Punti Chiave
- Il titolo Eaton è sceso del 23% nell'ultimo mese. I piani di spesa di Meta Platforms e la vittoria dei Democratici alle elezioni di medio termine hanno colpito le azioni delle società di apparecchiature elettriche per l'IA a tutto tondo, Vertiv e GE Vernova incluse.
- La vendita ha cancellato il guadagno di un terzo trimestre record, in cui l'ordine di lavoro (backlog) del segmento Electrical di Eaton è cresciuto del 46% e la società ha alzato le sue previsioni di crescita organica per il 2026 al 13-15%.
- RBC Capital ha alzato il suo target a $539 dopo il report, ma per arrivarci gli investitori dovrebbero pagare un P/E forward più alto che in qualsiasi momento degli ultimi cinque anni.
- A 22x gli utili forward, sotto la sua media quinquennale di 25x, Eaton sembra un acquisto, e il suo report del quarto trimestre a febbraio mostrerà se gli ordini per i data center tengono.
Eaton (ETN) è sceso del 23% nel mese fino al 6 novembre, cancellando il guadagno del suo miglior trimestre di sempre.
È sceso insieme al resto del settore dell'energia per l'IA. Vertiv (VRT) ha perso il 28% e GE Vernova (GEV) il 25% nello stesso periodo. Sono state colpite prima dai piani di spesa di Meta Platforms (META), poi dalla vittoria dei Democratici alle elezioni di medio termine. Eaton è comunque ancora in rialzo del 7% nel 2026.
Un trimestre record e previsioni più alte
Eaton ha pubblicato i risultati prima dell'apertura del 3 novembre, giorno delle elezioni, stabilendo record quasi ovunque:
- Le vendite sono aumentate del 28% a $8,9 miliardi.
- L'EPS rettificato è stato di $3,68, contro i circa $3,55 attesi.
- L'ordine di lavoro (backlog) del segmento Electrical è cresciuto del 46% rispetto all'anno precedente, con gli ordini organici su base mobile a 12 mesi in aumento del 39% in Electrical Americas e del 51% in Electrical Global.
- Il management ha alzato le sue previsioni di crescita organica per il 2026 al 13-15%, con un EPS rettificato di $13,70-$13,80.
Gli analisti si aspettano che gli utili continuino a salire, a $16,28 per azione nel 2027 da $12,07 nel 2025:
Anche l'estremo inferiore della nuova guida supera il consenso di $13,67 per il 2026, quindi nulla qui indica tagli alle stime. Il titolo è balzato del 7% quel giorno, per poi perdere quasi il 10% il giorno dopo.
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Meta e le elezioni di medio termine hanno affondato l'intero gruppo
I problemi sono iniziati con il report del terzo trimestre di Meta dopo la chiusura del 21 ottobre. Il suo flusso di cassa libero è diventato negativo, e ha alzato l'estremo inferiore del suo range di capex per il 2026, a $135-145 miliardi. Ciò significa più spese per i data center, ma gli investitori si sono preoccupati di come gli hyperscaler li pagheranno. Meta è scesa del 17% nel mese, ed Eaton è scesa del 6% il 22 ottobre insieme al resto del gruppo.
Poi i Democratici hanno vinto entrambe le camere del Congresso, e la governatrice eletta del Texas, Gina Hinojosa, si è impegnata a bloccare le nuove approvazioni per i data center finché i legislatori non approveranno nuove regole. Ciò ha rianimato i timori che la costruzione di data center negli USA potrebbe rallentare. Eaton è scesa del 10% il 4 novembre, e il giorno dopo una vendita guidata dall'IA ha portato l'S&P 500 giù di oltre il 4% ed Eaton giù di un altro 7%.
Vertiv e GE Vernova sono scese più duramente, anche se i loro trimestri assomigliano molto a quelli di Eaton. Il 28 ottobre, Vertiv ha riportato vendite del terzo trimestre in aumento del 61% a $4,31 miliardi, ordini organici più che raddoppiati e una guida più alta per il 2026. Lo stesso giorno, GE Vernova ha riportato ordini in aumento del 96% organicamente a $29 miliardi, portando il suo ordine di lavoro (backlog) a $197 miliardi.
Il mercato sta scontando un rallentamento che nessuna delle tre ha ancora riportato. Né il nuovo Congresso né il nuovo governatore del Texas entreranno in carica prima di gennaio, e il rapporto ordini/fatturati (book-to-bill) del segmento Electrical di Eaton si è mantenuto a 1,2 su base mobile a 12 mesi.
$539 ha senso?
RBC Capital ha alzato il suo target a $539 da $526 il 4 novembre e ha mantenuto il suo rating Outperform. Questo è il 58% sopra la chiusura del 6 novembre di $341,72.
Eaton ora scambia a 22x gli utili forward, sotto la sua media quinquennale di 25x e ben lontano dal picco di 33x toccato ad aprile:
Un ritorno a quella media da sola varrebbe circa il 15%. Per arrivare ai $539 di RBC sulle stime di oggi, però, gli investitori dovrebbero pagare circa 34x gli utili forward, più che in qualsiasi momento degli ultimi cinque anni. Il target medio della Street si è appena mosso durante la vendita e si attestava a $484 il 4 novembre:
Questo è il 42% sopra la chiusura del 6 novembre, e corrisponde comunque a circa 30x gli utili forward.
Il rischio è che Washington o il Texas rallentino effettivamente la costruzione di data center, e gli ordini di Eaton inizino a mostrarlo il prossimo anno. Tuttavia, Eaton sembra un acquisto: i suoi ordini stanno crescendo, e scambia sotto il suo multiplo abituale. Solo, non contare su $539 entro un anno. Il report del quarto trimestre di febbraio mostrerà se gli ordini per i data center tengono.
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