Punti Chiave
- Le azioni di Block sono salite del 15,3% mercoledì, toccando un nuovo massimo a 52 settimane, dopo che l'utile lordo del terzo trimestre è cresciuto del 22% a 3,24 miliardi di dollari, per poi chiudere giovedì a 84 dollari.
- Il reddito operativo rettificato è aumentato del 92% a 923 milioni di dollari con un margine record del 29%, e Block ha alzato le sue previsioni di EPS rettificato per il 2026 a 4,15 dollari.
- Block ha esteso la durata dei prestiti di Cash App Borrow, e il CFO Amrita Ahuja ha dichiarato che i clienti "prenderanno prestiti meno frequentemente" di conseguenza.
- Block scambia a 16,1x gli utili forward rispetto a PayPal a meno di 10x, e il suo obiettivo per il 2027 di una crescita dell'utile lordo di almeno il 15% fissa il prossimo traguardo.
Block (XYZ) si è presentata al rapporto sul terzo trimestre con un downgrade che la gravava. Ne è uscita con un trimestre record.
Le azioni sono balzate del 15,3% mercoledì a 88 dollari, un nuovo massimo a 52 settimane, dopo che l'utile lordo è cresciuto del 22% a 3,24 miliardi di dollari. Il management aveva fornito una previsione del 18%. Il titolo ha ceduto il 4,1% giovedì mentre il Nasdaq scendeva del 5,5%, chiudendo a 84 dollari, comunque l'11% sopra il livello pre-rapporto.
L'EPS rettificato di 1,13 dollari è più che raddoppiato e ha superato il consenso di circa 1,03 dollari.
PayPal (PYPL) è salita del 3,4% anche mercoledì, per poi scivolare del 2,1% giovedì a 59 dollari. Tuttavia, i due titoli sono valutati per futuri diversi. Block scambia a 16,1x gli utili forward, mentre PayPal si trova a 9,8x dopo aver fatto crescere i ricavi del terzo trimestre solo del 2%.
Il superamento delle attive risponde anche in parte al downgrade di Morgan Stanley. La banca aveva avvertito che un passaggio a prestiti più lunghi di Cash App Borrow avrebbe potuto rallentare le origination e aumentare le perdite creditizie.
Superando le proprie previsioni
I numeri principali:
- Utile lordo di 3,24 miliardi di dollari, +22%, rispetto a una previsione di 3,13 miliardi di dollari
- Reddito operativo rettificato di 923 milioni di dollari, +92%, con un margine record del 29%
- Utile lordo di Cash App di 2,07 miliardi di dollari, +27%, con gli attivi transazionali mensili in aumento del 4% a 60 milioni
L'utile lordo di Square è cresciuto del 14%, in linea con il volume dei pagamenti.
Le previsioni sono state alzate su tutta la linea. Block ora si aspetta per il 2026 un utile lordo di 12,626 miliardi di dollari, +22%, un reddito operativo rettificato di 3,519 miliardi di dollari e un EPS rettificato di 4,15 dollari, rispetto ai 4,02 dollari precedenti.
La crescita si è raffreddata rispetto al +25% del secondo trimestre, ma molto meno di quanto temuto:
L'utile lordo si è attestato circa 110 milioni di dollari sopra le previsioni. E il reddito operativo ha superato il proprio obiettivo di 48 milioni di dollari.
Borrow è diventato più lento e costoso
Block ha esteso la durata dei prestiti Borrow da quattro settimane con una commissione del 5% a sei settimane con una commissione del 7,5%. Ahuja è stata schietta sul compromesso durante la conference call. Con gli stessi limiti di credito e termini più lunghi, i clienti "prenderanno prestiti meno frequentemente".
L'economia è comunque migliorata. Block ha alzato il suo obiettivo di margine di profitto variabile su Borrow al 2,8% dal 2%, e l'utile lordo delle soluzioni finanziarie di Cash App è cresciuto del 36%. L'abilitazione al commercio, guidata dal buy now, pay later sulla Cash App Card, è cresciuta del 27%.
Ciò che il trimestre non risolve è il credito. Le perdite sono quasi raddoppiate a 585 milioni di dollari nel secondo trimestre, e i prestiti più lunghi impiegano più tempo a rivelare il loro vero tasso di perdita.
Nel frattempo, la linea del profitto continua a capitalizzarsi...
La nuova previsione di 4,15 dollari implica una crescita dell'EPS del 75% quest'anno.
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Il premio si è appena allargato
Block scambia a 16,1x gli utili forward e 8,6x l'EBITDA forward. PayPal si trova a 9,8x e 7,6x.
Su tre anni, lo spread appare così:
La mossa di questa settimana ha allargato un divario che già rifletteva la crescita più rapida di Block.
Le prospettive ne supportano una parte. Block si aspetta per il quarto trimestre una crescita dell'utile lordo superiore al 15% con un margine operativo rettificato del 30%. Per il 2027, prevede una crescita dell'utile lordo di almeno il 15% e un margine del 32%.
Anche dopo il calo di giovedì, il prezzo target medio degli analisti di 98 dollari implica solo un upside di circa il 17%.
La mia opinione: Il trimestre si merita il rally. Block ha superato le proprie previsioni, ha allargato i margini e ha dimostrato che Borrow può guadagnare di più per prestito anche se il volume rallenta. Tuttavia, a 16,1x con il titolo in rialzo dell'11% dal rapporto, gran parte della scomparsa del downgrade è già prezzata. Terrei e aggiungerei sui cali.
Il prossimo controllo è il 10-Q del terzo trimestre, che mostrerà se la crescita delle perdite ha rallentato rispetto al quasi raddoppio del secondo trimestre. Dopodiché, il rapporto del 25 febbraio dovrà confermare le prospettive per il 2027.
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