Punti Chiave
- Apple, Alphabet, Amazon, Microsoft e Meta erano in procinto di aggiungere quasi 1.000 miliardi di dollari di valore di mercato mercoledì dopo la vittoria dei Democratici al Congresso. Giovedì, i quattro hyperscaler hanno ceduto dal 2% al 4%.
- Il membro dell'Assemblea di New York Alex Bores afferma che gli investitori scommettono su limiti severi ai nuovi data center e sull'assenza di regole che intacchino i profitti dei Big Tech.
- La minaccia di veto di Trump rende improbabile l'approvazione di nuove leggi federali sull'IA prima del 2029. Il governatore eletto della California rappresenta un rischio separato.
- Microsoft scambia vicino al suo P/E forward medio annuo, lasciando poco margine per regole che riducano i profitti attesi.
Il 4 novembre, gli investitori hanno festeggiato la vittoria dei Democratici riversandosi sui Big Tech. Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN) e Meta Platforms (META), insieme ad Apple, erano in procinto di aggiungere quasi 1.000 miliardi di dollari di valore di mercato, secondo il conteggio di Bloomberg, e Microsoft ha chiuso a un record.
I Democratici hanno fatto campagna elettorale promettendo di rallentare lo sviluppo dell'IA. Gli investitori hanno interpretato questo come un freno alla spesa che ha spinto il free cash flow in negativo per Amazon, Alphabet e Meta. Le neocloud come CoreWeave sono precipitate.
Nell'episodio del 5 novembre di Prof G Markets, Alex Bores, membro dell'Assemblea di New York e autore del RAISE Act, ha detto che la mossa "esprime una scommessa secondo cui ci saranno regolamentazioni stringenti sulla costruzione di nuovi data center, che tale capacità sarà limitata, ma che non ci saranno regole che impattino i profitti delle aziende tecnologiche e delle aziende di IA."
Lui non crede alla seconda parte, dicendo che non corrisponde a ciò che sente dagli elettori o dai funzionari eletti.
Entro giovedì, l'umore era cambiato. Il Nasdaq 100 è sceso di circa il 6% in un ampio selloff di chip e IA, e i quattro hyperscaler hanno ceduto ciascuno dal 2% al 4%.
I Big Tech Hanno Molti Profitti da Proteggere
Il denaro in gioco è la crescita degli utili che Wall Street si aspetta già. Il consensus prevede che l'EPS normalizzato di Alphabet salga da 10,81 dollari nel 2025 a 18,23 dollari nel 2028:
Questo è un aumento del 69% in tre anni.
Gli investitori non stanno pagando un grosso premio per quella crescita. Microsoft scambia a 26 volte gli utili forward, leggermente sopra la sua media annua di 25x e ben al di sotto dei 31x toccati lo scorso novembre:
A quel multiplo, il prezzo presuppone che il percorso dei profitti si mantenga, con poco margine per una regola che lo intacchi.
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Washington È il Posto Più Difficile per Approvare Nuove Leggi sull'IA
Le nuove leggi federali sono la parte più facile della scommessa da difendere. Prima del voto, il Presidente Trump ha detto alla Miranda Devine del New York Post, in un clip trasmesso su Fox News, "Immagino che diventerò 'Mr. Veto'" se i Democratici avessero vinto.
Il capo tecnologico del Pentagono Emil Michael ha detto il 4 novembre alla conferenza tecnologica del Wall Street Journal che il governo delineerà quali leggi e regolamenti si applicano ai laboratori di IA entro la fine di questo mese.
Bores ha ammesso che la maggior parte delle regole sull'IA proposte finora, al di fuori dei data center, sono state "estremamente leggere."
Alphabet e Meta Sono Più Vicini a Sacramento
La California ha eletto Xavier Becerra governatore martedì, e un giornalista nell'episodio della notte elettorale di The Decoded Podcast ha detto che Becerra sostiene l'ipotesi di considerare accuse penali per i dirigenti dell'IA quando gli agenti vanno fuori controllo, e che la California potrebbe citare in giudizio le aziende di IA con sede lì.
Alphabet e Meta hanno entrambe sede in California, e Meta ha un ampio margine da perdere. Il suo margine operativo è salito dal 28,8% nel 2022 al 41,4% nel 2025:
I Big Tech Hanno Azzeccato Metà della Scommessa
Gli investitori hanno azzeccato la metà relativa alle costruzioni. Gli elettori hanno favorito limiti ai data center in 40 delle 41 consultazioni locali di martedì, approvando 27 restrizioni e respingendo 13 misure pro-sviluppo.
La metà relativa ai profitti è più difficile da chiamare. La minaccia di veto di Trump rende difficile approvare nuove leggi federali sull'IA fino a gennaio 2029, ma non può fermare le indagini del Congresso o l'applicazione delle leggi esistenti. La California è un rischio separato, e lì Trump non ha potere di veto.
Becerra sta ancora valutando l'idea. Se la California metterà un prezzo al funzionamento degli agenti di IA, le stime di profitto alla base di questo rally dovranno essere riviste al ribasso.
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