Punti Chiave
- La scorsa settimana Jason Lemkin ha definito gli agenti AI un rischio esistenziale per DoorDash.
- Penso che sia una sciocchezza, per una serie di ragioni. A cominciare dal fatto che un agente ha comunque bisogno di una rete di consegna, e DoorDash ha la più grande, oltre a oltre 35 milioni di membri che già pagano per la consegna gratuita.
- Gli agenti AI hanno effettuato solo poche centinaia di ordini su DoorDash, contro i 993 milioni di ordini dell'ultimo trimestre, e gli analisti si aspettano che i ricavi di DoorDash quasi raddoppino dal 2025 al 2028.
- Prima del calo di giovedì, DoorDash scambiava a 28 volte gli utili forward, ben al di sotto della sua media triennale di 39x.
DoorDash (DASH) ha avuto un paio di settimane difficili.
Le azioni sono crollate del 13% giovedì scorso dopo che Amazon (AMZN) ha scelto Uber Eats come partner per le consegne di ristoranti per Prime. I membri ora ottengono la consegna gratuita sugli ordini Uber Eats di $25 o più, effettuati direttamente su Amazon. Questo mette Uber (UBER), il principale rivale di DoorDash, di fronte ai membri Prime in tutti gli Stati Uniti.
Aggiunge anche una paura che aleggia sul titolo: che gli agenti AI taglieranno fuori DoorDash dall'ordinazione del tutto. Ciononostante, il CEO Tony Xu ha dichiarato nella conference call del terzo trimestre di DoorDash che gli agenti avevano effettuato "in totale poche centinaia di ordini" finora. DoorDash ha gestito 993 milioni di ordini solo in quel trimestre.
Questa cifra è emersa nell'episodio di questa settimana del podcast 20VC. Il parere del fondatore di SaaStr Jason Lemkin?
"Gli agenti sono un rischio esistenziale per DoorDash perché il loro terzo concorrente è nessuno."
Il che... cosa?
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Poche centinaia di ordini, per ora
Credo che il suo punto sia questo: una volta che un agente ordina la tua cena, controlla DoorDash e Uber Eats e sceglie quello più economico. Senza una terza app in gara, chi possiede l'agente possiede il cliente.
E certo, è presto. Nessuno sa quanti pasti gli agenti ordineranno tra cinque anni.
Ma Wall Street non si aspetta che i clienti fuggano. Gli analisti si aspettano che i ricavi di DoorDash salgano da $13,7 miliardi nel 2025 a $25,7 miliardi nel 2028:
I membri Prime hanno avuto un vantaggio gratuito Grubhub+ dal 2022, e DoorDash ha continuato a crescere per tutto il tempo. Non mi aspetto che il passaggio a Uber Eats cambi molto le cose. E inoltre...
È l'abbonamento a scegliere l'app
Anche nel mondo di Lemkin, un agente non può guidare un burrito attraverso la città. Deve passare l'ordine a una rete di consegna, e DoorDash gestisce la più grande. Ha rappresentato il 59% della spesa nelle app di consegna nel terzo trimestre, secondo i dati delle carte Consumer Edge. Uber Eats e Instacart hanno rappresentato ciascuno il 18%.
Poi ci sono i membri. DoorDash aveva oltre 35 milioni di loro tra DashPass, Wolt+ e Deliveroo Plus alla fine del 2025. (Io sono uno di loro, per quello che vale.)
Supponiamo un futuro mondo in cui gli agenti sono la stragrande maggioranza degli ordini. Quindi, il mio futuro agente ordina la pizza del venerdì, il pad thai del martedì e la spesa della domenica. Ogni volta, sa che già pago DoorDash per la consegna gratuita. Quale app pensi che scelga?
Amazon ha appena fatto la stessa scommessa con Uber Eats: Chi detiene quell'abbonamento ottiene l'ordine.
Due giocatori, nessuna guerra dei prezzi
Sostengo anche che DoorDash stia meglio senza un terzo concorrente. Due giocatori redditizi hanno poche ragioni per iniziare una guerra dei prezzi, agenti o no. L'operating income della divisione Delivery di Uber è cresciuto del 30% a $1,06 miliardi nel terzo trimestre. Il margine operativo di DoorDash è passato da -14,6% nel 2022 a 6,1% nel 2025:
La lotta per la porta d'ingresso
Condivido una delle preoccupazioni di Lemkin: le pubblicità. Un cliente che ordina tramite un agente, o tramite l'app di Amazon, non vede mai gli spazi pubblicitari di DoorDash. Il management ha attribuito alle pubblicità parte del superamento delle stime del secondo trimestre.
Anche DoorDash sta combattendo per quella porta d'ingresso. Giovedì, Lyft ha lanciato un abbonamento mensile da $9,99 che include DashPass.
Nel frattempo, gli investitori pagano molto meno per gli utili di DoorDash rispetto al passato. Il titolo scambia sotto le 30 volte gli utili forward, ben al di sotto della sua media triennale di 39x.
A mio modo di vedere, gli agenti sono un rischio a lenta evoluzione per il business pubblicitario di DoorDash e uno minore per le consegne stesse. A questo prezzo, sono felice di scommettere contro il rischio "esistenziale".
Quindi, quanto vale realmente l'azione DoorDash?
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