Punti Chiave
- NVIDIA è scesa del 6% dopo un rapporto secondo cui una rete legata ad Alice Huang ha spostato almeno 7,5 miliardi di dollari dei suoi chip verso aziende cinesi.
- L'importo è piccolo rispetto alle vendite di NVIDIA; regole più severe sui cloud AI esteri costerebbero di più.
- Il rischio reale è che ci sia una reale possibilità di ulteriori cattive notizie in arrivo... e di indagini congressuali.
NVIDIA (NVDA) è in calo del 6% oggi dopo che The Information ha riferito che una rete legata ad Alice Huang, la presunta spia cinese con cui l'amministratore delegato Jensen Huang ha ammesso una relazione, ha spostato almeno 7,5 miliardi di dollari di chip NVIDIA verso aziende cinesi dal 2023.
Questa volta lo scandalo tocca le vendite di NVIDIA, e le nuove regole di esportazione non si fermerebbero lì.
Washington conta più dei 7,5 miliardi di dollari
Una delle aziende della rete, Shanghai Century Litong, ha ottenuto lo status di partner cloud preferito da NVIDIA nel 2023. La rete avrebbe spostato circa 240.000 processori, inclusi gli H100 soggetti a restrizioni, spesso attraverso data center del Sud-est asiatico che affittavano la loro potenza di calcolo a utenti in Cina. Distribuito su quasi tre anni, il valore di 7,5 miliardi di dollari è meno del 4% dei 215,9 miliardi di dollari che NVIDIA ha venduto solo nell'anno terminato a gennaio 2026. Nuove regole sui cloud esteri potrebbero costare molto di più: cloud AI e acquirenti industriali e aziendali hanno rappresentato il 45,3% dei ricavi del data center nel trimestre terminato il 26 luglio. NVIDIA ha già ridotto questo canale il 4 novembre, dicendo ai clienti cloud di limitare il loro business cinese al 49%.
Anche AMD e TSMC hanno un interesse in questo
Advanced Micro Devices (AMD) potrebbe sembrare un vincitore qui, ma le sue GPU Instinct sono soggette alle stesse regole di esportazione, quindi ritengo che questa visione conti solo il lato positivo derivante dai problemi di NVIDIA. Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) ha riportato ricavi di ottobre in aumento del 59,7% rispetto all'anno precedente. I suoi ordini di wafer seguono la domanda totale di NVIDIA, quindi la domanda per TSMC è se le nuove regole ridurranno ciò che i cloud esteri acquistano.
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Economica, ma per un motivo estremamente valido
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga a 15,93 dollari nell'anno che termina a gennaio 2028.
Il rapporto di oggi non dovrebbe tagliare molto quelle stime, dato che il management assume già nessun ricavo dal data center cinese nelle sue previsioni. E l'azione era a 15x gli utili forward alla chiusura di lunedì, il suo livello più basso in cinque anni e molto al di sotto della sua media quinquennale di 36x.
"È economica!" potresti dire, e lo è...
Ma per me il problema più grande è che, molto semplicemente, siamo ancora all'inizio di questa storia, e ci sono già molte cattive notizie che vengono riportate. Sarei sorpreso se non ce ne fossero altre. A questo punto considererei Jensen una probabilità circa 50/50 di rimanere CEO tra un anno, e se altre cattive notizie si accumulano quelle probabilità peggiorano.
E Nvidia senza Jensen probabilmente merita una rivalutazione (oltre a domande più ampie sull'intero ecosistema AI).
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