Punti Chiave
- Le azioni di Marvell Technology (MRVL) sono scese di circa il 36% tra il 28 ottobre e il 4 novembre, chiudendo vicino a $160, mentre gli investitori mettevano in discussione la sua proposta di acquisizione di Lumentum.
- Lumentum (LITE) è scesa di circa il 31% nello stesso periodo, chiudendo vicino a $627, poiché il calo del prezzo delle azioni di Marvell ha ridotto il valore della sua offerta di acquisizione interamente azionaria.
- La transazione da $115 miliardi darebbe agli azionisti di Lumentum circa il 33% della società combinata, aumentando il numero di azioni esistenti di Marvell di circa il 49%.
- Il 2 novembre, Marvell quotava vicino a 30 volte gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di circa 33x, suggerendo un potenziale valore nonostante i rischi sostanziali dell'acquisizione.
Cosa è successo?
Le azioni di Marvell Technology (MRVL) sono precipitate di circa il 36% dal 28 ottobre al 4 novembre, chiudendo vicino a $160, mentre Lumentum (LITE) è scesa di circa il 31% a $627, mentre gli investitori reagivano al loro accordo di acquisizione proposto.
La vendita massiccia è iniziata dopo le notizie di trattative di acquisizione seguite alla chiusura del 28 ottobre. Il 2 novembre, Marvell e Lumentum hanno annunciato una transazione interamente azionaria, assegnando a Lumentum un valore d'impresa implicito di circa $115 miliardi.
In base all'accordo, gli azionisti di Lumentum riceverebbero 4,5 azioni Marvell per ogni azione posseduta, inizialmente del valore di circa $1.132 per azione e rappresentando un premio del 23,9% rispetto al prezzo di chiusura di Lumentum del 28 ottobre.
Il CEO di Marvell, Matt Murphy, ha descritto l'opportunità nella connettività ottica per l'IA come "un'opportunità che si presenta una volta in una generazione".
L'acquisizione proposta combinerebbe le tecnologie di silicio personalizzato e di rete di Marvell con i componenti ottici di Lumentum, rafforzando la posizione della società combinata nell'infrastruttura dei data center per l'IA.
Tuttavia, la transazione introduce una diluizione sostanziale. Gli azionisti di Lumentum possiederebbero circa il 33% dell'attività combinata, aumentando il numero di azioni esistenti di Marvell di circa il 49%.
Le stime di TIKR mostravano che l'EPS normalizzato di Marvell avrebbe raggiunto $7,36 per l'anno che termina a gennaio 2028 e $12,67 per l'anno successivo, evidenziando le aspettative per una crescita sostanziale degli utili.
Tuttavia, queste stime potrebbero non riflettere pienamente le azioni aggiuntive derivanti dall'acquisizione, le spese di integrazione o i benefici finanziari attesi.
Nel frattempo, Lumentum ha riportato ricavi del primo trimestre fiscale di $1,26 miliardi, in aumento del 136,5% su base annua, sostenuti dalla crescente domanda di prodotti per il networking ottico.
Il rapporto di cambio fisso spiega perché anche Lumentum è scesa. Al prezzo di chiusura di Marvell del 4 novembre di circa $160, l'offerta valeva circa $719 per azione Lumentum, al di sotto del suo prezzo pre-annuncio di circa $914.
Lumentum ha chiuso vicino a $627 quel giorno, circa il 13% al di sotto della controprestazione implicita. Questo sconto evidenzia l'incertezza che gli investitori attribuivano al completamento della transazione e al suo valore futuro.
Le azioni di Marvell sono sottovalutate dopo la vendita massiccia?
Marvell appare potenzialmente sottovalutata rispetto al suo multiplo storico degli utili, sebbene l'acquisizione crei un'incertezza significativa.
Alla chiusura del 2 novembre, Marvell quotava vicino a 30 volte gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di circa 33x e significativamente al di sotto del suo picco di giugno vicino a 70x.
Utilizzando il prezzo di chiusura del 4 novembre e la precedente stima degli utili forward, il multiplo di Marvell era sceso a circa 28x. Tuttavia, una valutazione più bassa non rende automaticamente il titolo interessante se la futura crescita degli utili si indebolisce.
Nei prossimi 12 mesi, le sue prospettive dipenderanno dalla spesa sostenuta per l'infrastruttura IA, dalla domanda di tecnologie di rete ad alta velocità e dalla fiducia che l'acquisizione possa generare utili sufficienti a compensare la diluizione.
Secondo l'annuncio di acquisizione delle società, il management prevede sinergie di costo annuali per oltre $1 miliardo (run-rate) e si aspetta che la transazione aumenti l'utile per azione non-GAAP nel suo primo anno dalla chiusura.
Tuttavia, l'acquisizione non dovrebbe concludersi fino alla prima metà del 2028, esponendo gli investitori all'incertezza normativa, alle sfide di integrazione e a una potenziale spesa più debole per l'infrastruttura IA.
Marvell appare potenzialmente sottovalutata dopo la vendita massiccia, ma l'acquisizione rende la tesi di investimento più complicata. Il suo multiplo degli utili più basso e la crescita attesa trainata dall'IA offrono un possibile potenziale di rialzo, mentre la diluizione sostanziale e i rischi di esecuzione potrebbero limitare i rendimenti. Il prossimo rapporto trimestrale sugli utili dovrebbe aiutare a chiarire se la domanda sottostante è abbastanza forte da sostenere la sua valutazione.
Quanto potrebbero valere le azioni di Marvell dopo l'acquisizione?
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