Punti Chiave
- Le azioni di Nvidia hanno perso circa il 3,4% nella notte, vicino a $180, dopo che il suo consiglio di amministrazione ha avviato un'indagine indipendente sulle segnalazioni secondo cui il CEO Jensen Huang sarebbe stato il bersaglio di un'operazione di intelligence straniera.
- La vendita si abbatte su un titolo già vicino al suo minimo quinquennale del rapporto P/E forward di circa 15x, meno della metà della sua media quinquennale di 36x.
- La Cina ha rappresentato il 9,1% delle vendite dell'esercizio 2026, e le previsioni escludono i ricavi del data center compute dalla Cina. Il rischio più ampio è un maggiore scrutinio di Washington sulle licenze di esportazione.
- I risultati del 17 novembre e il briefing richiesto alla Camera per il 18 novembre sono le prossime scadenze, ma è l'indagine del consiglio a decidere il futuro di Huang.
Le azioni di Nvidia (NVDA) hanno perso circa il 3,4% nella notte, vicino a $180, dopo che il consiglio di amministrazione della società ha dichiarato domenica di aver avviato un'indagine indipendente sulle segnalazioni secondo cui il CEO Jensen Huang sarebbe stato il bersaglio di un'operazione di intelligence straniera. Reuters ha riportato il prezzo notturno a circa $180,30, contro la chiusura di venerdì del Nasdaq a $186,64. Questo cancella tutto il rimbalzo del 2,78% di venerdì e porta il titolo al di sotto della chiusura di giovedì a $181,60.
Un comitato di direttori indipendenti, assistito da consulenti esterni, condurrà l'indagine. Il consiglio ha dichiarato di non avere motivo di ritenere che la sicurezza nazionale o i segreti di Nvidia siano stati compromessi e di avere ancora fiducia in Huang. Huang ha anche dichiarato al personale in un'email lo stesso giorno di aver avuto una relazione con la donna al centro delle segnalazioni, Alice Huang, un'ex dirigente di Megaspeed, cliente di Nvidia.
Perché questa situazione è diversa per Nvidia
Il New York Times ha riportato il 29 ottobre che i servizi segreti statunitensi avevano concluso che Alice Huang stava passando informazioni a Pechino. Il Financial Times ha poi riferito che un memo del governo USA descriveva una relazione sentimentale tra i due. Nessuno dei due media ha accusato Jensen Huang di illeciti e non sono state annunciate accuse.
Per gli azionisti, il rischio è la persona, non la documentazione. Huang guida Nvidia da quando l'ha co-fondata nel 1993. L'analista Dan Ives ha scritto che Huang potrebbe chiaramente essere rimosso a seconda di ciò che il consiglio scoprirà, anche se si aspetta che Huang rimanga nel breve termine.
Le azioni di Nvidia erano già economiche
La pressione latente si abbatte su un titolo che aveva già perso il suo premio. Il P/E forward di Nvidia era a 15,43x venerdì. Questo è vicino al suo minimo quinquennale di 15,01x e ben al di sotto della metà della sua media quinquennale di 35,86x:
Mantenendo stime degli utili costanti, il prezzo notturno si traduce in un rapporto di circa 14,9x, al di sotto di quel minimo quinquennale. La maggior parte della compressione è avvenuta prima di questo fine settimana: Nvidia è scesa del 9% il 5 novembre poiché i timori post-elettorali sulle regole dell'IA e sui permessi per i data center hanno colpito i titoli dei chip.
Quindi il mercato stava già scontando uno sviluppo più lento dell'IA. Ora si aggiunge una questione di leadership.
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L'esposizione alla Cina è già piccola
L'ovvia obiezione è che l'indagine invita a un maggiore scrutinio del business cinese di Nvidia. I numeri dicono che c'è meno da perdere di quanto suggeriscono i titoli. La Cina è diventata una piccola fetta di un'attività i cui ricavi totali sono cresciuti di otto volte dall'esercizio 2023 all'esercizio 2026:
(I dati richiedono un caveat: nel suo trimestre di ottobre 2025, Nvidia è passata dal conteggio dei ricavi per luogo di fatturazione al conteggio per sede del cliente, quindi il dato dell'esercizio 2026 non è sulla stessa base dei precedenti)
Sulla nuova base della sede del cliente di Nvidia, che ricalcola gli anni precedenti, i ricavi da clienti con sede in Cina, compresa Hong Kong, sono scesi da $25,05 miliardi, ovvero il 19,2% delle vendite, nell'esercizio 2025 a $19,68 miliardi, ovvero il 9,1%, nell'esercizio 2026.
Le previsioni del management per il trimestre di ottobre presuppongono già l'assenza di ricavi da data center compute dalla Cina. L'impronta di Megaspeed è più difficile da quantificare. La sua società sorella malese ha acquistato almeno $4,8 miliardi di attrezzature AI con chip Nvidia da giugno 2024 a febbraio 2026, ma questi acquisti non mostrano quanti ricavi Nvidia stessa abbia guadagnato da Megaspeed.
La vera esposizione è Washington. I legislatori si stanno già chiedendo se le precedenti assicurazioni di Huang che i chip non venissero dirottati siano state rispettate, e questa domanda riguarda ogni futura licenza di esportazione.
I prossimi nove giorni di Nvidia
Tre date determineranno quanto grande diventerà questo sconto. I presidenti delle commissioni della Camera hanno dato a Huang fino all'11 novembre per accettare un briefing a porte chiuse il 18 novembre o proporre un'altra data. Nel frattempo, Nvidia pubblica i risultati del trimestre di ottobre il 17 novembre, contro una previsione di ricavi di $108 miliardi, più o meno il 2%.
A meno di 15x gli utili forward, il titolo sconta già molte cattive notizie. Lo scenario base è che Huang rimanga e l'attività continui a capitalizzare gli utili, il che rende questa vendita eccessiva. Il consiglio non ha fissato una data di completamento, quindi sono i suoi risultati, non il calendario del Congresso, a decidere se lui rimane. L'aggiornamento che cambierebbe questa lettura è uno che avvia la ricerca di un successore. Ciò aumenterebbe nettamente il rischio di leadership e 15x smetterebbe di sembrare il minimo.
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