Punti Chiave
- FormFactor è scesa del 12% oggi nonostante un fatturato record del terzo trimestre di 280,5 milioni di dollari e previsioni superiori alle stime.
- Le previsioni implicano un fatturato stabile e un margine lordo più basso poiché la fabbrica esistente si avvicina ai suoi limiti.
- Anche Teradyne ha fornito previsioni stabili, e il rapporto di Onto Innovation di inizio novembre sarà il prossimo indicatore sul settore dell'advanced packaging.
- Il P/E forward del titolo era già inferiore alla sua media quinquennale prima del calo di oggi.
FormFactor (FORM) è crollata del 12% oggi, nonostante un fatturato record e previsioni superiori alle stime.
Il problema: il prossimo trimestre sembra molto simile a questo. Anche il partner di test Teradyne (TER) ha fornito previsioni stabili questa settimana, mentre il concorrente nel settore dell'advanced packaging Onto Innovation (ONTO) deve ancora pubblicare i risultati.
Un trimestre record, poi una pausa
FormFactor ha superato le attese dopo la chiusura di mercoledì: fatturato di 280,5 milioni di dollari, in aumento del 38% rispetto all'anno precedente, contro i 270,5 milioni di dollari attesi.
Ma la sua previsione di fatturato di 285 milioni di dollari è solo circa il 2% superiore al terzo trimestre. E il margine lordo, che era aumentato per quattro trimestri consecutivi fino a giugno, è destinato a diminuire:
Il terzo trimestre lo ha portato a un 56,5% rettificato. La previsione del 54% restituisce 2,5 punti percentuali.
La fabbrica è al completo
Il CEO Mike Slessor ha spiegato: "Mentre i guadagni di produttività derivanti dalla nostra attuale impronta produttiva si stanno moderando man mano che ci avviciniamo ai suoi limiti di capacità, stiamo mettendo in funzione la nostra nuova fabbrica di Farmers Branch."
Farmers Branch ha appena spedito la sua prima unità di produzione, e il management prevede che raggiunga una capacità produttiva annuale di 400 milioni di dollari entro la fine del prossimo anno.
Gli analisti si aspettano che il fatturato superi 1 miliardo di dollari quest'anno, per poi crescere a un ritmo più lento del 19% nel 2027:
Niente di tutto ciò giustifica un taglio a quelle stime, poiché la domanda non è il vincolo.
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Teradyne e Onto indicano direzioni diverse
Il fatturato del terzo trimestre di Teradyne è balzato del 70% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 1,31 miliardi di dollari. Ma il fatturato è diminuito rispetto al secondo trimestre, le sue previsioni per il quarto trimestre sono di nuovo stabili, e il suo comunicato stampa non cita alcun vincolo di capacità. Quindi, quanto della pausa di FormFactor è davvero dovuto alla fabbrica?
Onto Innovation indica la direzione opposta. Ha registrato un fatturato record di 343 milioni di dollari nel suo secondo trimestre e un backlog superiore a 1 miliardo di dollari. Il suo rapporto di inizio novembre, rispetto a una previsione di 380-400 milioni di dollari, metterà alla prova se questo è un collo di bottiglia specifico di FormFactor.
Il multiplo era già ragionevole
Il P/E forward di FormFactor era 31x alla chiusura di mercoledì, al di sotto della sua media quinquennale di 35x e lontano dal picco di 84x di aprile:
La mia opinione: La domanda c'è, e la soluzione è già in fase di spedizione. Al prezzo di oggi, circa 27x gli utili forward, aspettare qualche trimestre stabile mi sembra ragionevole.
Naturalmente, le nuove fabbriche non sempre raggiungono la piena operatività secondo i piani. Da monitorare se il margine lordo si manterrà vicino al 54% quando FormFactor pubblicherà i risultati all'inizio del prossimo anno.
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