Punti Chiave
- Il 10 novembre Jefferies ha aggiornato il rating di Riot Platforms a Buy e alzato il suo prezzo obiettivo a $28 da $13, il 53% sopra il prezzo attuale.
- La tesi della società si basa sul contratto di locazione quindicennale da $28 miliardi del campus Corsicana a un laboratorio di IA, che Jefferies valuta da solo circa $16 per azione.
- L'obiettivo di $28 implica un multiplo di 13,6x sui ricavi forward, più del doppio della media quinquennale del titolo, e gli analisti si aspettano una perdita più ampia per il 2026 rispetto a tre mesi fa.
- I $28 di Jefferies sembrano raggiungibili, ma solo se Riot finanzia le sue costruzioni, a partire da un prestito ponte da $573 milioni in scadenza il 31 dicembre.
Il titolo di Riot Platforms (RIOT) è sceso del 37% rispetto al massimo di giugno, e la tesi di Jefferies per un rimbalzo si basa su un contratto di locazione di terreno in Texas della durata di 15 anni. Martedì, la società ha aggiornato il rating di Riot a Buy da Hold e alzato il prezzo obiettivo a $28 da $13, il 53% sopra il prezzo attuale.
Bitcoin a buon mercato e una grossa spesa per le costruzioni
Riot guadagna ancora la maggior parte dei suoi soldi minando bitcoin, e il bitcoin quest'anno è stato molto più economico. I ricavi minerari del terzo trimestre di Riot sono scesi a $116,0 milioni da $160,8 milioni di un anno prima, con un prezzo medio del bitcoin di $70.855, contro $114.361. Riot sta anche pagando per la costruzione di un data center che richiede altri miliardi, e il CFO Jason Chung ha descritto il contesto nella conference call del terzo trimestre di Riot come "un mercato del credito più stretto, caratterizzato da un ambiente di tassi di interesse più elevati, un allargamento degli spread guidato dal credito da settembre".
Jefferies sta valutando un contratto di locazione
L'analista di Jefferies Jonathan Petersen ha basato l'aggiornamento del rating sul contratto di locazione annunciato da Riot il 4 novembre. Un laboratorio di IA affitterà tutti i 910 megawatt di capacità IT critica del campus Corsicana di Riot per 15 anni, per circa $28 miliardi, e pagherà quasi tutti i costi operativi. "Il contratto di locazione del terreno con alimentazione permette a RIOT di monetizzare il sito con meno rischi di esecuzione e finanziamento", ha detto Petersen. Valuta Corsicana da solo a circa $16 per azione.
TIKR monitora 22 analisti su Riot Platforms. Quanti dicono "Buy"?
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I $28 hanno senso?
Il prezzo obiettivo medio degli analisti è $32, in aumento rispetto ai $27 di un anno fa:
Jefferies ha più che raddoppiato il suo vecchio obiettivo, e i suoi $28 si collocano ancora sotto la media di Wall Street.
Gli analisti si aspettano che i ricavi di Riot più che raddoppino nel 2028, a $1,76 miliardi, quando le prime fasi di Corsicana diventeranno operative:
Quella stima per il 2028 era di $1,21 miliardi il 23 ottobre, prima della firma del contratto di locazione. Ma gli analisti ora si aspettano una perdita più ampia: $1,70 per azione per il 2026, contro $1,25 di tre mesi fa.
Riot scambia a 8,8x i ricavi forward, contro una media quinquennale di 6,2x:
I $28 di Jefferies equivalgono a 13,6x gli attuali ricavi forward, più del doppio di quella media. Ma Riot ha ottenuto quella media come minatore di bitcoin, e tra un anno, i suoi ricavi forward includeranno il balzo del 2028.
Riot deve ancora raccogliere i soldi
Riot prevede di finanziare da $6,1 a $7,0 miliardi delle sue costruzioni a Corsicana e Rockdale con debito di progetto, e oggi Keefe Bruyette ha declassato il titolo a Market Perform proprio a causa del finanziamento. Un solo inquilino, Anthropic, rappresenta inoltre quasi tutti i circa $38 miliardi di ricavi contrattualizzati di Riot.
Ciononostante, penso che i $28 di Jefferies siano raggiungibili, dato che si basano su un affitto che un inquilino ha già firmato. Il primo test arriva entro il 31 dicembre, quando scade il prestito ponte da $573 milioni di Morgan Stanley di Riot scade.
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