Punti Chiave
- Le azioni di SpaceX sono rimbalzate del 6% venerdì dopo una vendita seguita alle elezioni di metà mandato, poiché gli investitori temevano un blocco per i nuovi data center negli Stati Uniti.
- Nel podcast All-In, Chamath Palihapitiya ha sostenuto che il blocco favorisce le aziende che già possiedono capacità computazionale. Ha affermato che i ricavi di SpaceX da Anthropic potrebbero aumentare da 2 a 3 volte.
- Il prospetto S-1 di Anthropic valuta i suoi accordi con SpaceX fino a 120,5 miliardi di dollari, ovvero circa 37 miliardi di dollari all'anno una volta che tutta la capacità sarà consegnata. Entrambe le parti possono annullare con un preavviso di 90 giorni dopo la fine dei primi periodi, all'inizio del 2027.
- Il blocco sembra un vantaggio netto per i prezzi di SpaceX nel prossimo anno, ma la sua crescita nel 2027 dipende ancora dalla costruzione di nuovi siti negli Stati Uniti, incluso in Texas.
La scorsa settimana i Democratici hanno vinto sia la Camera che il Senato, e gli investitori hanno interpretato questa notizia come negativa per SpaceX (SPCX). Un blocco per i nuovi data center negli Stati Uniti sembra una minaccia per il business del calcolo che ora genera circa la metà dei ricavi di SpaceX.
Il titolo è sceso per due giorni dopo le elezioni, per poi rimbalzare del 6% venerdì.
Chamath Palihapitiya ritiene che il blocco aiuti SpaceX.
Nell'episodio di All-In di questo fine settimana, ha sostenuto che un rallentamento aiuta chi già possiede capacità, e ha incluso SpaceX tra gli hyperscaler che lo fanno. Ha detto che è una cattiva notizia per i laboratori di IA, poiché "sono così a corto di questa capacità e avevano bisogno di crescere".
Poi è passato ad Anthropic. Entrambe le parti possono porre fine al loro accordo di calcolo con un preavviso di 90 giorni. Se SpaceX lo facesse, ha detto Chamath, potrebbe rivedere il prezzo del calcolo al tasso spot, "che probabilmente è il doppio". Secondo lui, i ricavi di SpaceX da Anthropic "potrebbero aumentare da 2 a 3 volte", e Anthropic "non avrebbe altra scelta se non cedere immediatamente e accettare il prezzo più alto".
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La fattura di Anthropic è già enorme
Il prospetto S-1 di Anthropic valuta i suoi accordi con SpaceX fino a 120,5 miliardi di dollari su termini che si estendono fino al 2029. Si tratta di circa 3,1 miliardi di dollari al mese una volta che tutta la capacità sarà consegnata, cosa che Anthropic si aspetta per dicembre. I primi periodi degli accordi terminano a gennaio e marzo 2027, e dopo quella data entrambe le parti possono annullare con un preavviso di 90 giorni.
Quindi, diciamo 37 miliardi di dollari all'anno a pieno regime. Raddoppiandolo si ottengono circa 74 miliardi di dollari. Triplicandolo si arriva a circa 112 miliardi di dollari.
È un numero grande anche per SpaceX. Gli analisti si aspettano che i suoi ricavi totali salgano da 48,9 miliardi di dollari quest'anno a 180 miliardi nel 2027. Ai tassi di oggi, Anthropic da sola rappresenterebbe circa un quinto dei ricavi del prossimo anno:
Queste stime presuppongono che SpaceX continui ad aggiungere capacità computazionale a un ritmo frenetico, e un blocco per i nuovi siti negli Stati Uniti potrebbe rallentare questo processo. I prezzi più alti da Anthropic si aggiungerebbero a queste stime.
SpaceX non deve strappare nulla
Nello scenario di Chamath, Musk utilizza l'uscita con 90 giorni di preavviso come un'arma. Ma SpaceX sta già guadagnando di più per il calcolo scarso senza doverlo fare. Il suo segmento Super Intelligence, dove si collocano i noleggi di calcolo, ha generato 7,56 miliardi di dollari di ricavi nel terzo trimestre, rispetto ai 2,56 miliardi del secondo trimestre, principalmente grazie ai suoi accordi cloud. E Musk ha dichiarato nelle conference call sui risultati di SpaceX che i rinnovi stanno arrivando "a dollari per watt più alti".
Lasciare Anthropic sarebbe un modo più rischioso per essere pagati. Anthropic può utilizzare la stessa clausola di uscita, e il suo S-1 elenca grandi impegni di calcolo con diversi altri fornitori.
SpaceX ha bisogno anche del Texas
SpaceX può far pagare solo il calcolo che effettivamente costruisce, e ne sta costruendo molto. Le sue spese in conto capitale sono quasi triplicate rispetto all'anno precedente, raggiungendo 19,6 miliardi di dollari nel terzo trimestre:
Il management si aspetta da 35 a 40 miliardi di dollari solo nel quarto trimestre.
Il problema è dove va a finire quel denaro. Gina Hinojosa ha vinto la corsa alla carica di governatore del Texas con la promessa di una moratoria immediata sui data center. Secondo Wells Fargo, il 27% dei gigawatt di data center statunitensi in fase di progettazione sono previsti per il Texas, dove SpaceX ha progetti. (I repubblicani sembrano destinati a mantenere il Senato statale, quindi una moratoria avrebbe comunque bisogno dell'approvazione dei legislatori).
Anche i più grandi sostenitori di SpaceX contano su ulteriori costruzioni a terra. Shaun Maguire di Sequoia ha risposto "Sono pienamente d'accordo" a un post che definiva SpaceX "il più grande beneficiario di questo giro di regolamentazione più severa sui data center terrestri". La motivazione del post era lo spazio. Ma il suo stesso modello presuppone che i politici permettano a SpaceX di operare con solo un rallentamento di circa il 20% rispetto agli ultimi due anni. Oggi, SpaceX può rivedere i prezzi di ciò che già gestisce: circa 2,2 gigawatt alla fine di ottobre.
Prezzi più alti sul calcolo che già possiede
Ecco la mia conclusione: il blocco aiuta SpaceX più di quanto non la danneggi nel prossimo anno. Ogni watt che già gestisce diventa più prezioso man mano che altri progetti si bloccano, e SpaceX non ha bisogno di uno scontro per monetizzare questo vantaggio. Tratterei il da 2 a 3 volte di Chamath come il caso migliore, poiché significherebbe che Musk rinuncia a un cliente che vale circa 37 miliardi di dollari all'anno a piena capacità.
Il rischio è la costruzione. Se il Texas approva una moratoria, la crescita di SpaceX nel 2027 dipenderà molto più dal prezzo che dai nuovi gigawatt. I risultati del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno mostreranno quanto i ricavi di dicembre si sono avvicinati all'obiettivo di run-rate di 100 miliardi di dollari del management. E la prima finestra per uscire dagli accordi con Anthropic si apre a gennaio.
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