Punti Chiave
- Dell è scesa del 12% nella settimana al 9 novembre mentre i titoli dell'hardware AI, tra cui Nvidia e Super Micro, hanno ceduto dopo le elezioni di medio termine del 3 novembre.
- Al 6 novembre, gli analisti non avevano ancora tagliato le stime degli utili di Dell.
- Al suo rapporto prezzo/utili forward medio quinquennale, il titolo sembra un acquisto finché gli ordini AI resistono.
- Il report del 24 novembre di Dell deve trasformare il suo backlog AI in cassa, e una moratoria in Texas è il rischio principale.
Dell Technologies (DELL) è scesa del 12% nella settimana al 9 novembre senza notizie proprie. Nvidia (NVDA), i cui chip riempiono i rack AI di Dell, è scesa del 12% nello stesso periodo, incluso un calo del 4% il 9 novembre dopo che il suo consiglio ha aperto un'indagine indipendente su segnalazioni che coinvolgono il CEO Jensen Huang. Super Micro Computer (SMCI), il rivale di Dell nei server AI, ha dato ai venditori un motivo in più per agire la sera delle elezioni.
Gli elettori del Texas hanno spaventato il trade AI
In Texas, Gina Hinojosa ha vinto la corsa alla carica di governatore dopo aver promesso "una moratoria, un divieto, su tutte le approvazioni di data center" in un video del 22 ottobre su X, come riportato da CNBC. Wells Fargo stima che il Texas ospiti circa il 27% della capacità pianificata dei data center statunitensi.
Le vendite di Super Micro sono quasi quadruplicate rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 19,9 miliardi di dollari nel suo trimestre di settembre, ma il suo margine lordo è sceso al 12,7% dal 17,5% del trimestre precedente. Vendere più server AI non garantisce maggiori profitti su di essi.
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Le stime non si sono mosse
Per Dell, ciò che conta è se una moratoria cancelli gli ordini AI o li sposti in altri stati. Il backlog AI di Dell ha raggiunto un record di 95 miliardi di dollari alla fine di luglio. I ricavi del data center di Nvidia sono balzati del 117% a 89,0 miliardi di dollari nel suo trimestre di luglio, e ha fornito una previsione di 108,0 miliardi di dollari di ricavi totali per il trimestre di ottobre. Nvidia pubblica i risultati il 17 novembre, una settimana prima di Dell, offrendo agli investitori la prima lettura della domanda AI dopo le elezioni.
Al 6 novembre, il consenso di TIKR prevedeva ancora che Dell guadagnasse 25,91 dollari per azione nell'anno che termina a gennaio 2027 e 30,30 dollari l'anno successivo.
Quindi la vendita è arrivata direttamente dal multiplo. Dell quotava circa 12 volte gli utili forward alla chiusura del 6 novembre. Questo è esattamente in linea con la sua media quinquennale e meno della metà del suo picco di metà agosto di 26x.
La cassa è il test del 24 novembre
La cassa è il punto debole. Il flusso di cassa libero del primo semestre è stato di 4,1 miliardi di dollari, invariato rispetto all'anno precedente, mentre l'utile netto è più che triplicato a 7,6 miliardi di dollari. Il finanziamento che Dell estende ai clienti che acquistano le sue attrezzature ha assorbito circa 6,4 miliardi di dollari.
Gli investitori hanno venduto Dell su un divieto che Hinojosa non può ordinare fino a quando non entrerà in carica a gennaio, e il governatore uscente Greg Abbott ha già ordinato una sospensione dei nuovi permessi per data center a settembre, in attesa di un audit statale. Al suo multiplo abituale, con utili attesi in crescita di circa il 17% il prossimo anno, il titolo sembra un acquisto in vista del report. Il rischio è che una moratoria colpirebbe i data center che sono ancora in fase di pianificazione, e quelli sono gli ordini alla base delle stime del prossimo anno.
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