Punti Chiave
- L'azione di SoundHound AI è scesa del 57% nel 2026, e Cantor Fitzgerald ha tagliato il suo prezzo target a $10 da $15 il 6 novembre, mantenendo la sua raccomandazione Overweight.
- I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 48% a un record di $62,4 milioni, ma il margine lordo non-GAAP è sceso al 50,3% dal 59,3% e la perdita di EBITDA rettificato si è ampliata.
- I $10 di Cantor corrispondono a circa 14x i ricavi forward attuali, al di sotto della media triennale di SoundHound di 20x.
- Il multiplo dietro i $10 non è esigente. La parte più difficile è ridurre il cash burn prima che SoundHound venda molte più azioni.
SoundHound AI (SOUN) ha chiuso a $4,26 il 5 novembre, in calo del 57% nel 2026, prima della pubblicazione dei risultati del terzo trimestre quella sera. Il giorno successivo, Cantor Fitzgerald ha tagliato il suo target a $10 da $15, ma ha mantenuto la raccomandazione Overweight. Anche dopo il taglio, $10 si posizionano al 135% sopra quella chiusura.
Un Trimestre Record Con Un Rovescio Della Medaglia
SoundHound aveva mancato le stime del free cash flow per quattro trimestri consecutivi prima del rapporto, e il trimestre non ha mostrato una riduzione delle sue perdite. I ricavi sono aumentati del 48% a un record di $62,4 milioni. Ma il margine lordo non-GAAP è sceso al 50,3% dal 59,3% di un anno prima, e la perdita di EBITDA rettificato si è ampliata a $20,7 milioni da $14,5 milioni.
SoundHound ha ristretto le sue previsioni di ricavi per il 2026 a $250-260 milioni. Parte di ciò è una scelta: sta uscendo da contratti con margini lordi negativi e spostando gli accordi di licenza verso quelli ospitati, che contabilizzano i ricavi nel tempo invece che in anticipo.
Cantor Incolpa Il Mix Di Ricavi Di SoundHound
Thomas Blakey di Cantor ha legato il taglio a questo cambiamento. I ricavi "point-in-time" sono scesi a circa il 10% delle vendite del terzo trimestre da circa un terzo nel secondo trimestre, ha dichiarato il management durante la conference call. Il CFO John Collins ha affermato che l'uscita dai contratti e i cambiamenti nelle linee di business riducono i ricavi attesi per il 2026 di circa $8 milioni, mentre minori ricavi da licenze nel secondo semestre rappresentano altri $27 milioni. Senza questi due impatti, ha posizionato i ricavi del 2026 vicino a $290 milioni, contro il punto medio di $255 milioni a cui SoundHound ora fornisce le sue previsioni.
La risposta del management sono tagli ai costi annualizzati per $120 milioni, con oltre $80 milioni programmati per entrare in vigore prima del 1° gennaio 2027. SoundHound ha anche previsto un utile EBITDA rettificato nella seconda metà del 2027, su ricavi 2027 di $350-400 milioni.
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I $10 Sono Giustificati?
Il target consenso è sceso a $13 a settembre da $16 di un anno prima, prima dei tagli di questa settimana:
Prima del rapporto, gli analisti si aspettavano ricavi 2027 per $390 milioni, vicino al limite superiore dell'intervallo di SoundHound:
Il rapporto prezzo/ricavi forward ha toccato un minimo triennale di 5,8x il 2 novembre, contro una media di 20x e un picco di 62x nel dicembre 2024:
Alla chiusura del 2 novembre di $4,09, ciò corrisponde a circa $0,70 di ricavi attesi per azione nei prossimi 12 mesi. I $10 di Cantor sono circa 14x questo valore, al di sotto sia della media triennale che della media annuale di 16x. Un target a 12 mesi dovrebbe essere giudicato sui ricavi tra un anno, che gli analisti si aspettano più alti, quindi la soglia reale è ancora più bassa.
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SoundHound aveva $207,6 milioni di cassa al 30 settembre, ma le operazioni hanno utilizzato $96,0 milioni nei primi nove mesi del 2026, in aumento rispetto ai $76,3 milioni di un anno prima. Ha anche istituito un programma di vendita di azioni da $300 milioni a maggio. Ogni azione venduta a questi prezzi riduce i ricavi per azione dietro i $10.
A meno di 6x i ricavi forward, il mercato sta pagando molto poco per un'azienda che prevede almeno $350 milioni di ricavi nel 2027, quindi la direzione di Cantor mi sembra corretta. Il punto debole è il finanziamento: $10 richiedono che SoundHound raggiunga quell'utile EBITDA senza vendere molte più azioni.
Il rapporto del primo trimestre 2027, probabilmente all'inizio di maggio, sarà il primo con un trimestre completo dei tagli programmati prima del 1° gennaio. Se il cash burn si riduce lì senza nuove vendite di azioni, prenderei sul serio i $10.
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