Punti Chiave
- Le azioni statunitensi di SK hynix hanno chiuso il 27 ottobre con un calo del 27% rispetto al massimo di settembre, mentre Rosenblatt ha alzato il suo target a $400 da $320 il 28 ottobre, un 175% sopra quella chiusura.
- Un terzo trimestre record ha rafforzato la tesi rialzista, con un margine operativo dell'80% e contratti a lungo termine che coprono oltre la metà della capacità del 2027 e del 2028.
- Il target di Rosenblatt equivale a circa 9 volte gli utili previsti per i prossimi dodici mesi, quasi il doppio del multiplo più alto mai raggiunto dalle azioni statunitensi.
- Poiché i contratti fissano più i volumi che i prezzi, il target medio della piazza di $243 è una scommessa migliore rispetto ai $400 di Rosenblatt.
SK hynix (SKHY) è entrata nella pubblicazione dei risultati del terzo trimestre con le sue azioni quotate negli USA scontate del 27% rispetto al massimo di settembre. Kevin Cassidy di Rosenblatt ne è uscito con una raccomandazione Buy e un target price di $400 il 28 ottobre, un 175% sopra la chiusura di martedì a $145,36.
Cosa l'ha allontanata dal suo massimo
Gli analisti hanno tagliato la loro stima degli utili per il 2027 per le azioni USA a $35,34, rispetto ai $40,47 di tre mesi fa.
Poi è arrivata la Cina. A metà ottobre, CXMT ha annunciato che inizierà a spedire un modulo di memoria per server basato su un design di chip più denso entro la fine del 2026, e SK hynix ha realizzato il 24,3% delle sue vendite in Cina nel primo trimestre di quest'anno.
Rosenblatt ritiene che il mercato sbagli la memoria
I ricavi del terzo trimestre hanno raggiunto i 104,6 trilioni di won (circa 79 miliardi di dollari), con un margine operativo dell'80%. Accordi a lungo termine con 14 clienti coprono ora oltre la metà della capacità di SK hynix per il 2027 e il 2028.
Cassidy sosteneva ad agosto che i nuovi stabilimenti di produzione di memoria impiegano da tre a cinque anni per iniziare a produrre: "Con SKHY che scambia ai minimi del ciclo, il mercato sta valutando il titolo come se i fondamentali della memoria rimanessero invariati."
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Cosa chiedono i $400 agli investitori
I 14 target price sulle azioni USA avevano una media di $243 al 27 ottobre, un +68% rispetto alla chiusura di martedì, e la media si è solo spostata più in basso da quando è stata quotata a luglio.
Le stime degli utili continuano a salire ogni anno fino al 2028.
E nulla nel rapporto giustifica un loro taglio: la direzione ha dichiarato di pianificare risultati per il 2027 "a un livello significativamente più alto, sia in termini di ricavi assoluti che di profitto".
Il titolo scambia a 3,3 volte gli utili forward, sotto la sua media di 4,0x dalla quotazione negli USA a luglio.
$400 equivalgono a circa 9 volte i circa $44 per azione che gli analisti si aspettano nei prossimi dodici mesi, quasi il doppio del massimo di 4,6x mostrato nel grafico. Le azioni coreane di SK hynix hanno avuto una media di 9,2x alla fine di ogni trimestre dal 2014. Ma il mercato mantiene questo multiplo basso quando si aspetta che gli utili scendano: le azioni coreane si trovavano vicino a livelli simili nel 2018, e l'utile operativo è crollato dell'87% nel 2019.
I $400 richiedono che il ciclo sia finito
I contratti di SK hynix permettono ai prezzi di variare: sono "generalmente concepiti per riflettere le condizioni di mercato all'interno di un range di prezzo concordato con il cliente".
La mia opinione: Rosenblatt ha ragione nel dire che SK hynix è sottovalutata. Ma raggiungere $400 entro un anno richiede che gli investitori smettano di scontare un calo del mercato della memoria, e contratti che fissano più i volumi che i prezzi non li porteranno lì. Il target medio della piazza di $243 è la scommessa migliore.
I risultati del quarto trimestre, a fine gennaio, dovrebbero quantificare la spesa per il 2027, e un piano calibrato sui contratti firmati renderebbe molto più facile difendere un multiplo più alto.
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