Punti Chiave
- Dan Ives di Yorkville Ives & Co. ora prevede che la crescita dei capex del Big Tech raggiungerà il picco nel 2027, e che il free cash flow di Microsoft, Meta, Alphabet e Amazon toccherà il minimo nella prima metà di quell'anno.
- Il consenso degli analisti per Microsoft mostra già il minimo e il rimbalzo descritti da Ives.
- Amazon e Meta sono in una situazione più critica: i capex di Meta nel terzo trimestre hanno superato il cash flow operativo, e il free cash flow di Amazon, secondo la misurazione di TIKR, è sceso a 7,7 miliardi di dollari nel 2025.
- Ives ha individuato il minimo in modo abbastanza corretto, ma il pieno ritorno sembra ancora una storia del 2029.
Dan Ives di Yorkville Ives & Co. ora pensa che la stretta di cassa di Microsoft (MSFT), Meta Platforms (META), Alphabet (GOOG) e Amazon (AMZN) finirà prima di quanto si aspettasse.
In un post su X del 5 novembre, ha scritto che "il tasso di crescita dei capex del Big Tech ora raggiunge il picco nel 2027, rispetto alla nostra visione precedente che ciò non sarebbe accaduto fino al 2028/2029". Ha indicato i risultati delle elezioni di medio termine, specialmente in Texas, dove si aspetta che lo sviluppo dei data center rallenti.
In un follow-up, lo ha collegato al cash: "Il free cash flow toccherà il minimo nel primo semestre del 2027 e, a partire dal secondo semestre del prossimo anno, inizierà a mostrare una traiettoria verso un importante rimbalzo nel 2028 e una massiccia accelerazione del FCF nel 2029-2030."
Mandeep Singh di Bloomberg Intelligence ha messo un numero sulla cosa. Nel podcast di Bloomberg Intelligence del 4 novembre, ha indicato i data center del Texas e ha detto: "I capex del 2027 potrebbero essere rivisti al ribasso del 5-7%."
I Numeri di Microsoft Già Assomigliano a Questo
L'anno fiscale di Microsoft termina a giugno, quindi il suo anno fiscale 2027 include la prima metà del 2027, dove Ives colloca il minimo. Gli analisti si aspettano che il free cash flow scenda a 34,0 miliardi di dollari quell'anno, circa la metà dei 67,0 miliardi di dollari dell'anno fiscale 2026, per poi rimbalzare a 52,3 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2028.
Il free cash flow di Microsoft è già sceso a 18,6 miliardi di dollari nel suo trimestre di settembre, da 25,7 miliardi di dollari un anno prima, e un giorno dopo quel rapporto ha venduto 25 miliardi di dollari di obbligazioni, la sua prima emissione investment grade negli USA dal 2017.
Microsoft è stata l'unica tra i cinque maggiori hyperscaler, contando anche Oracle, il cui free cash flow è rimasto positivo nel terzo trimestre.
Amazon e Meta Hanno la Situazione Più Critica
Secondo la misurazione di TIKR, il free cash flow di Amazon è sceso a 7,7 miliardi di dollari nel 2025, da 32,9 miliardi di dollari nel 2024.
Gli acquisti di proprietà e attrezzature di Meta sono quasi raddoppiati a 69,7 miliardi di dollari nel 2025, da 37,3 miliardi.
I capex del terzo trimestre di Meta, inclusi i pagamenti del capitale dei leasing finanziari, sono aumentati dell'80% a 34,9 miliardi di dollari, più dei 32,8 miliardi di dollari generati dalle sue operazioni, e il 26 ottobre ha dichiarato di pianificare la vendita di fino a 95 miliardi di dollari di azioni. Alphabet ha bruciato 9,07 miliardi di dollari di cassa nel trimestre, secondo Reuters.
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Il Pieno Ritorno È Ancora una Storia del 2029
Heath Terry di Citi, responsabile globale della ricerca tech e comunicazioni, ha parlato su Bloomberg Surveillance il 3 novembre. Vede questo drenaggio di cassa come un recupero una tantum: "pensiamo che sia nel 2029 che avviene quel crossover, dove le attività generatrici di cash flow sono più grandi del costo incrementale delle nuove attività."
Doug Anmuth di JPMorgan proietta i capex di Amazon a 395 miliardi di dollari nel 2027, in aumento del 77%, poi a 476 miliardi di dollari nel 2028, in aumento del 20%. Ciò fa raggiungere il picco della crescita dei capex di Amazon nel 2027, come si aspetta Ives, ma lascia molto cash da coprire.
Ives Ha Individuato il Minimo in Modo Abbastanza Corretto
Ives e Terry stanno descrivendo la stessa curva. Ives chiama il minimo all'inizio del 2027; Terry chiama il punto del 2029 quando i nuovi data center generano più cash di quanto costa il prossimo round. Una crescita dei capex più lenta rende entrambe le date più facili da raggiungere.
Microsoft è quella di cui mi fiderei a seguirla: il suo free cash flow non è mai diventato negativo, e gli analisti si aspettano un rimbalzo. Amazon e Meta devono ancora dimostrarlo.
I piani dei capex per il 2027 arriveranno con i rapporti all'inizio del prossimo anno. Se il Texas rallenta lo sviluppo meno di quanto si aspetta Ives, il picco potrebbe slittare verso il 2028.
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