Punti Chiave
- TD Cowen ha mantenuto la sua raccomandazione Hold su Lucid Group e ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $4 da $7 dopo che i risultati del terzo trimestre hanno mostrato un consumo di cassa superiore alle attese della società.
- Lucid ha bruciato $1,04 miliardi di free cash flow nel terzo trimestre, il 30% in meno rispetto al secondo, e un prestito di $1,75 miliardi dal Public Investment Fund dell'Arabia Saudita la finanzierà fino al quarto trimestre del 2027.
- Il prezzo obiettivo consenso di $7 si trova ancora il 77% sopra il prezzo attuale, anche se gli obiettivi e le stime continuano a scendere e il titolo scambia vicino al suo multiplo forward sui ricavi più basso degli ultimi cinque anni.
- I $4 di TD Cowen sembrano più vicini al segno, poiché il denaro che porta Lucid al lancio del modello Midsize ha priorità rispetto agli azionisti comuni.
Lucid Group (LCID) ha perso il 78% del suo valore nell'ultimo anno. Martedì, TD Cowen ha mantenuto la sua raccomandazione Hold e ha tagliato il suo obiettivo a $4 da $7, appena l'8% sopra il prezzo attuale. L'obiettivo consenso della piazza di $7 si trova ancora il 77% sopra.
Meno consumo, ma comunque molto consumo
Lucid ha riportato i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di lunedì. Il free cash flow è stato di -$1,04 miliardi, il 30% in meno rispetto ai -$1,48 miliardi del secondo trimestre.
Il Public Investment Fund (PIF) dell'Arabia Saudita ha aggiunto $1,75 miliardi alla sua linea di credito. Lucid afferma che questo la finanzierà fino al quarto trimestre del 2027, attraverso l'inizio della produzione del modello Midsize.
TD Cowen voleva un consumo minore
TD Cowen ha definito il trimestre misto. Ha visto segni di progresso, ma Lucid ha utilizzato più free cash flow nel secondo semestre di quanto la società si aspettasse, e ha affermato che le prospettive per il quarto trimestre indicano più dello stesso. Prima del rapporto, le stime degli analisti implicavano un consumo di cassa di circa $968 milioni per l'intero secondo semestre, e il solo terzo trimestre ne ha utilizzati $1,04 miliardi.
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I $7 hanno senso?
Non secondo l'andamento. L'obiettivo consenso è sceso da $24 a $7 nell'ultimo anno:
L'obiettivo più alto è sceso da $70 a $17 nello stesso periodo.
Gli analisti si aspettano ancora che i ricavi di Lucid più che raddoppino nel 2027 e raddoppino di nuovo nel 2028:
Questa crescita si basa sul modello Midsize, la cui produzione non dovrebbe iniziare prima della seconda metà del 2027. E la perdita per azione che gli analisti si aspettano per il 2026 si è ampliata a $9,72 da $9,51 di un mese fa.
Sui ricavi forward, il titolo sembra economico:
Lucid scambia a 0,6x, proprio al suo minimo quinquennale e molto al di sotto della sua media di 10x. L'obiettivo di $4 di TD Cowen equivale a 0,7x, appena sopra il multiplo di oggi.
Economico per un motivo
Il multiplo è basso perché Lucid spende ancora di più per costruire le sue auto di quanto le venda: il suo margine lordo era -31,3% nel secondo trimestre. E il denaro che la porta fino al modello Midsize proviene da prestiti e azioni privilegiate del PIF che hanno priorità rispetto alle azioni ordinarie. Le sole azioni privilegiate avevano una preferenza di liquidazione di $3,07 miliardi al 30 giugno, contro un valore di mercato di circa [$1,5 miliardi] oggi. TD Cowen potrebbe comunque rivelarsi troppo severo se il PIF continuerà a finanziare Lucid a condizioni favorevoli.
In sintesi: i $4 di TD Cowen sembrano più vicini al segno rispetto ai $7 della piazza, che richiedono che il modello Midsize arrivi in tempo e generi profitti. Lucid prevede di fornire le previsioni per il 2027 e le date di produzione del Midsize all'inizio del prossimo anno. Una data certa, più un finanziamento che non aggiunga ulteriori crediti davanti agli azionisti comuni, renderebbe i $7 molto più ragionevoli.
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