Punti Chiave
- KeyCorp offre un rendimento del 4,0% contro il 3,6% di U.S. Bancorp, ma il dividendo di KeyCorp è rimasto a 0,82 dollari per azione all'anno dall'esercizio 2023, mentre U.S. Bancorp ha aumentato la sua distribuzione trimestrale del 3,8% a giugno.
- Entrambi i dividendi sono ben coperti: quello di U.S. Bancorp ha utilizzato il 44% dell'EPS normalizzato dell'esercizio 2025 e quello di KeyCorp il 55%, con il consenso per l'esercizio 2026 che li colloca rispettivamente al 40% e al 43%.
- Entrambe le banche hanno riportato ricavi record nel terzo trimestre a ottobre, e l'EPS diluito di KeyCorp è aumentato del 24% rispetto all'anno precedente.
- U.S. Bancorp scambia a 2,1x il valore contabile tangibile, contro 1,8x per KeyCorp.
U.S. Bancorp (USB) ha riportato ricavi netti record nel terzo trimestre il 15 ottobre e ha alzato le sue previsioni per l'anno. Cinque giorni dopo, anche KeyCorp (KEY) ha pubblicato ricavi record, con l'EPS diluito in aumento del 24% rispetto all'anno precedente.
I loro dividendi hanno preso strade separate. U.S. Bancorp ha aumentato la sua distribuzione trimestrale a 0,54 dollari da 0,52 dollari il 24 giugno. Quello di KeyCorp è rimasto a 0,205 dollari al trimestre, gli 0,82 dollari all'anno che paga dall'esercizio 2023. Eppure KeyCorp offre ancora un rendimento maggiore: 4,0% contro 3,6%.
Quindi, quale è l'azione a dividendo migliore?
| Metrica | U.S. Bancorp (USB) | KeyCorp (KEY) |
|---|---|---|
| Rendimento da dividendo | 3,6% | 4,0% |
| Dividendo annuale | $2,16 | $0,82 |
| Crescita del dividendo, esercizi 2020-2025 | 4,0% annuo | 2,1% annuo |
| Payout ratio sull'EPS normalizzato, esercizio 2025 | 44% | 55% |
| Payout ratio sull'EPS normalizzato, consenso esercizio 2026 | 40% | 43% |
| Prezzo/valore contabile tangibile (LTM) | 2,1x | 1,8x |
Fonte: TIKR e documenti societari, al 5 novembre 2026.
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U.S. Bancorp ha spazio per continuare ad aumentare
U.S. Bancorp ha avuto un forte terzo trimestre. I ricavi netti hanno raggiunto il record di 7,97 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai 7,33 miliardi di dollari dell'anno precedente, e l'EPS diluito è salito del 9,8% a 1,34 dollari. I ricavi dei mercati dei capitali sono balzati del 69,3% rispetto all'anno precedente, favoriti dall'acquisizione di BTIG, mentre i ricavi del banking ipotecario sono diminuiti del 13,9%. Il management ora prevede che i ricavi netti del 2026 crescano dell'8% al 9%.
Il dividendo per azione di U.S. Bancorp è aumentato ogni anno dall'esercizio 2016 all'esercizio 2025, passando da 1,07 dollari a 2,04 dollari, inclusi gli anni in cui i suoi utili sono diminuiti:
Il payout ratio ha raggiunto il picco del 59,0% nell'esercizio 2023, quando l'EPS normalizzato è sceso a 3,27 dollari. I dividendi dell'esercizio 2025 hanno utilizzato un ben coperto 44% dell'EPS. Il consenso per l'esercizio 2026 lo colloca al 40%, su un EPS di 5,34 dollari da 13 analisti, e il consenso finale dell'anno scorso si è discostato dall'effettivo di appena il 2%.
Il CFO John Stern ha dichiarato durante la conference call del terzo trimestre che la banca è "molto impegnata sul payout del 70% al 75% dal punto di vista della distribuzione del capitale". I buyback costituiscono la maggior parte di tale obiettivo. U.S. Bancorp li ha sospesi nel terzo trimestre poiché la crescita dei prestiti e i rendimenti obbligazionari più elevati hanno utilizzato capitale, e il suo rapporto CET1 era del 10,8% al 30 settembre. Il management si aspetta di riprendere i buyback nel prossimo trimestre o due. Si noti che la sospensione non ha riguardato il dividendo, che invece è aumentato.
Il dividendo di KeyCorp è in pausa
Anche KeyCorp ha avuto un buon trimestre. I ricavi hanno raggiunto il record di 2,04 miliardi di dollari, in aumento dell'8% rispetto all'anno precedente, e il suo margine di interesse netto si è ampliato di 20 punti base al 2,95%. I prestiti commerciali e industriali sono cresciuti in media del 13,9% e il management prevede che il reddito netto da interessi del 2026 cresca di circa il 10%.
Il dividendo non ha tenuto il passo. L'EPS normalizzato è sceso da 1,92 dollari nell'esercizio 2022 a 0,88 dollari nell'esercizio 2023, il che ha spinto il payout ratio a un teso 93,2%. KeyCorp ha mantenuto il suo dividendo a 0,82 dollari per azione da allora:
Gli utili si sono ripresi a 1,50 dollari nell'esercizio 2025, per un payout ratio del 55%. Il consenso per l'EPS dell'esercizio 2026 di 1,89 dollari lo porterebbe a un confortevole 43%, un aumento del 26% che si adatta al terzo trimestre, quando l'EPS diluito è salito a 0,51 dollari da 0,41 dollari e le svalutazioni nette sono scese allo 0,32% dei prestiti medi dallo 0,42% di un anno prima. Sedici analisti formulano la stima, e il consenso finale dell'anno scorso ha sbagliato dell'1%.
Durante la conference call del terzo trimestre, il management ha promesso di "mantenere il nostro solido dividendo". Il capitale in eccesso viene destinato ai buyback. KeyCorp ha riacquistato 320 milioni di dollari di azioni nel terzo trimestre ed è sulla buona strada per 1,3 miliardi di dollari quest'anno.
Quindi, quale dividendo vince?
U.S. Bancorp è l'azione a dividendo migliore. Sta ancora aumentando il suo dividendo e gli analisti si aspettano che il suo EPS normalizzato salga da 4,62 dollari nell'esercizio 2025 a 6,47 dollari entro l'esercizio 2028:
Questo è il tipo di crescita che voglio dietro un dividendo. Su 10.000 dollari, KeyCorp paga 400 dollari all'anno oggi contro i 360 dollari di U.S. Bancorp. Ora confrontiamo il ritmo attuale di ciascun dividendo: il dividendo di U.S. Bancorp è aumentato del 3% nell'esercizio 2025, mentre quello di KeyCorp non è affatto aumentato. A quei ritmi, il reddito da U.S. Bancorp supera quello di KeyCorp intorno al 2030. Entro il decimo anno, raggiunge circa 471 dollari contro i 400 dollari di KeyCorp, un rendimento del 4,7% sul vostro capitale oggi. Anche ai loro tassi a 5 anni, U.S. Bancorp raggiunge KeyCorp intorno al 2032.
Il dividendo di KeyCorp non è in pericolo. La sua copertura sta migliorando rapidamente e il suo rendimento sul capitale tangibile comune ha raggiunto il 15,1% nel terzo trimestre, superiore al suo obiettivo del 15%. A 1,8x il valore contabile tangibile, è anche più economico di U.S. Bancorp a 2,1x. È solo che KeyCorp sta destinando il suo capitale in eccesso ai buyback, e per il reddito, preferirei possedere la banca che sta aumentando l'assegno.
Naturalmente, KeyCorp prevede di fornire maggiori dettagli sul 2027 a fine anno. Se insieme a ciò arriverà un aumento del dividendo, a U.S. Bancorp ci vorrebbe più tempo per recuperare.
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