Punti Chiave
- Applied Digital è scesa del 18% nella settimana fino al 4 novembre, toccando un nuovo minimo a 52 settimane. Anche CoreWeave e altre azioni di data center per l'IA hanno ceduto a causa dei rapporti di spesa dei Big Tech, delle preoccupazioni sul finanziamento e dei risultati delle elezioni di medio termine.
- Il CEO Wes Cummins ha dichiarato che la società deve ancora finanziare circa 800 MW nei prossimi 12 mesi e che la sua spesa per interessi trimestrale è già superiore al canone di base che incassa.
- Gli analisti si aspettano ancora che i ricavi più che triplichino dall'anno fiscale 2026 al 2028 grazie ai contratti di locazione firmati, ma il titolo viene scambiato a meno della metà del suo solito multiplo sui ricavi futuri.
- Il titolo sembra valere la pena di essere acquistato gradualmente. Il rapporto di CoreWeave del 10 novembre e quello di Applied Digital di gennaio sono i prossimi test.
Applied Digital (APLD) è scesa del 18% dalla chiusura del 28 ottobre a $16,61 mercoledì 4 novembre, dopo aver toccato un nuovo minimo a 52 settimane di $16,06 durante la seduta. CoreWeave (CRWV), l'inquilino del suo primo campus nel North Dakota, ha perso il 24% nello stesso periodo, e le neocloud IREN e Nebius sono scese altrettanto.
Nel mezzo del calo, l'amministratore delegato di Applied Digital ha quantificato quanto del suo piano di espansione non è ancora stato finanziato.
I risultati dei Big Tech hanno dato il via al calo
Dopo la chiusura del 28 ottobre, Microsoft ha riportato spese in conto capitale inferiori alle previsioni e ha attribuito la colpa a ritardi nella capacità di terze parti che aveva sotto contratto. Il CFO Amy Hood ha collegato quei ritardi ai fornitori di GPU-as-a-service, che è ciò che vendono le neocloud.
Un giorno dopo, i risultati di Amazon hanno mostrato che la spesa per l'IA sta spingendo il suo flusso di cassa libero su base trailing più in negativo, e i risultati di Intel hanno contribuito alle vendite. Prima dell'apertura di venerdì, B. Riley ha tagliato il suo target su Applied Digital a $51 da $75, mantenendo la sua raccomandazione Buy.
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L'amministratore delegato ha quantificato il gap di finanziamento
Il gruppo era già nervoso dopo che Elon Musk aveva avvertito su X alla fine di ottobre che più di 200 neocloud rischiano "morte e consolidamento a livello di pesciolini".
Interrogato su quell'avvertimento durante il programma Squawk on the Street di CNBC lunedì 2 novembre, l'amministratore delegato Wes Cummins ha respinto l'etichetta. "Non ci metterei nella classe delle neocloud", ha detto. "Stiamo costruendo data center. Sostanzialmente siamo un'azienda immobiliare altamente tecnica. Contratti di locazione a lungo termine, inquilini di alta qualità."
Ma Cummins ha anche detto che Applied Digital ha finanziato circa 600 MW del suo piano da 1,4 GW e ha bisogno di finanziamenti per circa altri 800 MW nei prossimi 12 mesi. Ha detto che gli inquilini dietro quella capacità hanno un rating AA o superiore e che il mercato obbligazionario è "ancora disponibile per noi", a un prezzo.
Le azioni ora vengono scambiate al di sotto dei circa $18-$19 che Cummins e il presidente Jason Zhang hanno pagato quando hanno acquistato circa $6,7 milioni di azioni il 16 ottobre.
I contratti di locazione non sono andati da nessuna parte
Al 31 agosto, Applied Digital aveva circa 1,41 GW locati in cinque campus, per un valore di circa $36 miliardi sui loro termini iniziali. Su quei contratti, gli analisti si aspettano che i ricavi più che triplichino dall'anno fiscale 2026 al 2028:
Eppure il titolo valeva solo 4,7x i ricavi futuri alla chiusura di lunedì, meno della metà dei circa 11x che ha mediato in tre anni:
Il prezzo target medio di Wall Street era di $62 al 27 ottobre, più del triplo della chiusura di mercoledì.
Il canone è ancora inferiore alla spesa per interessi
La spesa per interessi è salita rapidamente durante l'anno fiscale 2025 mentre Applied Digital prendeva in prestito per costruire:
Ed è aumentata da allora. Nel trimestre al 31 agosto, la spesa per interessi ha raggiunto $77,4 milioni. È più del doppio del totale dell'anno fiscale 2025 e superiore ai $65,8 milioni di canone di base che ha incassato. Il debito ha raggiunto $6,4 miliardi.
CoreWeave è un secondo punto di pressione. Rappresenta circa il 30% dei ricavi contrattuali di Applied Digital e deve a sua volta circa $50 miliardi, e Reuters ha riportato a metà ottobre che le sue obbligazioni 2031 rendevano più del 16%. CoreWeave pubblica i risultati il 10 novembre, e i suoi costi di indebitamento contano tanto quanto la sua crescita.
Il calo di mercoledì è avvenuto per timori che le vittorie dei Democratici alle elezioni di medio termine significhino regole più severe sui data center, anche se la maggior parte dei permessi per i data center proviene da funzionari statali e locali, non dal Congresso.
Un acquisto graduale
L'avvertimento di Musk e le elezioni sembrano rumore di fondo in questo caso. I rendimenti degli azionisti dipendono da quanto Applied Digital pagherà per prendere in prestito per i prossimi 800 MW, e a meno della metà del suo solito multiplo, il titolo sconta già una risposta negativa. Questo suggerisce di acquistare per fasi, non tutto in una volta.
Finché il canone non raggiungerà la spesa per interessi, ci si può aspettare che il titolo oscilli ad ogni notizia sul finanziamento. Quelle da monitorare sono il rapporto del secondo trimestre fiscale previsto per gennaio e il debito per Polaris Forge 3 e i due campus Delta Forge.
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