Punti Chiave
- Entro il 12 novembre, DBS aveva ridotto il suo prezzo target per Oracle a $290 da $310 mantenendo la raccomandazione Buy, il che implica un potenziale rialzo del 126% rispetto alla chiusura dell'11 novembre.
- Oracle è sceso del 48% rispetto al massimo di giugno dopo un declassamento del credito, un flusso di cassa libero negativo, l'annullamento di un contratto di locazione con Tencent e la chiusura graduale di un accordo con Microsoft.
- Gli analisti hanno rivisto al rialzo le stime mentre il titolo scendeva, quindi ora si scambia a 15 volte gli utili forward, contro una media quinquennale di 21x.
- Il target di $290 di DBS corrisponde a 26 volte gli utili dell'esercizio fiscale 2028. Un rimbalzo sembra ragionevole, ma raggiungere $290 entro un anno richiederebbe una rivalutazione del multiplo che Oracle non si è ancora guadagnata.
Oracle (ORCL) è sceso del 48% rispetto al massimo di giugno, e DBS vede ancora un potenziale rialzo del 126%, anche dopo aver ridotto il suo target. Entro il 12 novembre, Andy Yu di DBS aveva tagliato il suo prezzo target a $290 da $310 mantenendo la raccomandazione Buy.
La riduzione segue le notizie dei primi di novembre secondo cui Oracle ha annullato un contratto di locazione di chip con Tencent e che Microsoft (MSFT) sta gradualmente chiudendo un accordo del 2023 per affittare capacità di calcolo per l'IA da Oracle.
Timori di Finanziamento, Poi Due Accordi Saltati
Prima è arrivato il conto per la costruzione dell'infrastruttura AI. S&P ha declassato il rating creditizio di Oracle a BBB- a luglio, e il rapporto del primo trimestre fiscale di Oracle del 10 settembre ha mostrato un flusso di cassa libero negativo di $5 miliardi su $28,5 miliardi di spese in conto capitale, e un'emissione di azioni da $20 miliardi completata.
Le due notizie sono arrivate a due giorni di distanza. Il Financial Times ha riportato il 4 novembre che Oracle ha annullato il contratto di locazione da $7 miliardi con Tencent dopo che le autorità statunitensi avevano sollevato preoccupazioni. Il 6 novembre, Bloomberg ha riportato che Microsoft aveva trascorso gli ultimi mesi a spegnere i server Oracle affittati che utilizzavano vecchi chip Nvidia.
Un Target Più Piccolo, Ma Sempre Grande
Il target di $290 di DBS è del 23% superiore alla media degli analisti (Street) di $236. Mark Moerdler di Bernstein ha un target ancora più alto: ha mantenuto il suo target a $325 il 10 novembre, dopo aver ricalcolato la previsione a 10 anni della sua società sui nuovi dati della direzione.
Oracle ha delineato un percorso verso un flusso di cassa libero positivo durante il suo Investor Day del 28 ottobre, e il CFO Hilary Maxson lo ha ribadito su CNBC il 10 novembre: "Siamo completamente finanziati, flusso di cassa positivo nella seconda metà del nostro 28, oltre $30 miliardi di flusso di cassa libero nel 29". (Gli esercizi fiscali di Oracle terminano a maggio.)
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Il Target di $290 Ha Senso per Oracle?
Il target medio degli analisti (Street) è sceso da $348 di un anno fa a $236, ancora l'84% sopra il prezzo del titolo:
Le stime degli utili sono andate nella direzione opposta. Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di $8,15 per l'esercizio fiscale che termina a maggio 2027 e $11,06 per l'esercizio fiscale 2028, in aumento rispetto a $8,05 e $10,90 di 90 giorni fa:
Oracle si scambia a 15 volte gli utili forward alla chiusura dell'11 novembre, contro una media quinquennale di 21x:
Il target di $290 di DBS è una storia diversa. Misuriamo ogni prezzo rispetto al proprio anno futuro: la chiusura a $128,38 dell'11 novembre è 16 volte gli $8,15 dell'esercizio 2027, mentre $290 è 26 volte gli $11,06 dell'esercizio 2028.
Spazio per Salire, Ma Non Fino a $290
Il grande rischio è la concentrazione: S&P ha dichiarato che OpenAI rappresenta circa la metà del backlog di Oracle, quindi gran parte del piano dipende da un'unica società privata che paga.
Oracle mi sembra economico a 15x, ben al di sotto della sua media di 21x. Ma $290 richiederebbe che il multiplo sugli utili dell'anno prossimo salti da 16x a 26x prima che il flusso di cassa libero diventi positivo, e questo è chiedere molto entro un anno.
Oracle pubblicherà i risultati del suo secondo trimestre fiscale a metà dicembre. Se il backlog dei clienti al di là di OpenAI continua a crescere, un multiplo più ricco sarà più facile da difendere.
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