Punti Chiave
- Le entrate di Rivian sono aumentate del 38% a $2,155 miliardi, superando il consenso di $1,984 miliardi, mentre le consegne hanno raggiunto un record di 19.248 unità.
- L'R2 è diventato il modello più venduto di Rivian nel trimestre, e l'utile lordo è salito a $176 milioni da $24 milioni.
- Il prestito da $1 miliardo di Volkswagen e i $250 milioni previsti da Uber aggiungono finanziamenti mentre la spesa in Georgia aumenterà nel 2027.
- Rivian ha bisogno di almeno 25.193 consegne nel quarto trimestre per raggiungere il suo intervallo rivisto al rialzo di 67.000-70.000 unità.
Rivian Automotive (RIVN) ha un successo tra le mani. Ora deve dimostrare quanto costa costruire ciascuno.
L'R2, che ha iniziato a raggiungere i clienti solo a giugno, ha venduto più sia dell'R1 che del furgone per consegne di Rivian nel terzo trimestre. Le entrate hanno superato le stime, le consegne hanno stabilito un record e il management ha rivisto al rialzo le sue previsioni per il 2026 su tutta la linea.
Due partner stanno aiutando a pagare la fase di ramp-up. Volkswagen (VWAGY) ha finanziato un prestito a termine da $1 miliardi a 10 anni in ottobre, oltre alla joint venture che gestiscono insieme. Rivian afferma anche di essere in linea per ricevere $250 milioni da Uber (UBER) entro la fine dell'anno, parte di un investimento fino a $1,25 miliardi fino al 2031.
"Il feedback di clienti e media sull'R2 è stato eccezionale", ha dichiarato il CEO RJ Scaringe nel comunicato stampa.
Le azioni hanno chiuso a $14 venerdì. Hanno rimbalzato con forza dal minimo di fine ottobre ma sono ancora in calo di circa il 12% in tre mesi.
L'R2 ha preso il sopravvento in un trimestre
Il terzo trimestre, nei numeri:
- Le entrate sono aumentate del 38% a $2,155 miliardi, superando il consenso di $1,984 miliardi.
- Le consegne sono balzate del 46% a 19.248 unità, un record societario.
- La perdita netta si è ridotta a $913 milioni, o $0,63 per azione, da $1,17 miliardi.
Rivian ha alzato il limite inferiore del suo intervallo di consegne a 67.000 unità, mantenendo 70.000 al limite superiore. Ha anche ridotto la previsione di perdita EBITDA rettificata a $1,75-1,85 miliardi e tagliato il capex pianificato di $300 milioni al punto medio.
La domanda sembra reale. I test drive hanno superato i 103.000 nel trimestre, rispetto a circa 30.000 un anno prima.
Ecco cosa ha fatto questo al top line...
La scala è ancora il divario, però. Tesla ha consegnato 486.532 veicoli nello stesso trimestre, circa 25 volte il totale di Rivian.
L'utile lordo finalmente si fa vedere
L'utile lordo è salito a $176 milioni da $24 milioni di un anno prima, un margine lordo dell'8%. Il software e i servizi hanno dato un grosso contributo.
Questa cifra ha anche assorbito circa $120 milioni di costi extra del ramp-up dell'R2. Se li si aggiungessero indietro, il margine del trimestre sarebbe stato più vicino al 14%.
Quanto è progredito effettivamente il margine?
Il problema è il mix. Rivian vende solo la più costosa R2 Performance fino alla fine del 2026, mentre le versioni più economiche arriveranno nel 2027. Quindi il margine di oggi beneficia del top della gamma.
Il management punta a un utile lordo automobilistico positivo all'uscita dal quarto trimestre. Questo è un obiettivo più ristretto di un trimestre intero redditizio, e gli investitori dovrebbero leggerlo in questo modo.
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Il conto in contanti arriva dopo
Rivian ha terminato settembre con $5,5 miliardi in contanti e investimenti a breve termine. Includendo il prestito Volkswagen, la liquidità pro forma ammonta a $7,1 miliardi.
Questo è un cuscinetto solido contro la perdita EBITDA e il capex guidati per quest'anno. Ma Rivian si aspetta che la spesa aumenti significativamente nel 2027 con l'accelerazione della costruzione del suo stabilimento in Georgia, e sta facendo tutto questo sotto un CFO ad interim, Derek Mulvey, dopo che Claire McDonough se n'è andata in agosto.
Le stime del free cash flow di Wall Street mostrano quanto durerà il burn:
Anche gli azionisti hanno pagato direttamente per il ramp-up. Rivian ha venduto 75 milioni di azioni a $15,50 a luglio, e il titolo ora si trova sotto quel prezzo.
La mia opinione: Il lancio dell'R2 sta andando meglio di quanto mi aspettassi, e l'aumento delle previsioni sembra meritato. Tuttavia, a $14 il titolo sta scontando un reale dubbio sui margini una volta che arriveranno le versioni più economiche dell'R2 e partirà il capex in Georgia. Vorrei vedere la tendenza dell'utile lordo mantenersi attraverso quel cambio di mix prima di definirlo un turnaround.
Il prossimo punto di controllo è l'aggiornamento sulle consegne di inizio gennaio. Rivian ha bisogno di almeno 25.193 consegne nel quarto trimestre per raggiungere il limite inferiore del suo intervallo, e i risultati annuali completi seguiranno a febbraio.
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