Punti Chiave
- Chevron offre un rendimento del 3,2% e Shell del 3,1%, ed entrambe hanno riportato un free cash flow del terzo trimestre di gran lunga superiore al costo dei loro dividendi.
- I dividendi di Shell hanno assorbito il 27% del suo free cash flow nei dodici mesi al 30 giugno 2026, contro il 41% per Chevron nei dodici mesi al 30 settembre 2026.
- Chevron ha aumentato il suo dividendo per 39 anni consecutivi, mentre Shell ha tagliato la distribuzione nel 2020 e da allora la sta ricostruendo.
- Shell scambia a 8,7x gli utili forward, ben al di sotto dei 12x di Chevron.
Chevron (CVX) e Shell (SHEL) hanno appena chiuso grandi terzi trimestri. Il free cash flow di Chevron è stato di 12,0 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai 4,9 miliardi di dollari dell'anno precedente, e quello di Shell è stato di 16,3 miliardi di dollari.
Entrambe hanno mantenuto i loro dividendi: Chevron ha nuovamente dichiarato il suo pagamento trimestrale di 1,78 dollari a ottobre, e Shell ha mantenuto il suo dividendo a 0,3906 dollari per azione il 29 ottobre, aumentando nel contempo il buyback a 5 miliardi di dollari, da 3 miliardi.
Quindi, per un investitore che possiede una major petrolifera per il reddito, quale dividendo è migliore da detenere?
| Metrica | Chevron (CVX) | Shell (SHEL) |
|---|---|---|
| Dividend yield | 3,2% | 3,1% |
| Crescita del dividendo, esercizio 2020-2025 | 5,8% annuo | 17,4% annuo |
| Crescita del dividendo, esercizio 2015-2025 | 4,8% annuo | -2,6% annuo |
| Cash dividend payout ratio (TTM) | 41% (al 30 settembre 2026) | 27% (al 30 giugno 2026) |
| Net debt/EBITDA (LTM) | 0,5x | 0,5x |
| Interest coverage (EBIT/interest, LTM) | 25,2x | 7,8x |
| Forward P/E (NTM) | 12x | 8,7x |
Fonte: TIKR, 5 novembre 2026.
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Chevron: 39 anni e continua
Chevron afferma di aver aumentato il suo dividendo per 39 anni consecutivi. Il CFO Eimear Bonner ha ribadito la priorità del dividendo nella conference call del 30 ottobre: "la prima priorità all'interno di ciò è far crescere il dividendo in modo costante."
Chevron ha mantenuto questa priorità anche negli anni magri. Nell'esercizio 2020, il suo free cash flow è sceso a 1,66 miliardi di dollari, dai 13,2 miliardi di dollari dell'esercizio 2019, mentre ha pagato 9,65 miliardi di dollari in dividendi.
Il cuscinetto era sottile all'inizio del 2026. I dividendi hanno assorbito un risicato 78,4% del free cash flow nell'esercizio 2024 e il 76,9% nell'esercizio 2025.
Poi il denaro è arrivato a fiumi. Il terzo trimestre ha portato il cash dividend payout ratio per i dodici mesi al 30 settembre a un confortevole 41%, e il debito netto è sceso di 7,8 miliardi di dollari rispetto al secondo trimestre.
Il rischio è quello mostrato dagli esercizi 2024 e 2025: se il free cash flow scende nuovamente verso i 16,6 miliardi di dollari dell'esercizio 2025, il dividendo ne assorbe di nuovo la maggior parte.
Shell ha più margine di sicurezza
Shell ha una storia più breve di Chevron e molto più margine nella sua distribuzione. Il suo cash dividend payout ratio annuale è variato dal 16,2% al 35,4% dall'esercizio 2021 all'esercizio 2025:
Il grafico mostra anche il taglio di Shell del 2020. Il suo free cash flow di 17,5 miliardi di dollari nell'esercizio 2020 avrebbe coperto i 15,2 miliardi di dollari pagati nell'esercizio 2019, eppure ha comunque dimezzato il suo dividendo, a 7,42 miliardi di dollari. Il suo dividendo per azione ordinaria è cresciuto del 17,4% annuo da allora, da 0,65 dollari nell'esercizio 2020 a 1,45 dollari nell'esercizio 2025. (Shell dichiara il suo dividendo in dollari USA, e ogni ADS quotata negli USA equivale a due azioni ordinarie, quindi i detentori di ADS ricevono 0,7812 dollari al trimestre.)
Shell mira a destinare il 40% - 50% del suo cash flow da operazioni agli azionisti lungo il ciclo, e utilizza il buyback per mantenere il passo. Il CFO Sinead Gorman ha dichiarato nella conference call del 29 ottobre che Shell vuole distribuire quell'intervallo "con una certa coerenza, e stiamo costruendo questo track record."
Il debito netto è sceso a 39,7 miliardi di dollari al 30 settembre, da 41,8 miliardi di dollari al 30 giugno.
Il rischio principale è lo Stretto di Hormuz, dove le interruzioni sono costate a Shell volumi dai suoi asset qatarioti.
Quindi, quale dividendo vince?
Chevron è il titolo a dividendo migliore. Ciò che per me è decisivo è l'esercizio 2020: Chevron ha continuato ad aumentare la distribuzione quando il denaro si è fatto scarso, e Shell ha dimezzato i suoi dividendi.
Chevron paga anche di più oggi. 10.000 dollari in Chevron al suo rendimento del 3,2% pagano 320 dollari all'anno, contro i 310 dollari di Shell. Al suo tasso quinquennale del 17,4%, il reddito di Shell supererebbe quello di Chevron nel 2027, ma quel tasso parte dal taglio del 2020. Al ritmo con cui ciascuna ha aumentato nell'esercizio 2025, il 4,9% per Chevron e il 4,3% per Shell, i 10.000 dollari in Chevron pagano circa 493 dollari nell'anno 10, contro circa 453 dollari da Shell.
E non stai pagando un premio per il track record di Chevron. Scambia a 12x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 14x:
Shell ha una sua forte argomentazione. Il suo dividendo assorbe una quota di gran lunga minore del suo free cash flow, e scambia a soli 8,7x gli utili forward. Con il buyback che assorbe le oscillazioni del suo denaro, sarei sorpreso di vedere Shell tagliare di nuovo a breve. Ma per il reddito, i 39 anni di aumenti di Chevron, il suo interest coverage di 25,2x e il suo assegno più grande sono ciò su cui preferirei contare.
Naturalmente, Chevron prevede di aumentare la sua spesa in esplorazione del 50% rispetto alla baseline del 2025, e illustrerà il suo programma di capitale per il 2027 a dicembre. Una fattura del capex molto più grande riprenderebbe parte del cuscinetto che Chevron ha ricostruito questo trimestre.
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