Punti Chiave
- AMD è salita lunedì mentre Nvidia scendeva a causa di un'indagine del consiglio di amministrazione che coinvolge il CEO Jensen Huang.
- Le vendite di AMD nel data center sono un decimo di quelle di Nvidia, ma AMD prevede che i ricavi del 2027 crescano oltre l'80%, più velocemente di quanto gli analisti si aspettino da Nvidia.
- La domanda per i chip di AMD supera l'offerta, e gli acquirenti di AI che vogliono un secondo fornitore stanno firmando accordi.
- A 30x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 35x, AMD non è valutata per quei guadagni.
Nvidia (NVDA) ha avuto un lunedì difficile. Il titolo è sceso dopo che il suo consiglio di amministrazione ha dichiarato domenica di aver aperto un'indagine indipendente sulle segnalazioni secondo cui il CEO Jensen Huang era il bersaglio di un'operazione di intelligence straniera. Huang ha detto ai dipendenti di essere stato infedele a sua moglie e di assumersi piena responsabilità.
Advanced Micro Devices (AMD) è andata nella direzione opposta. Il rally di AMD è seguito anche all'upgrade di Oppenheimer a Outperform con un target di $600, citando il momentum del data center dopo la conference call sugli utili della scorsa settimana.
Malcolm Ethridge, managing partner di Capital Area Planning Group, sta vendendo parte di Nvidia prima della sua trimestrale. Nel CNBC Halftime Report di venerdì, ha sottolineato i laboratori di AI e gli hyperscaler che stanno firmando con AMD:
"NVIDIA non ha davvero dovuto preoccuparsi della concorrenza in modo significativo negli ultimi quattro anni di cui abbiamo parlato di questo trade sull'AI."
Un Cocomero e un Pompelmo
Ethridge ha ammesso che il divario è ancora enorme. Nvidia riporta $90 miliardi al trimestre di ricavi dal data center, ha detto, contro circa $9 miliardi per AMD. "Quindi sto confrontando un cocomero con un pompelmo, probabilmente."
Il pompelmo di AMD sta crescendo rapidamente. I suoi ricavi dal data center sono aumentati del 97% a $8,5 miliardi nel terzo trimestre. Nella conference call del terzo trimestre di AMD del 3 novembre, la CEO Lisa Su ha alzato l'asticella per l'anno prossimo: "ora prevediamo che i ricavi crescano oltre l'80% nel 2027, più del doppio del modello finanziario di lungo termine che abbiamo delineato al nostro Financial Analyst Day dello scorso novembre."
Ha detto che il data center sarà il maggior contributore. Gli analisti si sono già adeguati: il consensus ora prevede $95,7 miliardi di ricavi nel 2027, l'83% in più rispetto ai $52,2 miliardi previsti per quest'anno.
Quella cifra per il 2027 era di $89,2 miliardi alla fine di ottobre, prima della trimestrale.
Nvidia È Ancora in Un'altra Lega
Gli analisti si aspettano che Nvidia generi $412 miliardi nell'anno che termina a gennaio 2027 e $692 miliardi l'anno successivo.
Questo è circa 7x le vendite attese per AMD nel 2027. AMD dovrebbe crescere più velocemente, 83% contro 68%, ed è così che un sfidante si avvicina. Ma un 68% sulla base di Nvidia aggiunge circa $280 miliardi, quindi il divario in dollari continua ad ampliarsi per ora.
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Gli Acquirenti Vogliono un Secondo Fornitore
La frase più importante della call è arrivata quando l'analista di Barclays Tom O'Malley ha chiesto se la domanda avrebbe superato l'offerta. La risposta di Su: "È vero che la domanda è superiore all'offerta."
I maggiori acquirenti di AI si stanno assicurando più di una fonte. OpenAI ha accettato di implementare fino a 6 gigawatt di GPU AMD, e Anthropic fino a 2 gigawatt di rack Helios. Questi accordi mostrano che gli acquirenti stanno ampliando le loro opzioni hardware, ma AMD deve aumentare la propria offerta per soddisfare la domanda.
Il Mercato Non Sta Pagando un Premium per AMD
Il titolo non sconta gran parte di questo. Scambia a 30x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 35x e meno della metà del suo massimo del 30 giugno di 67x:
Il rischio è che quelle stime per il 2027 presuppongano che Helios venga spedito in tempo e su larga scala. Su stessa ha definito le rampe "ancora nelle fasi iniziali", e qualsiasi ritardo nella costruzione di un data center di un cliente colpirebbe i numeri che sono appena saliti.
Nvidia è ancora il re dei chip per l'AI, e il cocomero di Ethridge non si sta rimpicciolendo. Ma AMD finalmente sembra un vero secondo fornitore, e a 30x, preferirei possedere lo sfidante. Nvidia pubblica i risultati il 17 novembre; i risultati del quarto trimestre di AMD, previsti per inizio febbraio, forniranno il prossimo aggiornamento sulla rampa di Helios.
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