Punti Chiave
- Constellation Energy è salita del 13% nell'ultima settimana dopo un trimestre migliore delle attese e il secondo aumento delle previsioni dell'anno.
- Dopo il trimestre record di Vistra, il rapporto di Constellation ha mostrato che i clienti continuano a firmare contratti nonostante il timore per le elezioni di metà mandato.
- Il suo CEO afferma che quasi la metà della produzione pulita di Constellation sarà contrattualizzata per decenni entro il 2032, il che supporta le stime degli analisti fino al 2028.
- Il titolo continua a scambiare al di sotto del suo consueto P/E forward, il che lo rende un acquisto per gli investitori pazienti.
Constellation Energy (CEG) è salita del 13% nell'ultima settimana. Il suo rapporto del terzo trimestre ha mostrato che i clienti continuano a firmare contratti a lungo termine, nonostante il timore per le elezioni di metà mandato che ha fatto crollare i titoli del settore energetico per l'AI.
Vistra (VST), salita del 12% nell'arco della settimana, ha dato il via al rimbalzo con un terzo trimestre record e un aumento delle prospettive il 6 novembre.
I clienti continuano a firmare
Constellation ha battuto le stime su entrambi i fronti prima dell'apertura del 9 novembre:
- EPS rettificato: $5,06, battendo il consenso di $3,89
- Ricavi: $9,55 miliardi, contro i $9,35 miliardi attesi
- Previsioni 2026: $12,50 - $12,80, in aumento da $11,50 - $12,50 e al di sopra del consenso di $12,22
È la seconda volta quest'anno che Constellation alza il punto medio delle sue previsioni. Ha firmato circa 8.500 MW di contratti a lungo termine finora quest'anno. Il CEO Joe Dominguez ha dichiarato che i nuovi megawatt derivanti dagli accordi con Amazon e Google arrivano "senza costi a carico dei clienti esistenti".
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"Una piattaforma finora mai vista"
Ad agosto, i contratti a lungo termine coprivano circa il 30% della produzione pulita di base di Constellation. Durante la conference call, Dominguez ha dichiarato che i contratti a lungo termine supporteranno circa il 45% della sua flotta pulita di base entro il 2032. Ciò lascia quasi la metà della sua produzione pulita coperta "per un paio di decenni".
"Questa è una piattaforma finora mai vista in cui così tanta crescita dell'EPS e del flusso di cassa è svincolata dal movimento quotidiano dei prezzi forward grazie ai contratti a lungo termine e al prezzo minimo garantito dal PTC", ha affermato.
Il management afferma che ogni gigawatt contrattualizzato vale da $0,40 a $1,00 di EPS di base. Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da $9,39 nel 2025 a $16,81 nel 2028:
Vistra ha più da dimostrare, dato che la sua attività in Texas si trova sotto un governatore neo-eletto che vuole fermare i nuovi progetti di data center. Anche gli impianti a gas Calpine di Constellation le danno una certa esposizione al Texas, ma i suoi accordi con Google e Amazon sono nella regione PJM.
Ancora più economica del suo multiplo abituale
La politica rimane il rischio. PJM pubblicherà i risultati della sua gara di approvvigionamento di riserva entro la fine dell'anno, e si prevede che la FERC si pronunci sulla co-localizzazione dei data center presso le centrali elettriche nella prima metà del 2027.
A circa 23x gli utili forward, Constellation scambia al di sotto della sua media triennale di 26x e molto al di sotto del suo picco di 38x dell'ottobre 2025:
Il prezzo target di consenso di $338 si trova circa il 23% sopra l'ultima chiusura.
In sintesi: quei contratti di 15 e 20 anni non cambieranno con le elezioni, e gli investitori possono ancora acquistare quella crescita al di sotto del multiplo abituale del titolo. Per gli investitori pazienti, questo è un segnale di acquisto. I risultati del quarto trimestre e le previsioni per il 2027, previsti per l'inizio del prossimo anno, sono la prossima prova, e le nuove firme sono il numero da monitorare.
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