Punti Chiave
- Le azioni di Nvidia sono scese del 5,5% martedì mentre lo scandalo attorno al CEO Jensen Huang si è allargato a Megaspeed, un acquirente di chip di Singapore sotto indagine negli USA.
- L'operatore short Culper Research ha scoperto che la filiale di Singapore di Alibaba ha riportato oltre 4,1 miliardi di dollari in pagamenti anticipati dopo che la controllata malese di Megaspeed ha vincolato la sua attività a favore di essa.
- Se Alibaba è il cliente più grande di Megaspeed, come riporta il FT, la sua capacità cloud è a rischio, e i suoi risultati del 19 novembre sono il prossimo punto di verifica.
Gran parte della copertura di questa settimana su Nvidia (NVDA) ha riguardato la vita privata di Jensen Huang. Il titolo ha chiuso mercoledì con un calo del 6,9% rispetto alla chiusura del 6 novembre, per poi crollare nel trading dopo-orario su notizie di una seconda relazione e un rapporto del Wall Street Journal secondo cui il consiglio si sta preparando a rimuoverlo. Seguendo però i soldi di Megaspeed, si arriva a Alibaba (BABA), il cui cloud AI è cresciuto del 45% lo scorso trimestre.
Lo Scandalo Passa Attraverso Megaspeed
L'8 novembre, Huang ha ammesso una relazione, a quanto pare con Alice Huang, un'ex dirigente di Megaspeed che secondo l'intelligence statunitense passava informazioni a Pechino, secondo il New York Times. Martedì, The Information ha riferito che la relazione potrebbe aver aiutato a spostare almeno 7,5 miliardi di dollari di chip Nvidia verso aziende cinesi nel corso di diversi anni. Nvidia è scesa del 5,5% a 168,89 dollari, dopo un calo del 4,3% lunedì. È salita del 2,9% mercoledì prima che il Times riportasse che Huang è anche sospettato di una relazione con la dirigente Nvidia Kimberly Powell.
Bloomberg ha riferito che il consulente generale di Nvidia Tim Teter ha chiamato il sottosegretario al Commercio Jeffrey Kessler, che sovrintende alle restrizioni all'esportazione di chip, alla fine dell'estate 2025, dopo di che gli investigatori su Megaspeed hanno dovuto indirizzare le richieste di Nvidia attraverso Kessler. Il Dipartimento di Giustizia ha poi fatto sospendere il Commercio, ha riportato il Times. (Nvidia afferma che Teter non era a conoscenza della relazione).
Alibaba si Trova su Entrambi i Lati di Megaspeed
In un rapporto del 13 maggio, Culper ha affermato che i documenti malesi mostrano che Speedmatrix, la controllata malese di Megaspeed, ha vincolato l'intera sua attività nel giugno 2024 a favore di Apex Enterprise Solutions, una società di Singapore la cui capogruppo è Alibaba. Al 31 marzo 2025, Apex ha riportato oltre 4,1 miliardi di dollari in pagamenti anticipati contro 4,2 miliardi di dollari in prestiti da pagare ad Alibaba.
Il Financial Times ha riportato lunedì che Alibaba era il cliente fondatore e principale per il cloud di Megaspeed nel Sud-est asiatico e rimane il suo cliente più grande, e che Apex ha prestato denaro a Speedmatrix nel giugno 2024. Ciò rende Alibaba sia il finanziatore che il principale inquilino di Megaspeed, se entrambi i rapporti sono corretti.
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Il Cuscinetto di Nvidia vs. il Rischio di Capacità di Alibaba
I ricavi trimestrali di Nvidia sono più che raddoppiati nei sei trimestri fino al 26 luglio 2026, raggiungendo 96,2 miliardi di dollari:
I 7,5 miliardi di dollari di The Information, distribuiti su anni, sono meno di un decimo di quel trimestre. L'affermazione di Culper che la Cina abbia generato oltre il 20% dei ricavi da calcolo del 2026 fiscale non è confermata. Le previsioni di Nvidia presuppongono già nessun ricavo da calcolo per data center in Cina, quindi il suo rischio è di governance più restrizioni all'esportazione più severe, che i legislatori stanno ora valutando.
Il cloud di Alibaba è limitato dai chip. I ricavi di AI Cloud e Compute Services sono saliti del 45% a 48,4 miliardi di RMB nel trimestre di giugno 2026, e il management si aspetta che la domanda continui a superare l'offerta. Gli acquirenti cinesi, inclusa Alibaba, si aspettano solo circa l'1% dei circa 6 milioni di chip RTX Pro 5500 che hanno ordinato nei prossimi quattro mesi.
Le spese in conto capitale (Capex) sono aumentate da 32,1 miliardi di RMB nel 2024 fiscale a 126,1 miliardi di RMB nel 2026 fiscale (anni terminati a marzo), per poi raggiungere 67,7 miliardi di RMB nel solo trimestre di giugno, con un aumento del 75%:
Il flusso di cassa libero è stato un deflusso di 44,7 miliardi di RMB, contro 18,8 miliardi di RMB un anno prima. Sostituire la capacità di calcolo che Alibaba a quanto pare affitta da Megaspeed sarebbe costoso e lento.
Perché il Rapporto del 19 Novembre di Alibaba è Importante
Nessun documento mostra che i pagamenti anticipati di Apex siano arrivati a Megaspeed; Culper lo ha dedotto, e Culper è short su Nvidia. Megaspeed nega di aver dirottato chip, e l'indagine statunitense è rivolta a essa, non ad Alibaba.
Tuttavia, i detentori di Alibaba affrontano un rischio di capacità che i titoli su Huang trascurano: restrizioni alle operazioni di Megaspeed o all'approvvigionamento di chip potrebbero limitare l'accesso di Alibaba alla capacità di calcolo mentre il gruppo registra un flusso di cassa libero negativo. Il 19 novembre, da monitorare la crescita del cloud e qualsiasi cosa il management dica sulla capacità al di fuori della Cina.
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