Punti Chiave
- L'azione di GE Vernova è salita del 18% nel 2026, ma ha perso terreno dall'inizio di luglio nonostante la società abbia alzato le sue previsioni per il 2026 per tre volte.
- Le vendite sono arrivate dall'esterno dell'azienda: i risultati di spesa di Meta e la vittoria dei Democratici al Congresso hanno colpito i titoli dell'infrastruttura energetica per l'IA, Vertiv incluso.
- Solo circa il 20% della capacità a gas sotto contratto di GE Vernova serve i data center, e gli ordini record di Eaton mostrano che la domanda per la rete elettrica tiene.
- Gli analisti si aspettano che gli utili più che raddoppino entro il 2028, e il multiplo è ben al di sotto della sua media dell'ultimo anno. Il titolo sembra un acquisto, e il prossimo controllo è il rapporto del quarto trimestre, previsto per fine gennaio.
GE Vernova (GEV) è salita del 18% nel 2026. Tuttavia, ha toccato un massimo intragiornaliero il 6 luglio e da allora ha ceduto la maggior parte del guadagno del primo semestre, anche se la società ha alzato le sue previsioni per il 2026 per tre volte.
Meta Platforms (META) ha spaventato gli investitori nell'infrastruttura per l'IA a ottobre, e il successivo successo dei Democratici al Congresso ha colpito sia GE Vernova che Vertiv (VRT). Nel frattempo, Eaton (ETN) ha riportato ordini record il 3 novembre.
Tre rialzi delle stime, un picco
La società ha alzato le sue previsioni con ogni rapporto:
- 22 aprile: Gli ordini del primo trimestre sono saliti del 71% organicamente, l'ordine di consecuta è cresciuto di 13 miliardi di dollari (inclusi 5 miliardi dall'accordo Prolec GE), e la previsione del flusso di cassa libero è passata a 6,5-7,5 miliardi di dollari, rispetto ai 5,0-5,5 miliardi precedenti.
- 22 luglio: Gli ordini sono saliti dell'88% organicamente, e la previsione del flusso di cassa è balzata a 11,5-12,5 miliardi di dollari. Ma la crescita organica dei ricavi del segmento Power del 14% è stata inferiore alla previsione del management stesso del 15-17%.
- 28 ottobre: Gli ordini sono saliti del 96% organicamente a 29,3 miliardi di dollari, l'ordine di consecuta ha raggiunto i 197 miliardi di dollari, la previsione del flusso di cassa è passata a 16-17 miliardi di dollari, e l'autorizzazione al buyback è raddoppiata a 20 miliardi di dollari.
Quindi la previsione del flusso di cassa libero è circa triplicata dall'inizio dell'anno. Gli investitori hanno comunque venduto il titolo dopo il terzo trimestre, a causa di alcuni punti deboli. Gli ordini del segmento Electrification sono scesi del 9% organicamente rispetto ai grandi ordini di un anno prima, la previsione di perdita del segmento Wind si è allargata a 400-500 milioni di dollari, e le prenotazioni di capacità (slot reservations) sono scese da 63 a 58 gigawatt. (Il calo è avvenuto perché 13 GW di prenotazioni sono diventati ordini fermi.)
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Le vendite sono arrivate dall'esterno dell'azienda
GE Vernova è scesa di quasi l'11% il 22 ottobre, il giorno dopo gli utili di Meta. Il flusso di cassa libero del terzo trimestre di Meta è stato di -2,12 miliardi di dollari. Ha anche alzato il limite inferiore del suo intervallo di spesa in conto capitale (capex) per il 2026, ora a 135-145 miliardi di dollari, e ha detto che si aspetta di continuare a "investire aggressivamente" l'anno prossimo. Ma quando un grande cliente alza il suo piano di spesa minimo, più soldi vanno alle attrezzature per l'energia.
Poi i Democratici hanno vinto entrambe le camere nelle elezioni di medio termine del 3 novembre. GE Vernova è scesa del 9% il 4 novembre e di un altro 7,5% il 5 novembre, quando il Nasdaq è calato del 5,5% per timori di un rallentamento dei data center. Vertiv è scesa del 13% il 4 novembre, anche se i suoi ricavi del terzo trimestre sono saliti del 61% a 4,31 miliardi di dollari. Il nuovo Congresso non si insedia fino a gennaio, e non può cancellare ordini già nell'ordine di consecuta di nessuna delle due società.
Solo un quinto delle turbine va ai data center
Solo circa il 20% dei gigawatt a gas sotto contratto di GE Vernova serve i data center, ha detto il management nella conference call del secondo trimestre. Il resto va a utility e altri acquirenti tradizionali.
Il trimestre di Eaton mostra che anche la domanda per la rete elettrica tiene. Le sue vendite del terzo trimestre sono salite del 28% a un record di 8,9 miliardi di dollari, e i suoi ordini organici su base mobile (rolling organic orders) sono saliti del 39% in Electrical Americas e del 51% in Electrical Global.
Rimane un acquisto sotto 40x
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di GE Vernova più che raddoppi dal 2026 al 2028:
Il multiplo è andato nella direzione opposta. Alla chiusura del 2 novembre, il titolo scambiava a 37x gli utili forward. Questo è vicino al suo minimo dell'ultimo anno e ben al di sotto della media dell'anno di 55x:
Dopo i cali del 4 e 5 novembre, è ancora più basso.
Naturalmente, gran parte del flusso di cassa di quest'anno è denaro dei clienti. Dei 5,4 miliardi di dollari di flusso di cassa libero del terzo trimestre, 5,3 miliardi di dollari provenivano dal capitale circolante, principalmente acconti su attrezzature ancora da spedire. E GLJ Research, con un rating Vendi e un target di 540 dollari, definisce GE Vernova un'azienda ciclica.
La tesi per l'acquisto rimane valida. Gli investitori stanno pagando meno per gli utili di GE Vernova che in quasi qualsiasi momento dell'ultimo anno, proprio mentre quegli utili sono destinati a più che raddoppiare.
La prospettiva cambierebbe se Washington, o uno stato chiave per i data center come il Texas, dovesse effettivamente muoversi contro la costruzione di data center. Il prossimo controllo è il rapporto del quarto trimestre, previsto per fine gennaio. Per allora, il management si aspetta un ordine di consecuta superiore a 200 miliardi di dollari e almeno 130 gigawatt di attrezzature a gas sotto contratto.
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