Punti Chiave
- Il CEO di Arm, Rene Haas, ha avvertito che "il resto del mondo è pronto e disposto" a costruire data center se gli Stati Uniti si tirano indietro, dopo che gli elettori locali hanno respinto 40 delle 41 proposte referendarie sui data center secondo il conteggio di Scott Galloway.
- Gli agenti di IA che operano a lungo non devono trovarsi vicino ai loro utenti, quindi la costruzione può spostarsi all'estero, e Alphabet's Google ha appena stanziato 15 miliardi di dollari per la Malaysia, gran parte dei quali destinati a campus di data center.
- Gli analisti si aspettano che i ricavi di Arm aumentino di circa il 70% in due anni fiscali e quelli di Nvidia più che triplichino, il che si adatta a una costruzione che si sta diffondendo sulla mappa.
- I controlli alle esportazioni sui migliori chip di Nvidia sono il rischio principale se la capacità si sposta all'estero, e il rapporto di Nvidia del 17 novembre è la prossima cosa da monitorare.
Arm Holdings (ARM) Il CEO Rene Haas ha un avvertimento per ogni città che vota contro un data center.
"Se gli Stati Uniti esitano in qualsiasi modo, forma o forma in termini di costruzione di data center, il resto del mondo è pronto e disposto", ha detto Haas a CNBC's "Squawk on the Street" il 5 novembre. Quel giorno, un rally post-elettorale nelle azioni AI si era trasformato in una vendita.
C'erano numeri dietro la paura. Nell'episodio di lunedì di Prof G Markets, Scott Galloway ha detto che c'erano "41 misure referendarie locali sui data center e 40 di esse hanno perso".
Il punto di Haas è che il lavoro va da qualche altra parte, e parte di esso è già andato. Il giorno prima che parlasse, Alphabet (GOOG) ha detto che Google investirà 15 miliardi di dollari in Malaysia nel 2027 e nel 2028, gran parte dei quali per nuovi campus di data center.
Questo conta soprattutto per Nvidia (NVDA), che vende i chip che riempiono quei campus. Conta anche per Arm, i cui progetti funzionano all'interno di sempre più di essi. Per entrambi, ciò che conta è quanta capacità viene costruita, ovunque finisca.
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Gli agenti possono lavorare da qualsiasi luogo
Il CEO di Box, Aaron Levie, ha spiegato perché in una risposta a Sara Eisen di CNBC, che aveva postato la frase di Haas. L'IA è "una delle poche aree della tecnologia che non è *così* sensibile alla latenza verso l'utente", ha scritto Levie su X. Ha sostenuto che gli agenti a lunga esecuzione possono inviare il loro lavoro a "una fabbrica di IA da qualche parte", completarlo in quel data center remoto e inviare il risultato indietro.
Il suo esempio era un'attività che restituisce un valore di 500 dollari. A nessuno importa molto se "ci vuole un secondo in più per restituire".
Un'app video ha ancora bisogno di server vicino ai suoi spettatori, ma un agente che lavora sui file di un'azienda per un'ora no. Quindi, quando una contea vota no, il prossimo campus AI può andare in qualsiasi stato o paese che dice sì.
Wall Street si aspetta ancora che i chip si vendano
Gli analisti non prevedono un rallentamento per Arm. Si aspettano che i suoi ricavi crescano da 4,92 miliardi di dollari nell'anno fino a marzo 2026 a 8,37 miliardi di dollari due anni dopo:
Questa crescita ora dipende dai data center. Le royalty di Arm sono cresciute solo dell'8% nel trimestre di settembre perché i costi della memoria hanno danneggiato le vendite di telefoni. Nello stesso trimestre, le sue royalty dei data center sono raddoppiate di nuovo. Nella conference call sugli utili, Haas ha detto che Arm ha "un alto grado di fiducia" che quelle royalty cresceranno a tassi a tre cifre per diversi anni.
Parte di quella crescita dei data center passa attraverso Nvidia, il cui CPU Vera basato su Arm è ora in produzione con OpenAI. Gli analisti si aspettano una crescita ancora più rapida per Nvidia: i ricavi salgono da 216 miliardi di dollari nell'anno terminato a gennaio 2026 a 692 miliardi di dollari due anni dopo:
Google sta aggiungendo capacità all'estero
Alphabet mostra come funziona nella pratica. La sua spesa in conto capitale è passata da 24,6 miliardi di dollari nel 2021 a 91,5 miliardi di dollari nel 2025:
Il piano per la Malaysia è piccolo rispetto a quello. Si traduce in meno di un decimo della spesa del 2025 per ciascuno dei suoi due anni. Google dice che i soldi andranno a nuovi campus a Selangor e Negeri Sembilan, oltre a più di un gigawatt di energia pulita per la rete della Malaysia.
Quindi Google sta aggiungendo capacità all'estero oltre a ciò che costruisce in patria, e ogni campus in Malaysia ha bisogno di chip come qualsiasi campus in Texas. Anche Arm viene pagato lì: Haas ha detto che Google sta spostando la CPU accoppiata con il suo TPU di ottava generazione al proprio chip Axion basato su Arm.
I controlli alle esportazioni sono il problema
I data center possono spostarsi all'estero più facilmente di quanto possano farlo i migliori chip di Nvidia. I controlli alle esportazioni degli Stati Uniti tengono i suoi prodotti top fuori dalla Cina e richiedono licenze per grandi spedizioni in altri paesi. Ciò significa che la capacità costruita all'estero può funzionare su chip di fascia più bassa o attendere approvazioni.
Ecco perché il post di Truth Social del presidente Donald Trump di domenica è importante per Nvidia. Mentre esortava i senatori a passare un disegno di legge sulle autorizzazioni, l'American Affordability and Jobs Act, ha scritto: "Ricorda, la Cina prenderà qualsiasi Data Center che non vogliamo, e pagherà un sacco di soldi per esso". Sospetto che un data center che finisce in Cina funzioni sugli acceleratori di qualcun altro.
Arm è meglio protetto lì. Guadagna denaro in Cina attraverso Arm China, che ha portato 790,6 milioni di dollari nell'anno fino a marzo 2026, ovvero il 16,1% dei ricavi di Arm, secondo il rapporto annuale di Arm.
I divieti spingono la costruzione all'estero
Haas ha ragione su questo punto. I divieti locali possono spingere la prossima ondata di campus AI fuori da una contea, fuori da uno stato e, come mostra il piano della Malaysia di Google, fuori dal paese. La domanda di lavoro degli agenti rimane la stessa in entrambi i casi. Per Arm, che incassa royalty ovunque vengano spediti i suoi progetti, la posizione conta a malapena. Per Nvidia, conta solo quando la capacità finisce da qualche parte dove i suoi migliori chip non possono andare legalmente.
Naturalmente, altre prove arriveranno presto. Nvidia riferisce il 17 novembre, e Arm ha promesso una previsione solida per il proprio chip per data center con i suoi risultati all'inizio di febbraio.
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