Punti Chiave
- Il titolo Axon è sceso del 18% a $313 il 6 novembre dopo il rapporto del terzo trimestre, e Barclays ha tagliato il suo target a $507 da $688 mantenendo il rating Overweight.
- I ricavi sono cresciuti del 28%, ma Axon ha rimosso circa 130 milioni di dollari di ricavi federali ritardati per la contromisura ai droni dalle sue previsioni per il 2026 e ha ridotto il suo obiettivo di free cash flow.
- Secondo i miei calcoli, $507 corrispondono a circa 37 volte le stime degli utili per il 2028, contro circa 30 volte le stime per il 2027 al prezzo attuale.
- Il caso si basa sui circa 450 milioni di dollari di free cash flow che il management si aspetta per il quarto trimestre.
Il titolo di Axon Enterprise (AXON) è sceso del 18% a $313 il 6 novembre, il giorno dopo il suo rapporto sul terzo trimestre, lasciandolo in calo di circa il 45% quest'anno. Barclays ha tagliato il suo prezzo target lo stesso giorno a $507 da $688.
Ha però mantenuto il suo rating Overweight, e $507 sono il 62% sopra la chiusura di venerdì.
Crescita Senza la Cassa
I ricavi di Axon sono cresciuti rapidamente, ma la sua cassa non ha tenuto il passo. Il free cash flow è sceso a 75,1 milioni di dollari nel 2025 da 329,5 milioni di dollari nel 2024, ed è stato negativo per 55,6 milioni di dollari nel primo semestre del 2026. A settembre, Axon ha anche emesso obbligazioni convertibili per 1,15 miliardi di dollari.
Poi è arrivato un ritardo. I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 28% a 909 milioni di dollari, al di sotto dei circa 937 milioni di dollari attesi dagli analisti. Axon ha tolto circa 130 milioni di dollari di ricavi da tre implementazioni federali Dedrone ritardate dalle sue previsioni per il 2026, e ha abbassato il suo obiettivo di free cash flow per il 2026 a 350-400 milioni di dollari, da 450 milioni.
Cosa Implica $507 Sugli Utili del Consenso
Barclays ha aggiornato il suo modello dopo il trimestre, ma il rapporto disponibile non specificava il suo metodo di valutazione, quindi questi sono i miei calcoli. Sul consenso di TIKR, $507 corrispondono a circa 37 volte la stima EPS per il 2028 di 13,82 dollari, mentre gli attuali 313 dollari sono circa 30 volte la stima per il 2027 di 10,51 dollari.
Su questa base, $507 richiedono sia la crescita degli utili prevista sia un multiplo più alto, da circa 30x a 37x.
Il Resto del Trimestre Ha Tenuto
I ricavi da software e servizi sono cresciuti del 43% a 437 milioni di dollari, i ricavi ricorrenti annuali sono aumentati del 40% a 1,8 miliardi di dollari e le commesse future contrattualizzate hanno raggiunto i 15,8 miliardi di dollari. Sulle dilazioni Dedrone, la CFO e COO Brittany Bagley ha dichiarato durante la conference call: "non vediamo un rischio sottostante alla domanda o al bisogno per questo prodotto. È davvero solo una questione di tempistica".
Barclays è già più prudente della maggior parte della piazza. Il target di consenso è sceso da 870 dollari il 5 novembre 2025 a 680 dollari il 29 ottobre, e 507 dollari si collocano circa il 25% al di sotto, verso l'estremità inferiore dell'intervallo 440-830 dollari.
Sugli utili dei prossimi 12 mesi, Axon ha scambiato a 48x il 2 novembre, vicino al suo minimo quinquennale di 43x e ben al di sotto della sua media di 77x. A 313 dollari, questo corrisponde a circa 35x sulla stessa stima.
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La Cassa di Axon Deve Arrivare
Il free cash flow è stato un'uscita di 19 milioni di dollari nel terzo trimestre, inclusi circa 100 milioni di dollari investiti in inventario. Separatamente, Axon ha concordato di investire circa 1,2 miliardi di dollari aggiuntivi nel produttore di droni Skydio, circa il 60% in contanti e il 40% in azioni Axon, con le chiusure previste entro il primo trimestre del 2027. Bagley si aspetta circa 450 milioni di dollari di free cash flow solo nel quarto trimestre.
Barclays ha ragione su questo punto. Il target richiede una crescita degli utili che Axon ha un backlog contrattualizzato per supportare, e la stima degli analisti per il 2027 è appena cambiata nei 90 giorni fino al 6 novembre.
Axon pubblicherà i risultati del quarto trimestre a febbraio. Se la cassa di quel trimestre arriverà ben al di sotto dei 450 milioni di dollari, mi aspetto che il titolo rimanga più vicino a 313 dollari che ai 507 dollari di Barclays.
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