Punti Chiave
- Merck e Gilead Sciences hanno entrambe alzato le loro previsioni di vendite per il 2026 quando hanno pubblicato i risultati del terzo trimestre il 29 ottobre.
- Merck ha un rendimento del 2,3% e ha aumentato il dividendo del 6% all'anno dall'esercizio fiscale 2020 al 2025, mentre Gilead rende l'1,8% e ha aumentato il dividendo del 3% all'anno nello stesso periodo.
- Il dividendo di Gilead ha assorbito il 30% del suo flusso di cassa libero nei 12 mesi fino al 30 settembre, rispetto al 66% di Merck.
- La perdita di esclusività di Keytruda per Merck e il prezzo di Medicare su Biktarvy per Gilead sono i rischi da monitorare.
Merck & Co. (MRK) e Gilead Sciences (GILD) hanno entrambe alzato le loro previsioni di vendite per il 2026 il 29 ottobre, quando ciascuna ha pubblicato il terzo trimestre. Entrambe pagano i dividendi dal flusso di cassa libero, quindi per chi le detiene per il reddito, questa è la direzione giusta.
I due dividendi crescono però a velocità molto diverse. Merck rende il 2,3% contro l'1,8% di Gilead, e ha aumentato il dividendo più velocemente negli ultimi cinque anni, quindi quale delle due vi paga di più nei prossimi 10 anni?
| Metrica | Merck & Co. (MRK) | Gilead Sciences (GILD) |
|---|---|---|
| Rendimento del dividendo | 2.3% | 1.8% |
| Dividendo annuale | $3.40 | $3.28 |
| Crescita del dividendo, esercizio fiscale 2020-2025 | 5.8% all'anno | 3.0% all'anno |
| Payout ratio in contanti (TTM) | 66% | 30% |
| Debito netto/EBITDA (LTM) | 1.48x | 1.23x |
| Copertura degli interessi (LTM) | 5.17x | 11.72x |
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L'assegno più grande di Merck ha un cuscinetto più sottile
L'attività di Merck è ancora in crescita. Le vendite del terzo trimestre sono aumentate del 5% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 18,1 miliardi di dollari. Merck ha alzato l'estremo inferiore delle sue previsioni di vendite per il 2026 a 66,8 miliardi di dollari, ha mantenuto il massimo a 67,3 miliardi e ha aumentato le sue previsioni di utili rettificati. Keytruda ha generato 8,6 miliardi di dollari delle vendite del trimestre, e le vendite di Winrevair sono aumentate del 93% a 694 milioni di dollari. Il titolo è salito del 5% quel giorno.
Nei 12 mesi fino al 30 settembre, il dividendo ha assorbito un gestibile 66% del flusso di cassa libero. Questo cuscinetto è stato più sottile in passato. Il flusso di cassa libero di Merck è stato inferiore al dividendo nell'esercizio fiscale 2017 e di nuovo nel 2020:
Dall'esercizio fiscale 2021, il dividendo ha assorbito tra il 43% e l'81% del flusso di cassa libero ogni anno.
"Rimaniamo impegnati sul dividendo con l'obiettivo di aumentarlo nel tempo", ha dichiarato la CFO Caroline Litchfield durante la conference call del terzo trimestre di Merck. Il dividendo di Merck è cresciuto del 5,8% all'anno dall'esercizio fiscale 2020 al 2025, passando da 2,48 a 3,28 dollari per azione, e ora paga 3,40 dollari all'anno. A quel ritmo, 10.000 dollari investiti in Merck pagano 230 dollari all'anno ora e circa 380 dollari nell'anno 10. Questo è un rendimento del 3,8% sul vostro capitale oggi, e circa 2.996 dollari in dividendi nel decennio.
Il rischio principale è la perdita di esclusività di Keytruda. Litchfield la definisce "più una collina sulle entrate complessive della nostra azienda", e Merck si aspetta solo una crescita moderata delle vendite nel 2027.
Gilead ha spazio di manovra
Il trimestre di Gilead è stato ancora più forte di quello di Merck, ma il suo dividendo cresce più lentamente. Le vendite di prodotti del terzo trimestre sono aumentate del 13% rispetto all'anno precedente, raggiungendo gli 8,3 miliardi di dollari. Le vendite per l'HIV sono cresciute del 18%, e le vendite di Biktarvy sono aumentate del 10% a 4,1 miliardi di dollari. Gilead ha anche alzato le sue previsioni di vendite di prodotti per il 2026 a 31,0-31,3 miliardi di dollari, da 30,1-30,4 miliardi.
Il dividendo è molto ben coperto, assorbendo solo il 30% del flusso di cassa libero nei 12 mesi fino al 30 settembre. Il flusso di cassa libero di Gilead è stato più basso nell'esercizio fiscale 2025 che nel 2016, a 9,46 miliardi di dollari contro 16,3 miliardi. Ha comunque coperto il dividendo comodamente ogni anno:
Gilead ha dichiarato 0,82 dollari per azione per il terzo trimestre, in aumento rispetto ai 0,79 dollari dell'anno precedente. Il suo consiglio ha dichiarato gli stessi 0,82 dollari per il quarto trimestre, pagabili il 30 dicembre. Il dividendo è cresciuto del 3,0% all'anno dall'esercizio fiscale 2020 al 2025, passando da 2,72 a 3,16 dollari per azione. Questo è ben al di sotto del suo 9,4% all'anno dall'esercizio fiscale 2015 al 2025, quando è passato da 1,29 dollari per azione. Al ritmo del 3,0% all'anno, 10.000 dollari investiti in Gilead pagano 180 dollari all'anno ora e circa 236 dollari nell'anno 10. Questo è un rendimento del 2,4% sul vostro capitale oggi, e circa 2.068 dollari in dividendi nel decennio.
Il rischio principale è il prezzo di Medicare su Biktarvy. Gilead si aspetta che riduca di circa 1,5 miliardi di dollari i ricavi da Biktarvy nel 2028.
Quindi quale dividendo vince?
Merck vi paga di più nei prossimi 10 anni. Al ritmo di ciascuna azienda dall'esercizio fiscale 2020 al 2025, 10.000 dollari investiti in Merck pagano circa 2.996 dollari nel decennio, rispetto a circa 2.068 dollari per Gilead. Sono circa 929 dollari in più, e a quei ritmi Gilead non raggiunge mai Merck.
Penso anche che Merck possa mantenere quel ritmo. Il suo payout ratio del 66% lascia spazio per aumenti, le sue vendite sono ancora in crescita, e il suo flusso di cassa libero ha coperto il dividendo ogni anno dall'esercizio fiscale 2021.
Il dividendo di Gilead non è in alcun pericolo. Il suo payout ratio del 30% lascia molto più spazio di quello di Merck, la sua copertura degli interessi è di 11,72x contro i 5,17x di Merck, e la sua attività HIV sta crescendo rapidamente. Gilead potrebbe permettersi aumenti più consistenti. Semplicemente non li ha concessi ultimamente. In un decennio, un assegno più grande che cresce più velocemente mette più soldi in tasca, quindi opterei per Merck.
Ovviamente, il ritmo di Merck dipende dal fatto che il calo di Keytruda sia superficiale come la gestione si aspetta. Se dovesse essere più profondo, gli aumenti di Merck potrebbero rallentare, e il cuscinetto extra di Gilead conterebbe molto di più.
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