Punti Chiave
- La domanda modificata per l'IPO di Anthropic mostra che i ricavi del terzo trimestre sono aumentati di circa il 46% rispetto al secondo trimestre, mentre i costi di calcolo e infrastruttura sono saliti di circa il 77%.
- Anthropic spende più velocemente di quanto guadagni. Questo anticipa i ricavi per Amazon, Google di Alphabet e Broadcom, ma una parte maggiore di quanto Anthropic ha promesso loro ora dipende dalla capacità di Anthropic di raccogliere più capitale.
- Gli impegni di $895 miliardi di Anthropic sono quasi sette volte i $132 miliardi di liquidità e investimenti a breve termine detenuti alla fine di settembre.
- Amazon e Alphabet possono assorbire un rallentamento di Anthropic. Broadcom detiene il singolo impegno più grande e sostiene parte del finanziamento, quindi è quella con la posta in gioco più alta su Anthropic.
Anthropic ha appena mostrato agli investitori quanto velocemente sta spendendo. Questa è una buona notizia per Amazon (AMZN), la controllante di Google Alphabet (GOOGL) e Broadcom (AVGO), le aziende con cui sta spendendo.
La sua domanda modificata per l'IPO è stata pubblicata il 2 novembre e ha aggiunto i risultati del terzo trimestre: ricavi di circa $17 miliardi, in aumento del 46% rispetto agli $11,6 miliardi del secondo trimestre. I costi di calcolo e infrastruttura sono aumentati del 77%.
La prima domanda copriva il periodo fino a giugno e mostrava ricavi in crescita più rapida rispetto ai costi di calcolo. Quindi, quando un post su X ha segnalato l'inversione, il fondatore di Altimeter Capital Brad Gerstner ha risposto dicendo che gli investitori se l'aspettavano e che il quarto trimestre sarebbe stato simile:
"Hanno dimostrato ciò che è possibile e ora stanno schiacciando l'acceleratore - reinvestendo i loro flussi di cassa per ampliare il vantaggio competitivo (moat) e consolidare il loro vantaggio."
Ha aggiunto che l'obiettivo è vincere l'enorme premio nel lungo periodo. (La sua società è un investitore di Anthropic, quindi non è certo una parte neutrale.)
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Il conto cresce più velocemente del business
Il calcolo è costato ad Anthropic $9,9 miliardi nel terzo trimestre, rispetto ai $5,6 miliardi del secondo. Questo è vicino al 60% dei ricavi, in aumento rispetto a meno della metà del trimestre precedente.
Parte di ciò è dovuto alla domanda. Anthropic prenota la maggior parte della sua capacità di calcolo con 12-18 mesi di anticipo. Quando la domanda ha superato quella capacità, ha acquistato $5 miliardi di capacità di calcolo a breve termine che, secondo la domanda, costa molto di più dei suoi accordi a lungo termine.
La società è passata a una perdita operativa di $567 milioni, dopo un utile operativo di $974 milioni nel secondo trimestre. Anthropic ha dichiarato che tale perdita è stata principalmente guidata dai $5 miliardi di capacità di calcolo a breve termine e da un addebito non monetario di $2 miliardi per il suo programma di donazioni abbinato.
Amazon, Google e Broadcom vengono pagati prima
Ogni dollaro che Anthropic reinveste finisce a un fornitore, e i suoi $895 miliardi di impegni includono questi tre:
- Circa $161 miliardi di leasing di attrezzature con Broadcom
- Circa $121,3 miliardi con Google
- $110 miliardi con Amazon
Gli analisti si aspettano che i ricavi di Amazon salgano da $717 miliardi nel 2025 a $1,12 trilioni nel 2028:
L'impegno di $110 miliardi di Anthropic si estende fino al 2036, quindi diciamo circa $11 miliardi all'anno. È piccolo rispetto ai $950 miliardi che gli analisti si aspettano per il 2027, ma equivale comunque a circa un quinto del backlog di $578 miliardi di AWS. E Amazon ha valutato la sua partecipazione in Anthropic a $190,4 miliardi al 30 giugno, quindi tiene al prezzo dell'IPO anche come proprietario.
Si prevede che i ricavi di Alphabet quasi raddoppino, passando da $403 miliardi nel 2025 a $776 miliardi nel 2028:
Oltre al suo impegno di $121,3 miliardi con Google, Anthropic stima altri $125-150 miliardi di spesa per capacità aggiuntiva costruita sui chip TPU di Google.
Il balzo previsto per Broadcom è il più ripido, da $63,9 miliardi nell'esercizio 2025 a $272 miliardi nell'esercizio 2028 (i suoi anni fiscali terminano a ottobre):
I $161 miliardi sono l'affitto che Anthropic paga su contratti di leasing quinquennali, non i ricavi di Broadcom. Broadcom viene pagata quando vende i chip: nell'ambito di un accordo da $63 miliardi annunciato il 26 ottobre, un veicolo per scopi speciale sostenuto da Bank of America, Citi, Morgan Stanley e Blackstone acquista l'hardware di Broadcom e lo dà in leasing ad Anthropic, con consegne a partire dal 2027. Ma Broadcom sostiene anche i finanziatori con una garanzia sul valore residuo e ha accettato di prestare ad Anthropic fino a $42 miliardi per pagare quell'affitto. Questo rende Broadcom in parte fornitore, in parte prestatore.
I fornitori di Anthropic sono anche il suo paracadute
Gli impegni di Anthropic sono quasi sette volte i $132 miliardi di liquidità e investimenti a breve termine detenuti alla fine di settembre. Circa $70 miliardi scadono entro un anno e quasi $450 miliardi entro la fine del 2030.
Anthropic afferma che la sua liquidità, la sua linea di credito da $15 miliardi e i proventi dell'IPO coprono almeno i prossimi 12 mesi. Oltre ciò, può attingere fino a $77 miliardi di finanziamenti condizionati, e tutti provengono dai fornitori a cui deve denaro: fino a $20 miliardi da Google, $15 miliardi da Amazon e $42 miliardi da Broadcom, che possono essere utilizzati solo per pagare l'affitto del leasing a Broadcom. Se Anthropic avesse bisogno di quei soldi, i suoi fornitori le presterebbero il denaro per continuare a pagarli.
Broadcom ha la posta in gioco più alta
Il fatto che Anthropic schiacci l'acceleratore è una buona notizia per tutti e tre i fornitori in questo momento. Amazon e Alphabet sono abbastanza grandi da non vedere cambiare le loro storie in caso di un intoppo di Anthropic.
Broadcom è quella da tenere d'occhio. Non si limita a vendere chip ad Anthropic. Sostiene i finanziatori e può anche prestare ad Anthropic i soldi per l'affitto, quindi se Anthropic inciampa, Broadcom si assume più rischio di qualsiasi gigante del cloud.
Anthropic non ha ancora riempito la fascia di prezzo o il numero di azioni. Una volta fatto, sapremo quanto può raccogliere per pagare tutto quel carburante.
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