Punti Chiave
- L'azione di MARA Holdings (MARA) è scesa di circa il 18% in cinque sessioni di negoziazione fino al 5 novembre, toccando un nuovo minimo a 52 settimane prima di rimbalzare di circa il 25% a $7,34 il 10 novembre.
- Cipher Digital (CIFR) affronta una maggiore incertezza riguardo agli affitti dopo che KBW ha ridotto la sua probabilità stimata di ottenere un contratto di locazione con Reveille entro 12 mesi dal 100% al 50%.
- IREN (IREN) ha ritardato alcune consegne di infrastrutture AI legate a Microsoft a seguito di modifiche al design richieste dal cliente e ritardi dei fornitori.
- Lo sconto di valutazione storico di MARA suggerisce un potenziale rialzo, ma migliorare la redditività del mining e assicurarsi contratti infrastrutturali rimangono fattori critici.
Cosa è successo?
L'azione di MARA Holdings (MARA) è scesa di circa il 18% in cinque sessioni di negoziazione fino al 5 novembre, chiudendo a $5,88 dopo aver toccato un nuovo minimo a 52 settimane di $5,69.
Tuttavia, le azioni sono rimbalzate a $7,34 il 10 novembre, recuperando circa il 25% dalla chiusura del 5 novembre.
La vendita rifletteva preoccupazioni riguardo alla redditività del mining di Bitcoin, all'incertezza normativa e alla costosa espansione del settore nelle infrastrutture AI.
La politica del Texas ha intensificato queste preoccupazioni dopo che Gina Hinojosa ha sconfitto il governatore in carica Greg Abbott il 3 novembre.
Hinojosa ha sostenuto una sospensione temporanea delle nuove approvazioni per i data center, sollevando preoccupazioni su potenziali ritardi nello sviluppo.
Questa incertezza è rilevante perché lo sviluppo di MARA nella contea di Matagorda potrebbe supportare fino a 2 gigawatt di capacità, soggetti ad approvazioni normative e traguardi di sviluppo.
Nel frattempo, KBW ha declassato Cipher Digital, riducendo la sua probabilità stimata di ottenere un contratto di locazione con Reveille entro 12 mesi al 50%.
IREN ha anche ritardato alcune consegne di infrastrutture legate a Microsoft a causa di modifiche al design e problemi dei fornitori, evidenziando le sfide che affrontano gli sviluppatori di data center AI.
MARA ha ricevuto notizie incoraggianti il 5 novembre quando i regolatori federali hanno approvato la sua acquisizione di Long Ridge Energy & Power.
L'operazione aggiungerebbe una centrale elettrica a gas naturale da 505 megawatt in Ohio e oltre 1.600 acri a supporto dello sviluppo futuro di infrastrutture digitali.
Il CEO Fred Thiel ha descritto l'autorizzazione come una "pietra miliare importante" verso il completamento dell'acquisizione.
L'azione MARA è sottovalutata o sopravvalutata?
Il rapporto sugli utili del terzo trimestre del 9 novembre di MARA ha evidenziato le sfide finanziarie insieme a una maggiore flessibilità del bilancio.
I ricavi sono diminuiti del 35% a $164,2 milioni rispetto ai $252,4 milioni di un anno prima, riflettendo una minore redditività del mining di Bitcoin.
L'utile netto ha raggiunto $632,1 milioni, sebbene il risultato includesse un guadagno di $885,3 milioni relativo al fair value delle attività digitali.
Questi guadagni hanno aumentato la redditività dichiarata ma non rappresentavano una generazione ricorrente di cassa operativa.
MARA deteneva 34.012 Bitcoin al 30 settembre prima di vendere 13.597 Bitcoin per circa $1,1 miliardo dopo la fine del trimestre.
La società ha utilizzato $750 milioni di quei proventi per rimborsare prestiti garantiti da Bitcoin, riducendo la leva finanziaria e liberando garanzie collaterali.
Tuttavia, la redditività del mining rimane una preoccupazione. Nel secondo trimestre, MARA ha generato circa $30,1 milioni di margine di mining, al di sotto dei suoi $43,9 milioni di costi generali sottostanti.
Le stime di consenso di TIKR del 27 ottobre prevedevano circa $707 milioni di ricavi nel 2026, rispetto ai $907 milioni del 2025, evidenziando aspettative più deboli nel breve termine.
MARA veniva scambiata a circa 3,5x i ricavi forward il 2 novembre, al di sotto della sua media storica quinquennale di 5,1x, secondo i dati di valutazione di TIKR.
Lo sconto suggerisce un potenziale rialzo se MARA si assicura contratti infrastrutturali redditizi, migliora i margini di mining e genera un flusso di cassa più consistente.
Tuttavia, i multipli di valutazione storici potrebbero non riflettere pienamente la minore redditività, i sostanziali requisiti di capitale e l'incertezza normativa.
MARA appare potenzialmente sottovalutata rispetto al suo multiplo storico sui ricavi, ma il suo rimbalzo non elimina i rischi legati alla redditività del mining e allo sviluppo infrastrutturale.
Nei prossimi 12 mesi, la chiusura di Long Ridge, i contratti di locazione per infrastrutture AI firmati e il miglioramento del flusso di cassa operativo potrebbero sostenere un recupero più sostenibile.
Fino a quando questi miglioramenti non diventeranno visibili, MARA rimane un investimento speculativo con rischi esecutivi sostanziali.
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