Punti Chiave
- Le azioni di McDonald’s sono salite del 6% il 4 novembre dopo un superamento delle aspettative sugli utili del terzo trimestre, nonostante le vendite comparabili negli USA siano scese dello 0,2% a causa di un minor numero di clienti.
- L'investitore Daniel Mahncke definisce i farmaci GLP-1 la minaccia più grande che McDonald’s abbia affrontato in decenni, anche se stima l'impatto attuale sulle vendite intorno all'1%.
- I franchisee assorbono la maggior parte di una vendita persa, e Mahncke afferma che il loro flusso di cassa è già diminuito di circa il 10% rispetto al picco.
- A 20 volte gli utili forward, il titolo si colloca al di sotto della sua media quinquennale, ma un calo del 10% trascinerebbe verso il basso anche le stime.
McDonald’s (MCD) ha visto le sue azioni balzare del 6% il 4 novembre dopo un superamento delle aspettative sugli utili del terzo trimestre. Tuttavia, le vendite comparabili negli USAsono scese dello 0,2% a causa di un minor afflusso di clienti, e un investitore vede una preoccupazione più grande.
Nell'episodio di questa settimana di We Study Billionaires, Daniel Mahncke si è concentrato sui farmaci dimagranti GLP-1 come lo Zepbound di Eli Lilly (LLY): "Penso che questa sia probabilmente la minaccia più potente che McDonald’s abbia mai visto in probabilmente decenni, se non mai."
Piccolo Oggi, e in Crescita
Mahncke cita ricerche che mostrano come le famiglie che usano GLP-1 "tendano a spendere circa l'8% in meno nelle catene di fast food, nei bar e in generale in tutti i luoghi simili entro sei mesi". Stima che "l'impatto attuale dovrebbe essere di circa l'1% delle vendite, il che non sembra enorme".
Alla Giornata dell'Investitore di McDonald’s del 23 settembre, il Presidente USA Skye Anderson ha indicato gli utilizzatori di GLP-1 in circa 30 milioni di americani e ha affermato che l'84% delle loro famiglie visita McDonald’s.
I numeri di Lilly mostrano quanto velocemente questo potrebbe crescere. I ricavi USA dello Zepbound sono aumentati del 48% a 5,3 miliardi di dollari nel terzo trimestre, afferma il suo comunicato, e la FDA ha approvato il Foundayo, la pillola GLP-1 di Lilly da assumere una volta al giorno, il 1° aprile.
Quindi Mahncke inquadra la questione come "se questo sarà un impatto dell'1% o del 10% sulle vendite", e afferma di essere diventato meno sicuro che rimanga vicino all'1%.
Le Stime Assomigliano allo Scenario dell'1%
Gli analisti si aspettano che i ricavi salgano da 26,9 miliardi di dollari nel 2025 a 28,9 miliardi di dollari nel 2027, per poi diminuire mentre McDonald’s si avvicina al suo obiettivo di essere franchizzato al 98% circa entro la fine del 2028.
Al 23 ottobre, gli analisti avevano tagliato le loro stime EPS per il periodo 2026-2028 del 3,5% al 7,6% nell'ultimo anno.
McDonald’s Viene Pagato Per Primo
Circa il 95% dei ristoranti McDonald’s è in franchising, e i proprietari pagano royalty e affitti in base alle vendite, con pagamenti minimi di affitto. Una vendita persa costa a McDonald’s solo la sua percentuale. Questo modello ha contribuito a far salire il suo margine operativo dal 31,8% nel 2016 al 46,1% nel 2025, rimanendo poi stabile.
I franchisee si assumono il rischio. McDonald’s afferma che il ristorante medio negli USA vende più di 4 milioni di dollari all'anno e genera per il suo proprietario un flusso di cassa di circa 500.000 dollari. Mahncke afferma che "il flusso di cassa dei franchisee è effettivamente diminuito di circa il 10% rispetto a quei picchi post-pandemia".
Per quel ristorante, un calo del 10% delle vendite significa 400.000 dollari di vendite perse contro 500.000 dollari di flusso di cassa. I costi del cibo e le royalty si riducono con le vendite, ma l'affitto minimo limita quanto può scendere l'affitto. È un bel morso.
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McDonald’s Sta Già Pagando per Questo
Il piano NEXT di McDonald’s aggiunge circa 800.000 dollari per ristorante USA oltre a un rinnovamento standard di 400.000-450.000 dollari, sostenuto da circa 8,5 miliardi di dollari di sgravi sugli affitti e supporto al capitale fino al 2036.
Lo sgravio sugli affitti esce dai margini del franchising, la linea più ricca di McDonald’s con l'84,2% dei ricavi da franchising nel 2025. Se l'impatto si avvicinasse al 10%, mi aspetterei che McDonald’s restituisca più affitti o aspetti più a lungo per gli aggiornamenti pensati per riconquistare i clienti.
A 20x, McDonald’s Ha Bisogno di Uno Sconto Maggiore
McDonald’s è stato scambiato a 20,2 volte gli utili forward il 2 novembre, al di sotto della sua media quinquennale di 23,9x, dopo aver toccato 17,5x il 30 settembre.
Per me, quello sconto si adatta allo scenario dell'1%; uno scenario del 10% trascinerebbe verso il basso le stime dietro di esso. Prendo sul serio l'avvertimento di Mahncke, e aspetterei che il numero di clienti negli USA si inverta prima di acquistare.
McDonald’s prevede un menu entry-level nazionale di valore all'inizio del 2027. Se i clienti tornano mentre l'uso dei GLP-1 continua a crescere, McDonald’s può compensare almeno parte della pressione.
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