Punti Chiave
- AppLovin ha chiuso in rialzo del 31% giovedì dopo un trimestre record e Magnite è salita fino al 17%, mentre The Trade Desk è scesa del 3% in vista del proprio report lunedì 9 novembre.
- Magnite, Roku e Amazon hanno tutte registrato una crescita dei ricavi pubblicitari, quindi un calo dei ricavi su base annua per Trade Desk indicherebbe un problema specifico.
- Trade Desk ha fornito previsioni per il terzo trimestre di almeno $650 milioni, circa il 12% in meno rispetto all'anno precedente, dopo che i clienti esistenti hanno speso meno nel secondo trimestre.
- Il titolo scambia a circa 14x gli utili forward contro una media quinquennale di 49x, ma le stime degli utili per il 2026 sono scese del 37% da giugno.
L'ad tech ha avuto un grande giovedì, e The Trade Desk (TTD) se l'è perso. AppLovin (APP) ha chiuso in rialzo del 31% dopo un trimestre record, e Magnite (MGNI) è salita fino al 17%. Trade Desk ha chiuso in calo del 3%. Il Nasdaq è sceso del 5,5% quel giorno dopo le elezioni di metà mandato, quindi Trade Desk ha tenuto meglio del mercato, ma non meglio dei suoi pari.
Roku (ROKU) ha fatto crescere i suoi ricavi pubblicitari del 23% nel terzo trimestre, e Amazon (AMZN), il cui DSP compete per gli stessi budget dei brand, ha fatto crescere le vendite pubblicitarie del 12% escludendo l'effetto valutario. Quindi la domanda per lunedì è: una parte di quei soldi sta arrivando a Trade Desk?
Gli Analisti Si Aspettano Già un Anno in Contrazione per Trade Desk
Il consenso prevede che i ricavi scendano a $2,75 miliardi quest'anno dai $2,90 miliardi del 2025, poi a $2,60 miliardi nel 2027 prima di ricominciare a crescere nel 2028:
La crescita è rallentata ogni trimestre da quando i ricavi sono aumentati del 18% nel terzo trimestre del 2025:
I ricavi del secondo trimestre sono aumentati solo del 3% a $715 milioni, e la previsione per il terzo trimestre di almeno $650 milioni si posiziona al 12% in meno rispetto ai $739 milioni di un anno prima.
Il management attribuisce gran parte di questo calo agli inserzionisti di beni di consumo e auto, circa un quarto del business. Ma il suo 10-Q del secondo trimestre afferma anche che i clienti esistenti hanno speso meno, e i nuovi clienti hanno sostenuto l'aumento. Questa è la parte che mi preoccupa.
I Soldi della Pubblicità Ci Sono
La crescita del 55% di AppLovin, a $2,18 miliardi, dice meno su Trade Desk, poiché i suoi annunci vengono visualizzati principalmente all'interno di app mobili, soprattutto giochi. Magnite e Roku sono indicatori migliori, perché il video rappresenta circa la metà di ciò che i clienti acquistano tramite Trade Desk. Il contributo della connected-TV di Magnite escluso il TAC è aumentato del 39%, e il CEO Michael Barrett ora si aspetta che la spesa politica per l'intero anno sia "quasi tre volte la nostra previsione iniziale". Più dell'80% delle impression pubblicitarie video in-stream di Roku sono state acquistate in modo programmatico, il modo in cui i clienti di Trade Desk acquistano.
Amazon ha fatto crescere le vendite pubblicitarie anche se il Prime Day è stato spostato nel secondo trimestre, e ha previsto una crescita pubblicitaria nel quarto trimestre nella fascia alta delle due cifre. Amazon non suddivide i dati del suo DSP, quindi questo da solo non può provare uno spostamento di quote di mercato.
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Cosa Deve Mostrare la Previsione di Trade Desk per il Quarto Trimestre
Se il terzo trimestre si attesta al minimo di $650 milioni, il consenso per l'intero anno implica circa $699 milioni per il quarto, il 17,5% in meno rispetto agli $847 milioni dell'anno scorso. Una previsione pari o superiore a quella manterrebbe il consenso ma non mostrerebbe se il calo è dovuto a pressioni del settore o a quote di mercato perse. Al di sotto, le stime probabilmente scenderebbero di nuovo.
Sulla base della previsione per il terzo trimestre, i costi esclusi la retribuzione azionaria, l'ammortamento e il deprezzamento ammontano a circa $490 milioni, in aumento rispetto ai circa $422 milioni di un anno prima. Questa previsione precede il taglio del personale del 15% annunciato il 3 settembre, quindi i risparmi dovrebbero emergere nelle prospettive per il quarto trimestre.
Economico, Ma con un Rovescio della Medaglia
Trade Desk scambia a circa 14x gli utili forward, ben al di sotto della sua media quinquennale di 49x e vicino al suo minimo di luglio di 8,6x:
Il rovescio della medaglia: gli analisti hanno tagliato la loro stima degli utili per il 2026 del 37% dal 30 giugno, quindi 14x compra un profitto molto inferiore rispetto all'estate.
Con Magnite, Roku e Amazon tutte in crescita, la spesa decrescente di Trade Desk da parte dei clienti esistenti mi sembra una perdita di quote di mercato, non un mercato debole. Direi che 14x è equo fino a quando il management non prevede per il quarto trimestre almeno circa $699 milioni e dice che i clienti esistenti stanno spendendo di nuovo.
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