Punti Chiave
- I ricavi di Affirm sono aumentati del 35% a 1,26 miliardi di dollari e il GMV è salito del 34% a 14,4 miliardi di dollari, eppure le azioni hanno perso il 7% nel corso della settimana.
- Il GMV della Affirm Card è balzato del 117% a 3,3 miliardi di dollari, e Nexi ora pianifica una partnership BNPL con Affirm mentre cede Ratepay.
- I prestiti in ritardo di 30 o più giorni sono saliti al 2,9%, e la spesa per warrant ha portato la guida del margine GAAP al di sotto delle aspettative.
- Il rapporto del secondo trimestre fiscale, previsto intorno al 4 febbraio, mostrerà se le insolvenze si stabilizzano durante le festività.
Affirm Holdings (AFRM) ha superato le stime su quasi ogni linea di crescita giovedì scorso. Il titolo ha comunque perso il 7% nel corso della settimana.
Le azioni hanno chiuso a 68 dollari venerdì, il 25% al di sotto del loro massimo a 52 settimane di 90 dollari. Il target medio degli analisti di circa 98 dollari si trova il 44% sopra quel livello.
Lunedì ha portato una nuova porta in Europa. Nexi (NEXI), il gruppo italiano di pagamenti, ha dichiarato di essere in procinto di cedere la sua attività BNPL Ratepay e di pianificare una partnership strategica BNPL con Affirm. Nessuna delle due parti ha fornito termini finanziari.
Questo si aggiunge a un periodo intenso di vittorie nella distribuzione, incluso un accordo esclusivo pluriennale con Sam's Club a ottobre.
La preoccupazione ora è il credito.
Il trenta percento è il minimo
I risultati del primo trimestre fiscale sono stati solidi su tutta la linea:
- I ricavi sono aumentati del 35% a 1,26 miliardi di dollari, superando il consenso di 1,21 miliardi di dollari.
- Il GMV è salito del 34% a 14,4 miliardi di dollari, il 12° trimestre consecutivo con una crescita superiore al 30%.
- L'utile netto è più che raddoppiato a 164 milioni di dollari, o 0,47 dollari per azione.
Affirm ha aumentato la sua previsione di GMV per il 2027 fiscale a oltre 65,25 miliardi di dollari, da oltre 64 miliardi di dollari. Per il trimestre di dicembre, ha fornito una guida per il GMV a 17,9-18,2 miliardi di dollari e per i ricavi a 1,435-1,465 miliardi di dollari.
Il CEO Max Levchin ha detto agli analisti che la crescita "oltre il 30%" è da tempo il minimo interno. Le tendenze iniziali del secondo trimestre si stanno muovendo verso la fascia alta dei 30 punti percentuali.
Gli analisti si aspettano già che la crescita continui a comporsi...
La guida spinge quelle stime verso l'alto solo modestamente, il che può spiegare la reazione contenuta.
La carta è il motore
Il GMV della Affirm Card è balzato del 117% a 3,3 miliardi di dollari, ora il 23% del volume totale. I titolari di carta attivi sono aumentati del 112% a 6 milioni.
La carta riduce anche la dipendenza di Affirm da una manciata di commercianti. I suoi primi cinque partner generano ora il 40% del GMV, in calo dal 44% di un anno fa.
C'è un compromesso. L'interbancario della carta paga meno delle commissioni dei commercianti di Affirm, e la spesa con carta tende verso prestiti fruttiferi che rimangono nel bilancio. Un nuovo modello di sottoscrizione che ha aumentato gli acquisti completati del 3,4% nei test dovrebbe aiutare, ma più prestiti significano più esposizione al credito.
Questo si riflette nel bilancio:
Il totale attivo è cresciuto del 48% da giugno 2025, a 16,5 miliardi di dollari. Un bilancio più grande è il prezzo della crescita della carta, motivo per cui il credito ora conta più del GMV.
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Il credito è la linea da monitorare
I prestiti in ritardo di 30 o più giorni sono aumentati di 35 punti base rispetto al trimestre precedente, al 2,9%. Il management ha collegato parte dell'aumento ai test di approvazione di settembre che ha mantenuto nel proprio bilancio.
Anche i costi di finanziamento sono aumentati di 27 punti base. E la guida del margine operativo GAAP del secondo trimestre dell'11,5% al 13,5% è risultata inferiore alle aspettative. Il management ha attribuito la colpa alla spesa per warrant dei partner legata ai nuovi utenti nel Regno Unito.
Warrant e tasse hanno già colpito questo trimestre. Affirm ha registrato 51,1 milioni di dollari di spesa per warrant dei partner aziendali, e la spesa per imposte sul reddito è balzata a 40,9 milioni di dollari da 2,3 milioni di dollari.
Quindi, per tutto questo, quanto stanno pagando gli investitori?
A 16,1x gli utili forward, il titolo valuta Affirm come un prestatore con una questione di credito, anche con il GMV in crescita oltre il 30%.
La mia opinione: Il motore di crescita è intatto, e un aumento del credito legato a test deliberati è più facile da perdonare di uno derivante da stress dei consumatori. Tuttavia, questo è il primo trimestre da un po' di tempo in cui il management ha dovuto spiegare il credito. Comprerei in caso di debolezza solo dopo aver visto le insolvenze stabilizzarsi durante il trimestre delle festività.
Il prossimo punto di controllo è il rapporto del secondo trimestre fiscale, previsto intorno al 4 febbraio. Coprirà le festività e mostrerà se il tasso di insolvenza del 2,9% è stato un'anomalia legata ai test o l'inizio di una tendenza.
Quindi, quanto vale effettivamente il titolo Affirm?
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