Punti Chiave
- L'azione di Coinbase è scesa del 13% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di lunedì). L'S&P 500 è salito di meno dell'1% nello stesso periodo, e le altre azioni crypto sono scese insieme a Coinbase.
- Il giorno peggiore del mese è stato un calo del 4,9% il 14 ottobre, dopo che Coinbase ha detto agli sviluppatori di Bitcoin di iniziare a prepararsi per i computer quantistici.
- Gli analisti si aspettano una perdita normalizzata di $1,87 per azione per il 2026, e l'azione scambia a circa 169x gli utili forward contro una media quinquennale di 28,2x.
- Coinbase pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura del 29 ottobre, e quel rapporto deve mostrare stime in rialzo prima che valga la pena accumulare l'azione.
Coinbase Global (COIN) è scesa del 13,3% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di lunedì), mentre l'S&P 500 è salito dello 0,6%.
Il conteggio parte da un punto alto. Il 18 settembre, l'azione è balzata del 12% mentre Bitcoin risaliva sopra gli $80.000. Quel balzo non è durato, e il resto del mondo crypto è scemato con esso: Circle Internet Group (CRCL) ha perso l'11,3% nello stesso mese, e anche altre azioni crypto sono scese.
Le quattro sessioni più ampie si sono quasi annullate a vicenda, quindi la maggior parte del danno è stata una lenta emorragia.
L'avvertimento della stessa Coinbase è arrivato nel giorno peggiore
Il mondo crypto era già nervoso riguardo alla sua matematica. Il 7 ottobre, Haseeb Qureshi di Dragonfly ha postato su X riguardo al problema su cui si basano le firme di Bitcoin:
"Per essere chiari, se il problema del logaritmo discreto risulta essere risolvibile dai computer classici, è praticamente finita."
Una settimana dopo, il 14 ottobre, Coinbase ha avuto il suo giorno peggiore del mese. L'azione è scesa del 4,9% dopo che la società ha detto agli sviluppatori di Bitcoin di iniziare a costruire difese contro i computer quantistici ora. Coinbase afferma di detenere circa il 5% di tutto il Bitcoin per i suoi clienti, e ha avvertito che l'aggiornamento della rete potrebbe richiedere anni.
Coinbase non ha mai affermato che i computer quantistici di oggi possano violare Bitcoin. Ma quando il custode di così tanto Bitcoin dice che la soluzione richiede anni, suona come una minaccia per l'asset su cui si basa il suo business. Penso che questa sia una vera domanda di lungo termine e un motivo debole per vendere questo mese.
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Gli accordi sono continuati
Il 28 settembre, Citigroup (C) ha ampliato la sua partnership con Coinbase in modo che i clienti istituzionali di Citi possano accettare pagamenti in stablecoin. Lo stesso giorno, la CFTC ha approvato la stanza di compensazione di Coinbase. Coinbase ha anche aperto le allocazioni IPO ai trader retail statunitensi e ha firmato accordi su stablecoin per carte di pagamento e un portafoglio mobile.
Niente di tutto ciò ha sostenuto l'azione. Coinbase è scesa del 5,8% il 16 ottobre, lo stesso giorno dell'accordo sulle carte. Circle emette l'USDC su cui girano quei pagamenti, e non ha ricevuto alcuna spinta neanche lei.
Il 29 ottobre è la vera prova
Coinbase pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di giovedì 29 ottobre.
L'asticella è bassa. Gli analisti si aspettano ricavi vicini a $1,2 miliardi, in calo di circa il 37% rispetto all'anno precedente. Questo seguirebbe tre trimestri consecutivi di perdite nette, l'ultima di $359,5 milioni nel secondo trimestre. Il CFO Alesia Haas ha anche promesso che le spese del 2026 saranno molto simili a quelle del 2025 (escluse le ricompense USDC), quindi la maggior parte di qualsiasi ripresa del trading dovrebbe andare a profitto.
Ci sono primi segni di questa ripresa. Barclays valuta l'azione Underweight, ma il 7 ottobre ha alzato il suo target a $149 da $95 su volumi migliori del terzo trimestre. Citi ha alzato il suo target a $230 il 13 ottobre.
Coinbase è un acquisto a questo prezzo?
Il problema sono gli utili. L'EPS normalizzato è stato di $9,48 nel 2024 e $4,45 nel 2025, e il consenso prevede ora una perdita di $1,87 per il 2026.
Anche i $4,71 che gli analisti si aspettano per il 2028 sono circa la metà di quelli del 2024.
Questo lascia l'azione costosa rispetto alla sua stessa storia.
Coinbase scambiava a 169x gli utili forward venerdì, contro una media quinquennale di 28,2x. (Ha raggiunto un picco di 360x, nel febbraio 2024.)
Wall Street è più gentile. Il target di consenso è sceso da circa $382 a $212 in un anno, ed è ancora circa il 26% sopra la chiusura di lunedì.
La mia opinione: L'azione è scesa del 55% dal suo massimo a 52 settimane, e non venderei qui. Ma non accumulerei neanche fino a quando il 29 ottobre non mostrerà stime in rialzo.
Ovviamente, il mondo crypto si muove più velocemente delle stime sugli utili, e un rally di Bitcoin potrebbe far salire l'azione ben prima che i numeri si adeguino.
Quindi, quanto vale realmente l'azione Coinbase?
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