Punti Chiave
- Le azioni di Kratos sono scese del 15% nell'ultima settimana, toccando un nuovo minimo annuale, principalmente a causa di una vendita di titoli growth prima della pubblicazione dei risultati del terzo trimestre.
- Il trimestre è stato solido. I ricavi sono aumentati del 35,7% e il portafoglio ordini ha raggiunto il record di 2,65 miliardi di dollari. Kratos ha inoltre alzato le sue previsioni per il 2026 e ha fornito una stima di 2,1-2,2 miliardi di dollari di ricavi per il 2027.
- Il titolo scambia ben al di sotto del suo multiplo medio quinquennale, quindi la vendita sembra eccessiva, sebbene Kratos sia ancora in fase di consumo di cassa.
Kratos Defense & Security Solutions (KTOS) è sceso del 15% nell'ultima settimana e ha toccato un nuovo minimo annuale venerdì. Ciò è avvenuto la mattina dopo aver superato le stime e alzato le sue previsioni per il 2026.
La vendita è avvenuta prima dei numeri
La maggior parte del calo si è verificata mercoledì e giovedì, prima che Kratos pubblicasse i risultati dopo la chiusura di giovedì, senza alcuna notizia aziendale alle spalle. Il Nasdaq 100 è sceso del 5% durante la settimana, e molti titoli growth con multipli elevati sono calati ulteriormente, dall'hardware per l'AI alla tecnologia per la difesa. Kratos era comunque scambiato a un premio prima della pubblicazione, sebbene ben al di sotto del suo picco del 16 gennaio di 183x gli utili forward.
Il trimestre è stato tutt'altro che debole
Poi Kratos ha riportato un forte terzo trimestre:
- Ricavi di 471,8 milioni di dollari, +35,7% (+23,2% organico)
- Ordini per 1,037 miliardi di dollari, con un book-to-bill di 2,2, e un portafoglio ordini record di 2,65 miliardi di dollari
- Una prima previsione per il 2027 di 2,1-2,2 miliardi di dollari di ricavi e 230-240 milioni di dollari di EBITDA rettificato
Il CEO Eric DeMarco ha dichiarato che il margine EBITDA rettificato del trimestre del 10,8% "dimostra la leva operativa dell'azienda man mano che aumentano le quantità di produzione e Kratos continua a scalare, cosa che ci aspettiamo continui fino al 2027." Prima della pubblicazione, gli analisti si aspettavano che l'EPS normalizzato più che raddoppiasse, passando da 0,55 dollari nel 2025 a 1,46 dollari nel 2028:
E con Kratos che prevede margini più ampi nel 2027, non vedo un motivo per cui dovrebbero tagliarle.
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Economico, con un caveat
Alla chiusura di venerdì, Kratos scambiava a 34x gli utili forward, ben al di sotto della sua media quinquennale di 58x:
Kratos ha ancora bruciato 29,4 milioni di dollari di free cash flow nel trimestre. E ha già venduto azioni per pagare i suoi nuovi impianti per droni e ipersonici. Un'altra vendita diluirebbe nuovamente gli azionisti. BTIG ha tagliato il suo target price a 65 dollari da 104 dollari venerdì e ha mantenuto il suo rating Buy. Ma anche 65 dollari sono l'85% sopra la chiusura di venerdì.
Tuttavia, penso che la vendita sia eccessiva. Kratos prevede una crescita dei ricavi di circa il 20% il prossimo anno e ha un portafoglio ordini record, quindi merita più di un multiplo così al di sotto della sua media. Il rapporto del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno è quello da seguire. Se il consumo di cassa si riduce senza un'altra vendita di azioni, gli investitori dovrebbero iniziare a pagare di nuovo un premio.
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