Punti Chiave
- FTI Consulting (FCN) è salita del 14% giovedì dopo che l'EPS rettificato del terzo trimestre di $3,84 ha superato il consenso di $2,74.
- La direzione ha stimato il trimestre a circa $2,90 per azione senza le voci una tantum, e le previsioni al rialzo implicano un quarto trimestre molto più debole.
- Perella Weinberg Partners (PWP) ha aumentato i ricavi del 53% grazie a commissioni più elevate, mentre Houlihan Lokey (HLI) ha visto i ricavi da ristrutturazione calare ma si aspetta una ripresa.
- FTI è entrata nella pubblicazione dei risultati a 15 volte gli utili forward, ben al di sotto della sua media quinquennale di 22x.
Le azioni di FTI Consulting sono salite del 14% giovedì, chiudendo a $181,24 dopo i risultati record del terzo trimestre e un outlook annuale rivisto al rialzo.
FTI non è stata l'unica società di consulenza a incassare commissioni importanti. Perella Weinberg Partners ha riportato un balzo dei ricavi del 53% la stessa mattina, mentre Houlihan Lokey ha mostrato un rallentamento nell'attività di ristrutturazione.
Un record, con un po' di aiuto
I ricavi hanno superato per la prima volta il miliardo di dollari e tutti e cinque i segmenti sono cresciuti. L'EPS rettificato di $3,84 ha superato di gran lunga il consenso di $2,74, e FTI ha alzato il suo intervallo annuale a $9,50 - $10,00, da $9,10 - $9,70.
Il CEO Steven Gunby ha attribuito il merito a voci una tantum come "commissioni di successo record e un'aliquota fiscale effettiva più bassa". Ma ha detto che, nel loro nucleo, i risultati mostrano che "i nostri clienti si rivolgono a noi sempre di più". Le sole commissioni di successo della divisione Corporate Finance hanno raggiunto un record di $40,7 milioni, inclusa una grande commissione dalla vendita di un portafoglio di prestiti per la Federal Reserve Bank di Boston. Durante la conference call degli utili del Q3 2026, Gunby ha detto che anche dopo aver depurato i risultati da quelle voci, non riusciva a far scendere il trimestre molto al di sotto di $2,90 per azione, contro una media nei bassi $2 nei quattro trimestri precedenti.
Il margine EBITDA di FTI è oscillato tra circa l'8% e il 14% negli otto trimestri fino a giugno.
Il suo margine EBITDA rettificato del terzo trimestre, che esclude l'accantonamento di $46 milioni, ha raggiunto il 15,2%, in aumento dal 13,7% di un anno prima.
Un quarto trimestre più debole
Con $7,79 di EPS rettificato fino a settembre, il nuovo intervallo implica $1,71 - $2,21 nel quarto trimestre. È circa la metà di quanto FTI ha appena guadagnato, e al di sotto anche della cifra normalizzata di $2,90 di Gunby per il terzo trimestre. Ha notato che il terzo trimestre è di solito il più forte per FTI e il quarto quasi mai lo è.
La direzione ha indicato volumi più bassi di ristrutturazione, M&A e attività normativa in un trimestre stagionalmente più lento, e si aspetta che l'aliquota fiscale salga a circa il 23% dal 17,8%.
Gli analisti si aspettavano $9,27 di EPS rettificato quest'anno e $10,87 nel 2027.
Il numero di quest'anno dovrebbe salire verso il nuovo intervallo, e quello del 2027 ha una ragione per muoversi anch'esso. FTI ha registrato un accantonamento di $46 milioni nel trimestre per ridurre il personale, che ha spinto l'EPS GAAP giù del 10% a $2,35, e si aspetta risparmi di circa $80 milioni all'anno, di cui solo circa $15 milioni nel quarto trimestre. Se tutto questo raggiungesse il bottom line, si tratterebbe di circa $2,30 per azione al netto delle tasse, sebbene FTI preveda di continuare ad assumere talenti senior. Gunby ha anche detto che non vede ragioni per cui gli utili GAAP e quelli rettificati non dovrebbero coincidere l'anno prossimo.
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Commissioni importanti in tutta Wall Street
I ricavi di Perella Weinberg sono saliti del 53% a $251 milioni, aiutati da più commissioni superiori a $5 milioni. Circa $55 milioni di questi sono arrivati da operazioni concluse nei primi giorni di ottobre ma contabilizzate nel terzo trimestre. Il CEO Andrew Bednar ha detto che la società "porta un forte slancio nel quarto trimestre e nel 2027". Questa è una lettura più ottimista di quella di FTI, e l'azione ha chiuso in rialzo dell'8%.
I ricavi da ristrutturazione di Houlihan Lokey sono calati del 12% a $118 milioni nel suo trimestre fino a settembre, poiché meno operazioni sono state concluse: 27, in calo da 37. Houlihan ha attribuito la colpa al tempismo delle chiusure piuttosto che a una domanda più debole, e si aspetta che i ricavi da ristrutturazione rimangano elevati per tutto il suo anno fiscale 2028. Le sue azioni sono salite di circa il 2% da quando ha pubblicato i risultati mercoledì sera.
Il balzo sembra meritato
Prima della pubblicazione dei risultati, FTI quotava a 15 volte gli utili forward, vicino al suo minimo quinquennale di 13x e ben al di sotto della sua media di 22x.
Alla chiusura di giovedì, è a circa 17x.
Anche sulla cifra di $2,90 della direzione, questo è stato ben al di sopra del trimestre medio di FTI nell'ultimo anno, e 17x si colloca ancora molto al di sotto della sua stessa media. FTI si aspetta che la domanda di ristrutturazione rimanga stabile nel breve termine, quindi l'outlook di Houlihan è lo scenario positivo, non quello di base. L'Investor Day che FTI pianifica per l'inizio del prossimo anno è l'occasione in cui la direzione dovrà quantificare le sue prospettive pluriennali.
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