Punti Chiave
- Le azioni di Haleon sono scese del 14% oggi dopo che l'azienda ha ridotto le sue previsioni di crescita organica dei ricavi per il 2026 a circa il 2,5%, dal precedente intervallo del 3%-5%.
- Un ulteriore buyback da 500 milioni di sterline, facilmente coperto dal flusso di cassa libero, non è riuscito a compensare il rallentamento delle vendite.
- Le vendite del settore sanitario di Procter & Gamble sono cresciute più o meno alla stessa velocità di quelle di Haleon, mentre Colgate-Palmolive e Church & Dwight pubblicheranno i loro risultati domani.
- Haleon deve tornare al suo obiettivo di crescita a medio termine del 4%-6% prima che il titolo possa riconquistare la sua vecchia valutazione.
Haleon (HLN) ha visto le sue azioni crollare del 14% oggi dopo che il produttore di Sensodyne ha tagliato le sue previsioni di crescita per l'anno. Un nuovo buyback da 500 milioni di sterline non ha aiutato.
Questo è rilevante per Procter & Gamble (PG), Colgate-Palmolive (CL) e Church & Dwight (CHD), che competono con Haleon per gli stessi scaffali di dentifrici e farmacie.
Un trimestre sotto le aspettative
Il CEO Brian McNamara è stato chiaro: "Il terzo trimestre è stato al di sotto delle nostre aspettative." Ecco com'è andato il trimestre:
- Crescita organica dei ricavi: 2,6%, in calo rispetto al 3,1% del secondo trimestre
- Salute Orale: +8,8%
- Crescita organica dei ricavi 2026: ora circa 2,5%, ridotta dal 3%-5%
Una stagione influenzale e da raffreddamento debole ha ridotto gli ordini in Nord America. Il lancio di nuovi prodotti antidolorifici da parte dei concorrenti e un nuovo modello di vendita in Brasile pesano sul quarto trimestre.
Il buyback era la parte facile
Il suo flusso di cassa libero è aumentato ogni anno dal 2021:
I 500 milioni di sterline rappresentano circa un quinto dei 2,3 miliardi di sterline dell'anno scorso.
Ma è la crescita che è scivolata. Il management ha mantenuto il suo obiettivo a medio termine del 4%-6%, e le stime dei ricavi di Wall Street, fissate prima di oggi, già collocavano Haleon vicino al limite inferiore di tale intervallo:
Si tratta di circa il 4% annuo nel 2027 e 2028, e mi aspetto che quelle stime vengano riviste al ribasso dopo oggi.
Scaffali deboli, più problemi propri
Le vendite del settore sanitario di P&G sono cresciute del 3% in termini organici nel trimestre fino a settembre, più o meno al ritmo di Haleon. Quindi la debole domanda non è solo di Haleon.
Le vendite organiche di Colgate in Nord America sono scese del 3% nel trimestre di giugno, mentre l'America Latina è cresciuta del 5,3%. Le vendite organiche negli USA di Church & Dwight sono aumentate del 5,1% e l'azienda ha alzato le sue previsioni organiche per l'intero anno al 4%-5%. Se entrambe si manterranno nei risultati di domani, i problemi di Haleon in Brasile e Nord America sembrano essere suoi propri.
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Prezzato come una crescita lenta
Il P/E forward di Haleon era 17x alla chiusura di ieri, al di sotto della sua media triennale di 19x:
Il calo di oggi lo porta a circa 15x, il limite inferiore di quell'intervallo.
La mia opinione: Haleon verrà scambiato come una crescita lenta finché non tornerà a una crescita del 4%-6%, buyback o meno. Naturalmente, i lanci di nuovi prodotti antidolorifici da parte dei concorrenti rendono disordinato il quarto trimestre.
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