Punti Chiave
- L'ultimo 13F di Fisher Investments mostra una nuova posizione da 5,20 miliardi di dollari in ExxonMobil, la più grande nuova o aggiunta posizione del suo terzo trimestre, davanti agli aumenti in GE Vernova e Cisco.
- ExxonMobil scambia a 12 volte gli utili forward, appena sotto la sua media quinquennale, ma si tratta di utili degli anni di guerra.
- Gli analisti si aspettano che gli utili di ExxonMobil diminuiscano ogni anno dal 2026 al 2028, man mano che l'effetto della guerra sui prezzi del petrolio e sui margini di raffinazione svanisce.
- Il dividendo è ben coperto, ma il titolo sembra pienamente valutato fino a quando l'aggiornamento del piano di dicembre non mostrerà cosa ExxonMobil può guadagnare dopo la guerra.
Ken Fisher di Fisher Investments ha concluso il terzo trimestre con una grande nuova scommessa sul petrolio. Il suo 13F per il trimestre terminato il 30 settembre, depositato il 6 novembre, mostra 31,93 milioni di azioni di ExxonMobil (XOM), per un valore di 5,20 miliardi di dollari ai prezzi di fine trimestre. Fisher non deteneva il titolo al 30 giugno.
Questa è la più grande nuova o aggiunta posizione nel deposito. Fisher ha anche aggiunto il 38% in più di azioni di GE Vernova (GEV) e il 22% in più di azioni di Cisco (CSCO) durante il trimestre.
ExxonMobil entra direttamente nella top 20
La nuova posizione rappresenta l'1,5% dei 348,26 miliardi di dollari di azioni statunitensi nel 13F di Fisher, che detiene 1.054 posizioni. Questo rende ExxonMobil la 16a holding più grande di Fisher. È un posto importante per un titolo che non era nel portafoglio tre mesi prima. (La società gestisce 386,67 miliardi di dollari in totale, secondo il suo ultimo Form ADV.)
Le azioni di ExxonMobil sono salite del 4% dal 30 settembre. Questo è misurato dal prezzo di fine trimestre, perché il deposito non mostra quando Fisher ha acquistato o quanto ha pagato. I due grandi aumenti di Fisher non hanno performato altrettanto bene: GE Vernova è scesa del 14% nello stesso periodo e Cisco è scesa del 5%.
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Economico sugli utili di quest'anno, più caro su quelli del 2028
Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di 13,70 dollari per il 2026, quasi il doppio dei 6,99 dollari guadagnati da ExxonMobil nel 2025, e poi un calo costante a 10,40 dollari entro il 2028:
Gran parte di questo balzo deriva dalla guerra. Solo nel secondo trimestre, i prezzi più alti hanno aggiunto 4,65 miliardi di dollari agli utili Upstream, e i margini di raffinazione più forti hanno aggiunto 3,18 miliardi di dollari a Energy Products, ha detto ExxonMobil nel suo 10-Q. Con il Brent brevemente sceso sotto i 90 dollari questa settimana dopo che il presidente Trump ha detto che la guerra potrebbe finire presto, non mi aspetterei che quelle stime successive aumentino.
Tuttavia, 10,40 dollari sono ben al di sopra di quanto ExxonMobil ha guadagnato nel 2025, quindi gli analisti si aspettano effettivamente un livello minimo più alto dopo il guadagno straordinario. Il management sta facendo la stessa argomentazione. Il suo piano per il 2030 prevede 25 miliardi di dollari in più di utili rispetto al 2024 a prezzi costanti, grazie a più barili dal Permian e dalla Guyana e costi inferiori.
Sugli utili di quest'anno, ExxonMobil scambia a 12 volte gli utili forward, appena sotto la sua media quinquennale di 13x:
Ma quegli utili forward provengono dagli anni del guadagno straordinario. Valutando il titolo sul consenso del 2028 invece, il suo multiplo è ben al di sopra di quella media. Gli investitori l'hanno già visto prima: il P/E forward ha toccato il suo minimo quinquennale di 6,6x nel luglio 2022, l'ultima volta che gli utili petroliferi hanno raggiunto il picco.
Il target di consenso è salito a 184 dollari, da 129 dollari un anno fa:
Questo è il 9% sopra l'ultima chiusura. I target dei 26 analisti vanno da 160 a 213 dollari. Un potenziale rialzo a una sola cifra è esiguo per un titolo i cui utili gli analisti si aspettano che si riducano per due anni consecutivi.
Un dividendo sicuro a un prezzo pieno
Fisher ha una buona ragione per apprezzare il flusso di cassa di ExxonMobil. Il suo dividendo ha assorbito un ben coperto 40% del free cash flow nei 12 mesi terminati il 30 settembre, in calo dal 73% nell'esercizio 2025, e la società prevede 20 miliardi di dollari di buyback nel 2027. L'amministratore delegato Darren Woods ha dichiarato nella conference call del terzo trimestre che ridurre il numero di azioni in circolazione mantiene stabile il costo totale del dividendo mentre la distribuzione per azione cresce.
Ma ExxonMobil deve ancora dimostrare di poter guadagnare il suo mantenimento ai normali prezzi del petrolio. La sua attività Upstream statunitense, che include il Permian, ha ottenuto un rendimento del 4% su un capitale medio di 118,1 miliardi di dollari nel 2025, dopo che l'operazione tutta in azioni con Pioneer ha reso quella base molto più grande.
L'acquisto di Fisher ha senso per un enorme fondo che desidera rendimenti in contanti affidabili. Ma a 12 volte gli utili degli anni di guerra e al 9% sotto il target della Street, non inseguirei ExxonMobil a questi livelli. La prossima prova è l'aggiornamento del piano aziendale previsto per dicembre. Se ExxonMobil manterrà i suoi obiettivi per il 2030, incluso un rendimento del capitale superiore al 17% (in aumento dal 9,3% del 2025), il prezzo di oggi sembra molto più ragionevole. Il prossimo 13F di Fisher, previsto a metà febbraio, mostrerà se ha continuato ad acquistare.
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