Punti Chiave
- Altimeter Capital di Brad Gerstner ha aperto una posizione da 189 milioni di dollari in Applied Materials nel secondo trimestre, mentre Maverick Capital, un hedge fund da 16 miliardi di dollari, ha venduto il 99,7% della sua partecipazione.
- Applied Materials è scesa del 54% dal 30 giugno, la data di riferimento delle partecipazioni per gli ultimi 13F di entrambi i fondi, e ora si trova al 3% al di sotto della chiusura del 31 marzo.
- Il titolo scambia a 19 volte gli utili forward, sotto la sua media quinquennale di 21x, mentre la stima EPS per il 2027 fiscale è aumentata del 13% da giugno.
- Da qui in poi, Gerstner ha la tesi migliore. Il prossimo rapporto di Applied del 12 novembre e i prossimi 13F di entrambi i fondi, dovuti entro il 16 novembre, sono i prossimi test.
Due grandi fondi hanno preso posizioni opposte su Applied Materials (AMAT) nel secondo trimestre. Brad Gerstner di Altimeter Capital l'ha acquistata, insieme a Lam Research (LRCX) e KLA (KLAC). Lee Ainslie di Maverick Capital ha venduto quasi tutta la sua partecipazione. Da allora, il titolo Applied è stato dimezzato.
Un Fondo Entra, Un Fondo Esce
Altimeter ha aperto una nuova posizione in Applied, secondo il suo 13F per il trimestre chiuso il 30 giugno, depositato il 14 agosto. Deteneva 261.950 azioni per un valore di 189 milioni di dollari, pari all'1,9% delle sue azioni 13F e la sua 14esima posizione più grande su 20. Ha aperto posizioni in Lam (171 milioni di dollari) e KLA (175 milioni di dollari) nello stesso trimestre, quindi si tratta di una scommessa sul settore dei semiconduttori, non solo su Applied.
Maverick, che gestisce 15,85 miliardi di dollari, ha fatto l'opposto. Applied rappresentava il 3,4% delle sue azioni 13F alla fine di marzo. Il suo 13F di giugno mostra solo 2.468 azioni rimaste, per un valore di 2 milioni di dollari.
Entrambi i documenti mostrano partecipazioni di oltre quattro mesi fa, e nessuno dei due mostra quando un fondo ha negoziato o quanto ha pagato.
Il Titolo AMAT Dimezzato Mentre il Business Accelera
Applied ha chiuso a 332,71 dollari il 6 novembre, il 54% al di sotto della sua chiusura del 30 giugno di 723 dollari, la sua chiusura più alta dell'ultimo anno. L'evento per gli investitori del 13 ottobre ha fissato un obiettivo per il 2030 di un margine lordo non-GAAP del 54% ma non ha fornito previsioni per il mercato delle attrezzature. Poi un crollo dei titoli dei semiconduttori si è intensificato dopo le elezioni di metà mandato.
Il business non ha rallentato. I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 25% a 9,1 miliardi di dollari, e il management ha guidato i ricavi del quarto trimestre a 10,25 miliardi di dollari, più o meno 500 milioni di dollari, in aumento del 51%. Il margine lordo non-GAAP ha raggiunto il 50,4%, il 13esimo trimestre consecutivo di guadagni anno su anno.
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato quasi raddoppi da 9,42 dollari nell'anno fiscale 2025 a 18,56 dollari nell'anno fiscale 2027, per poi raggiungere 23,89 dollari nell'anno fiscale 2028:
Alla fine di giugno, quella stima per il 2027 fiscale era di 16,40 dollari.
Quindi gli investitori ora pagano molto meno per utili attesi più grandi. Applied scambiava a 49 volte gli utili forward il 30 giugno, il suo massimo quinquennale. Oggi è a 19x, sotto la sua media quinquennale di 21x:
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Gerstner Ha la Tesi Migliore su Applied
Finora, Maverick ha avuto ragione sul prezzo. Applied ora scambia al 3% al di sotto della sua chiusura del 31 marzo di 341,79 dollari, quindi il titolo ha restituito tutta la sua corsa del secondo trimestre. Se Altimeter detiene ancora tutte le azioni, la sua partecipazione da 189 milioni di dollari vale circa 87 milioni di dollari.
Gli analisti non hanno seguito il titolo al ribasso. Il loro consenso di prezzo target è quasi triplicato nell'ultimo anno, da 222 a 628 dollari:
Anche il target più basso, 358 dollari, si trova sopra la chiusura del 6 novembre.
Il rischio è il ciclo. I boom delle attrezzature finiscono quando i clienti mettono in pausa per assorbire ciò che hanno acquistato, e due clienti hanno fornito il 34% dei ricavi di Applied nei primi nove mesi dell'anno fiscale 2026. Nell'ottobre 2022, il titolo è sceso a 9,6 volte gli utili forward.
Io starei comunque dalla parte di Gerstner. A 19x, gli investitori pagano meno del multiplo abituale di Applied per stime che continuano a salire, e nulla nei numeri di Applied mostra che il ciclo di spesa stia già invertendo la rotta.
Cosa Deve Mostrare il Rapporto del 12 Novembre di Applied Materials
Applied pubblica il suo quarto trimestre fiscale il 12 novembre. I ricavi devono essere vicini alla guida di 10,25 miliardi di dollari e il margine lordo vicino al 50,4%, ma la prima guida per il primo trimestre di 14 settimane dell'anno fiscale 2027 è la cosa più importante. Entro il 16 novembre, i documenti di entrambi i fondi al 30 settembre mostreranno se Gerstner ha mantenuto la posizione e se Maverick è tornato.
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