Punti Chiave
- Apple ha perso circa 140 miliardi di dollari di valore di mercato in after-hours il 2 novembre, dopo che l'amministratore delegato John Ternus ha definito i prezzi della memoria "senza precedenti" e Apple ha fornito una previsione del margine lordo per il trimestre di dicembre compresa tra il 45% e il 46%.
- I produttori di memoria detengono attualmente il potere di fissazione dei prezzi, quindi il costo che comprime Apple si trasforma in profitto per aziende come Micron.
- Il margine lordo trimestrale di Micron è passato da -0,7% alla fine del 2023 all'86,8% nel suo ultimo trimestre, e gli analisti si aspettano che il suo EPS normalizzato più che raddoppi nell'anno fiscale 2027.
- Apple può assorbire alcuni trimestri difficili. Per Micron, i grandi rischi sono che l'offerta raggiunga la domanda e che i prezzi più alti inizino a costare ad Apple delle vendite.
Apple (AAPL) ha superato le stime di Wall Street lunedì, per poi perdere comunque circa 140 miliardi di dollari di valore di mercato in after-hours. (Ne ha recuperata una parte, al momento è in calo di circa il 2%).
La ragione, molto semplicemente, è stata la memoria. Durante la sua prima conference call sugli utili come CEO, John Ternus ha dichiarato: "Ciò che stiamo vedendo con i prezzi della memoria in questo momento è senza precedenti".
Ogni dollaro in più che Apple paga per la memoria va al pugno di aziende che la produce, tra cui Micron Technology (MU). (Le azioni di Micron sono salite martedì mattina mentre i titoli dei chip si riprendevano).
Ad Anurag Rana di Bloomberg Intelligence è stato chiesto durante lo speciale sugli utili di Apple di Bloomberg quale sarebbe stata la sua domanda principale per i dirigenti di Apple. È andato dritto al punto: "Dimmi come intendi mantenere i margini lordi nei prossimi, direi, tre o quattro trimestri con i prezzi della memoria così alti?".
La risposta di Apple: non lo farà, almeno non nel trimestre di dicembre.
Questo è il colpo che gli investitori si aspettavano prima del rapporto. Apple ha fornito una previsione del margine lordo per il trimestre di dicembre compresa tra il 45% e il 46%. Questo è al di sotto del 46,3% che gli analisti si aspettavano e in calo rispetto al 47,9% del trimestre di settembre, quando i rimborsi tariffari hanno aggiunto circa un punto percentuale. Il CFO Kevan Parekh ha dichiarato che, una volta esclusi quei rimborsi, i costi più alti della memoria rappresentano la maggior parte del calo fino al punto medio. (Anche una previsione di crescita dei Servizi dell'8% al 9%, al di sotto del circa 10,7% che gli analisti si aspettavano, non ha aiutato).
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E Ternus non vede un sollievo in arrivo a breve: "guardando oltre il trimestre di dicembre, vediamo che i prezzi per gli acquisti di memoria continuano ad aumentare".
Micron è dall'altra parte di quella fattura
Solo poche aziende stanno incassando quei soldi. Tim Cook, CEO di Apple fino a settembre, ha dichiarato nella conference call di luglio che il mercato DRAM ha tre fornitori. Micron è uno di questi.
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di Micron più che raddoppi di nuovo, passando da 75,52 dollari per azione nell'anno fiscale 2026 (terminato all'inizio di settembre) a 176,50 dollari nell'anno fiscale 2027.
Se mai, Ternus ha appena dato agli analisti una ragione per alzare quei numeri.
Puoi vedere il potere di fissazione dei prezzi nel margine lordo di Micron. È passato da -0,7% nel trimestre terminato a novembre 2023 all'86,8% nel trimestre terminato il 3 settembre 2026.
Questo è più alto del margine lordo del 76,3% del business dei Servizi di Apple, la sua linea a margine più alto, nei nove mesi fino al 27 giugno.
Apple può assorbire alcuni trimestri difficili
Naturalmente, Apple non è impotente. Il suo margine lordo è aumentato per quattro trimestri consecutivi, fino al 50,1% nel trimestre terminato il 27 giugno (i rimborsi tariffari hanno aggiunto circa 2 punti percentuali di questo):
Anche il limite superiore della previsione per dicembre sarebbe comunque inferiore a qualsiasi trimestre in quel grafico. E in ciascuno degli ultimi due anni, il margine di Apple nel trimestre di dicembre è stato più alto di quello di settembre.
Apple ha iniziato a trasferire il costo. Ha aumentato i prezzi di Mac e iPad alla fine di giugno e i prezzi dell'iPhone a settembre. Parekh ha dichiarato che "è davvero troppo presto per valutare qualsiasi impatto sull'elasticità".
Finora, la domanda tiene. Apple ha previsto una crescita dei ricavi per il trimestre di dicembre compresa tra il 7% e il 10%, al di sopra del 6,1% che gli analisti si aspettavano. Il chief operating officer Sabih Khan ha dichiarato che la memoria è la ragione principale per cui Apple non riesce a produrre abbastanza Mac e iPad questo trimestre.
Per Micron, non potrebbe andare meglio: un cliente che è a corto di memoria e continua comunque a pagarla a caro prezzo.
Micron vince finché l'offerta non raggiunge la domanda
A mio modo di vedere, i produttori di memoria hanno attualmente il potere di fissazione dei prezzi, e preferirei possedere l'azienda che invia la fattura piuttosto che quella che deve pagarla. (Un po' come sapere che perdi sempre con la compagnia assicurativa).
La memoria è ancora un business ciclico, e il margine lordo di Micron era sotto zero meno di tre anni fa. Le persone sono anche in disaccordo sulla durata della carenza. SK hynix ha previsto che durerà fino al 2030, mentre Dell, dopo aver triplicato le sue scorte, afferma che l'offerta di chip è molto più vicina alla domanda.
I risultati del trimestre di dicembre di Apple, previsti per fine gennaio, mostreranno se il suo margine rientra in quel intervallo dal 45% al 46%. Se Apple iniziasse a vendere meno dispositivi ai suoi nuovi prezzi, anche Micron ne risentirebbe.
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