Punti Chiave
- Le azioni Merck sono salite di quasi il 5% giovedì dopo un trimestre superiore alle attese, con vendite in aumento del 5% a 18,1 miliardi di dollari e punti medi delle previsioni per il 2026 più alti.
- Keytruda Qlex, la versione iniettabile del farmaco top di Merck, ha venduto 830 milioni di dollari, segno che i pazienti stanno passando prima della scadenza del brevetto di Keytruda IV nel 2028.
- Bristol Myers Squibb sta effettuando lo stesso passaggio con Opdivo, e il superamento delle attese di Eli Lilly giovedì, come quello di Merck, ha beneficiato di alcuni aiuti una tantum.
- Merck scambia sopra il suo solito P/E forward, e le sue previsioni per il 2027 a febbraio sono la prossima prova.
Merck (MRK) è salita di quasi il 5% giovedì dopo che la casa farmaceutica ha superato le stime del terzo trimestre e ha alzato i punti medi delle sue previsioni per l'intero anno.
Il CEO Robert M. Davis ha esaltato i "progressi potenzialmente rivoluzionari in oncologia" dal meeting ESMO di questo mese.
Ma il numero da tenere d'occhio è Keytruda Qlex, la versione sottocutanea del farmaco top di Merck. Bristol Myers Squibb (BMY) sta effettuando lo stesso passaggio con Opdivo. E come Eli Lilly (LLY), anche Merck ha beneficiato di alcuni aiuti una tantum. Il superamento delle attese di Lilly ha spinto le sue azioni a salire di oltre il 7,5% nella seduta di giovedì, sebbene abbiano chiuso con un +1,3%.
Un superamento delle attese con qualche aiuto
Le vendite sono aumentate del 5% a 18,1 miliardi di dollari, e l'EPS non-GAAP è stato di 2,49 dollari, in calo del 3% rispetto all'anno precedente. Gli analisti si aspettavano 17,31 miliardi di dollari e 2,08 dollari, secondo LSEG.
Merck ora prevede un EPS non-GAAP 2026 tra 2,77 e 2,82 dollari, in aumento rispetto alla precedente previsione di 2,66-2,76 dollari. Questo aumento assorbe un onere di 0,12 dollari per l'accordo di licenza SciBrunch. Tuttavia, un'aliquota fiscale più bassa, ora al 32-33% rispetto al 35-36% precedente, contribuisce in parte al rialzo.
Ma circa 550 milioni di dollari della crescita delle vendite di farmaci di Merck sono derivati dal tempismo degli acquisti dei clienti. Il balzo del 39% dei ricavi di Lilly includeva anche circa 900 milioni di dollari di benefici una tantum. Tuttavia, Lilly ha alzato il punto medio delle sue previsioni di ricavi per il 2026 di 5,5 miliardi di dollari. Quello di Merck è salito di 250 milioni di dollari.
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Qlex sta sostenendo Keytruda
Il brevetto statunitense del composto di Keytruda IV scade a dicembre 2028, mentre Qlex è brevettato negli USA fino al 2043. Ogni paziente che passa prima di allora rappresenta ricavi che i biosimilari non possono prendere.
Qlex ha venduto 830 milioni di dollari, quasi il 10% delle vendite di Keytruda, in aumento rispetto ai 463 milioni di dollari del trimestre precedente. Gli analisti si aspettavano 649 milioni di dollari, secondo StreetAccount. Keytruda IV è calato del 5%, quindi tutta la crescita della famiglia è arrivata da Qlex.
Questo però è un'arma a doppio taglio. La famiglia è cresciuta solo del 6% a 8,6 miliardi di dollari, quindi gran parte del guadagno di Qlex deriva da pazienti esistenti che cambiano formato.
Opdivo Qvantig sottocutaneo di Bristol ha venduto 334 milioni di dollari, circa il 12% delle vendite di Opdivo, mentre Opdivo IV è calato del 6%. Bristol è un po' più avanti in termini di quota, ma Qlex genera più del doppio dei dollari. Qvantig può crescere abbastanza velocemente da compensare Opdivo IV?
Bristol ha anche una partecipazione nella crescita di Merck. Incassa una royalty del 22% su Winrevair, il farmaco di Merck per l'ipertensione arteriosa polmonare, che è quasi raddoppiato a 694 milioni di dollari.
Il passaggio è già nel prezzo
Merck è entrata nella seduta di giovedì a 17x gli utili forward, sopra la sua media quinquennale di 14,2x:
Alla chiusura di giovedì, è ancora più alto.
Halozyme ha anche ottenuto ordinanze del tribunale che bloccano la versione europea di Qlex, Keytruda SC, in diversi paesi, l'ultima il 7 ottobre.
Ecco la mia conclusione. Qlex è la migliore prova finora che la scadenza del brevetto di Keytruda colpirà Merck più dolcemente di quanto temuto, e questo giustifica il balzo di giovedì. Tuttavia, il titolo ha già scontato gran parte di questo.
Naturalmente, la vera prova saranno le previsioni di Merck per il 2027, previste con il rapporto del quarto trimestre il 2 febbraio. Merck si aspetta già che le spese operative di base crescano a un tasso medio-alto a una cifra l'anno prossimo. Quindi Qlex deve continuare a sostenere il carico.
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