerebbe meno di Palantir sui ricavi ma quasi 3 volte Nvidia."
L'utente colloca Anthropic a un multiplo di 35x-39x sui ricavi passati, rispetto a 53x per Palantir e 13x per Nvidia (NVDA). Per gli azionisti di Palantir, essere in cima a quella lista è una posizione scomoda.
Anche gli investitori faranno quel confronto. Su Squawk Pod di CNBC, un conduttore ha sostenuto che un prezzo inferiore per Anthropic abbassa le valutazioni in tutto il settore dell'IA. Lo Toney di Plexo Capital ha risposto che la quotazione "mette effettivamente sotto pressione quelle altre aziende", poiché gli investitori useranno "Anthropic come benchmark". Parlava di laboratori privati come OpenAI, ma gli azionisti di Palantir avranno lo stesso benchmark la prossima settimana.
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Il premio di Palantir si basa sulla crescita
Il business di Palantir è ancora in piena forma. I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 96% a $2,31 miliardi e la società ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 a $8,53 miliardi. Nonostante ciò, l'azione è scesa del 19% dalla sua chiusura record del 9 ottobre. Parte del motivo è che il valore dei nuovi contratti firmati è cresciuto solo del 6% a $2,92 miliardi nel trimestre, dopo una crescita del 49% nel secondo trimestre. Il management ha attribuito la causa a contratti di durata più breve.
Gli analisti si aspettano che la crescita dei ricavi di Palantir rallenti da qui in poi:
Si tratta di una crescita di circa il 91% quest'anno, poi del 53% nel 2027 e del 47% nel 2028. Sono comunque numeri fantastici, ma sono ben lontani dal ritmo per cui gli investitori hanno pagato finora.
Anthropic sta crescendo molto più velocemente
I numeri di Anthropic sono su un altro livello. Il suo S-1 mostra $16,3 miliardi di ricavi nel primo semestre del 2026, circa 14 volte gli $1,16 miliardi realizzati un anno prima. I soli ricavi del secondo trimestre sono stati di $11,6 miliardi, in aumento rispetto ai $4,7 miliardi del primo trimestre. A quel ritmo, il suo multiplo sui ricavi dell'anno prossimo sarebbe ancora più basso della cifra sui ricavi passati calcolata dall'utente.
Non tutte le azioni di IA ne escono peggio, però. Nvidia è a 13x sui ricavi nella lista dell'utente. È anche una delle sette aziende che acquisteranno $26 miliardi di azioni Anthropic al prezzo dell'IPO in un collocamento privato. Quindi il prezzo di Anthropic mette sotto pressione i premi di valutazione del software come quello di Palantir, molto più di quanto non faccia con un produttore di chip valutato a una frazione di entrambi.
I profitti di Palantir sono già nel prezzo
Ovviamente, i multipli sui ricavi favoriscono Anthropic. Palantir ha trasformato il 47% dei suoi ricavi del secondo trimestre in reddito operativo GAAP e ha mantenuto il 55% dei ricavi come flusso di cassa libero nei 12 mesi fino a giugno. Anthropic ha registrato una perdita operativa di $693 milioni nel primo semestre del 2026 e una perdita netta di $80,7 miliardi. La maggior parte di quella perdita era un'accantonamento non monetario di $72,4 miliardi legato alla sua crescente valutazione.
Ma gli investitori pagano già Palantir per quei profitti, e anche di più. Il suo P/E forward è sceso pesantemente, ed è ancora elevato:
Palantir scambia a 74x gli utili forward. È al di sotto della sua media triennale di 130x e lontano dal suo picco di 270x alla fine di ottobre 2025, ma comunque ben al di sopra del suo minimo di 55x di gennaio 2024. Gli analisti hanno continuato ad alzare le loro stime sugli utili mentre il multiplo scendeva, quindi questo è il mercato che decide quanto vale la crescita di Palantir. Anthropic offre loro un'alternativa a crescita più rapida a un multiplo sui ricavi inferiore, e un motivo in più per pagare di meno.
A mio parere, il multiplo di Palantir ha più spazio per scendere che per recuperare, finché la sua crescita non potrà reggere il confronto con quella di Anthropic. Il prossimo test saranno le prime previsioni di ricavi di Palantir per il 2027, attese con il rapporto del quarto trimestre all'inizio di febbraio, rispetto ai $13,1 miliardi di ricavi 2027 attesi dagli analisti. Ovviamente, Anthropic non ha ancora fissato il prezzo, e una prima negoziazione ben al di sopra di $78 spingerebbe il suo multiplo sui ricavi di nuovo verso quello di Palantir.
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