Punti Chiave
- Il titolo Vertiv è sceso del 46% rispetto al massimo di maggio, nonostante le vendite del terzo trimestre siano aumentate del 61% e gli ordini organici siano più che raddoppiati.
- L'11 novembre, Bernstein ha mantenuto il suo rating Outperform e il target price di $376, che è superiore dell'82% al prezzo attuale, e ritiene che la minaccia politica alla costruzione di data center negli USA sia esagerata.
- Gli analisti continuano ad alzare le loro stime sugli utili, eppure il titolo viene scambiato a 21 volte gli utili futuri, al di sotto della sua media quinquennale di 27x.
- La tesi di Bernstein sembra corretta, ma Vertiv non riporta più gli ordini trimestrali, quindi il primo outlook per il 2027 a febbraio sarà la prossima vera prova.
Vertiv (VRT) ha fatto crescere le vendite del terzo trimestre del 61% e ha alzato le sue previsioni per l'intero anno, eppure il suo titolo è ancora del 46% al di sotto del massimo di maggio.
Bernstein ritiene che il mercato si sbagli. L'11 novembre, ha mantenuto il suo rating Outperform e il target price di $376 su Vertiv, superiore dell'82% al prezzo odierno.
Poi sono arrivate le elezioni di medio termine
Il calo è iniziato in estate, quando le vendite del secondo trimestre di $3,27 miliardi hanno mancato il punto medio di $3,35 miliardi delle previsioni del management, che ha attribuito il risultato a spostamenti temporali di grandi progetti. Vertiv ha recuperato nel terzo trimestre. Le vendite di $4,31 miliardi hanno superato il massimo delle previsioni di $3,85 miliardi, e il CFO ha dichiarato che tra $100 e $150 milioni dei ricavi ritardati si sono materializzati nel trimestre.
Poi i Democratici hanno vinto il Congresso nelle elezioni di medio termine del 3 novembre, ravvivando i timori che Washington possa rallentare la costruzione di data center negli USA. In Texas, la governatrice eletta Gina Hinojosa ha vinto promettendo una moratoria sulla costruzione di data center.
Bernstein dice che la politica è esagerata
Bernstein ha esposto la sua tesi in una nota alla vigilia del voto. Ha contato 244 gigawatt, circa il 56% della pipeline di data center USA da 433 gigawatt, in luoghi esposti al rischio politico. Ma si aspetta che i funzionari facciano pagare agli sviluppatori una quota maggiore dei costi energetici e di ammodernamento della rete piuttosto che bloccare i progetti, e ritiene che tale costo sia relativamente irrilevante. Dopo i risultati, ha stimato la pipeline esposta a 306 gigawatt e l'impatto sulla capacità dei data center USA solo al 2-4%.
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Vertiv può arrivare a $376?
Il target price medio di Wall Street ha retto molto meglio del titolo:
A $338, è sceso rispetto al picco di metà luglio di $381 ma è comunque superiore del 63% al prezzo odierno. Trenta analisti seguono Vertiv, con target da $250 a $427.
E gli utili alla base di quei target continuano a salire:
Gli analisti ora si aspettano $9,84 per azione per il 2027, in aumento rispetto ai $9,18 di un mese fa, e $12,54 per il 2028.
Gli investitori non pagheranno altrettanto per quegli utili:
All'ultima chiusura, Vertiv veniva scambiato a 21 volte gli utili futuri, al di sotto della sua media quinquennale di 27x e lontano dal picco di 55x di maggio.
Il target di $376 di Bernstein sugli $9,25 per azione che gli analisti si aspettano nei prossimi 12 mesi equivale a un multiplo di 41x. Oggi è molto. Ma tra un anno, i 12 mesi futuri si baseranno prevalentemente sul 2028, quindi Vertiv avrebbe bisogno di un multiplo molto più basso per raggiungere $376, più vicino al suo range abituale.
Io sarei d'accordo con Bernstein
Vertiv ha smesso di riportare gli ordini ogni trimestre, quindi una moratoria in Texas probabilmente si manifesterebbe prima nelle previsioni. JPMorgan è più freddo sul titolo: ha ripreso la copertura lo stesso giorno con un rating Neutral e un target di $240.
Tuttavia, il mercato sta valutando Vertiv per un rallentamento che i suoi ordini, le sue previsioni e le stime degli analisti non mostrano. Gli ordini organici sono più che raddoppiati lo scorso trimestre. Per raggiungere $376, Vertiv ha bisogno che le stime si mantengano e di un multiplo vicino al suo range abituale tra un anno, e penso che otterrà entrambi. La prossima vera prova è il report del quarto trimestre a febbraio, con il primo outlook di Vertiv per il 2027.
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