Punti Chiave
- DraftKings è scesa fino al 27% venerdì dopo aver più che raddoppiato la spesa prevista per il 2026 nei mercati delle previsioni e aver fornito previsioni per l'EBITDA 2027 inferiori alle attese.
- Il CEO Jason Robins si aspetta che i clienti acquisiti quest'anno tramite le previsioni si ripaghino in circa 20 mesi.
- Le previsioni dovrebbero generare circa 700 milioni di dollari nel 2027, quasi due terzi della crescita prevista.
- Una sentenza giudiziaria precedente è il rischio principale, ma a 17 volte gli utili forward, il prezzo del titolo sconta già molti dubbi.
DraftKings (DKNG) è crollata del 27% e ha chiuso in calo del 21% venerdì dopo aver più che raddoppiato l'investimento pianificato in EBITDA rettificato per il 2026 nei mercati delle previsioni. Ha anche fornito una previsione per l'EBITDA rettificato 2027 compresa tra 800 milioni e 1 miliardo di dollari, al di sotto degli 1,12 miliardi attesi dagli analisti.
Il CEO Jason Robins non è preoccupato. Durante la conference call del terzo trimestre ha dichiarato: "La nostra performance recente rafforza la nostra convinzione di essere in una posizione vincente a prescindere dall'esito di qualsiasi futura sentenza giudiziaria."
È un'affermazione audace per una società che ha appena ridotto le sue previsioni per l'EBITDA rettificato 2026 a un intervallo tra 175 e 275 milioni di dollari, rispetto ai 700-900 milioni precedenti. Ma i suoi calcoli reggono per lo più.
Cosa comprano 700 milioni di dollari
Robins ha affermato che le previsioni genereranno centinaia di milioni di ricavi lordi quest'anno ma prossimi allo zero netti, con circa il 90% del divario destinato a promozioni per nuovi clienti. Finora più di 1,6 milioni di clienti hanno utilizzato il servizio.
L'anno prossimo, si aspetta circa 700 milioni di dollari di ricavi dalle previsioni e circa 500 milioni di dollari di margine lordo. Il solo ricavo corrisponde grosso modo alla spesa di quest'anno, e quei numeri presuppongono nessun miglioramento del prodotto e un costo di acquisizione clienti non inferiore a quello attuale.
Il margine lordo è ciò che ripaga la spesa. Robins ha detto che i clienti di quest'anno dovrebbero generare circa 350 milioni di dollari di margine lordo il prossimo anno, circa la metà della spesa di quest'anno. Per raggiungere il rimborso in 20 mesi, DraftKings ha bisogno del resto entro la metà del 2028, periodo in cui il suo scenario base prevede una sentenza della Corte Suprema sui contratti sportivi.
Le previsioni fanno il lavoro pesante nel 2027
DraftKings ha fornito una previsione per i ricavi 2027 compresa tra 7,35 e 7,75 miliardi di dollari, una crescita del 17% al punto medio. I 700 milioni di dollari dalle previsioni costituiscono quasi due terzi di questo aumento:
Il consenso di 7,53 miliardi di dollari per il 2027 è vicino al punto medio delle previsioni di 7,55 miliardi. Gli analisti si aspettano 8,48 miliardi di dollari nel 2028, ma una sentenza sfavorevole sui contratti sportivi potrebbe mettere a rischio quella previsione.
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DraftKings può permettersi di aspettare
Il core business può finanziare l'attesa. Il flusso di cassa libero è passato da un consumo di 658 milioni di dollari nel 2022 a una generazione di 648 milioni nel 2025:
La liquidità si è mantenuta a circa 1,1 miliardi di dollari. L'investimento in previsioni del prossimo anno scende a circa 300 milioni di dollari al punto medio, mentre l'EBITDA rettificato del core business cresce a circa 1,2 miliardi. Robins si aspetta che le previsioni stesse generino flusso di cassa libero nel 2028.
Né le previsioni stanno cannibalizzando il core: i ricavi netti delle scommesse sportive sono cresciuti del 36% nel terzo trimestre, e Robins ha affermato che gli operatori dei mercati delle previsioni non hanno "alcun impatto discernibile sul nostro business delle scommesse sportive".
Pick6 e le lotterie sono il paracadute
Se i contratti sportivi terminassero a luglio 2028, i clienti di quest'anno sarebbero completamente ripagati entro quella data, e quelli dell'anno prossimo per più della metà, con un rimborso completo entro quattro anni.
Questo perché quei clienti giocano anche a Pick6, alle lotterie e ai mercati di previsione non sportivi. Robins ha detto che DraftKings ha messo "praticamente nessuno sforzo" nelle previsioni non sportive, eppure il volume si sta già avvicinando al 10% di quello sportivo. Un rimborso in quattro anni è più lungo dell'obiettivo triennale di DraftKings per il suo core business, ma questo è lo scenario negativo modellato dal management nel caso in cui i contratti sportivi terminino a luglio 2028.
La Corte Suprema imposta l'orologio di DraftKings
Secondo quanto riportato da Reuters, è probabile che la senatrice Elizabeth Warren presieda il Comitato bancario del Senato a gennaio, il che aggiunge un rischio di titoli di giornale. Il rischio maggiore è una sentenza sfavorevole della Corte Suprema prima della metà del 2028, che potrebbe ritardare il rimborso dei clienti di quest'anno; Robins ha riconosciuto che la tempistica potrebbe accelerare.
A circa 17 volte gli utili forward di venerdì, DraftKings si trova vicino al minimo del suo intervallo di 16x-31x alla fine del trimestre dall'inizio del 2025. Il mercato dubita del rimborso. Robins ha mostrato come ci si arriva, anche nello scenario negativo, e io sarei dalla sua parte. Il rapporto del quarto trimestre a febbraio mostrerà se quei 1,6 milioni di clienti si stanno trasformando in margine lordo.
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